《資本壹週》655期 (2018年5月31日)
．中國不應大張旗鼓，宣揚「中國製造2025」計畫，相反應該閂埋門靜靜地進行。
．在全球第一大經濟體與第二大競爭下，第三、四、五大很快會「消失」，要「埋堆」。
．聯想由一間低端的電腦製造商，跟高科技串連，轉型至系統設備公司，認真厲害。
今次美中所謂貿易戰，可以說是生意人與政治家的對壘，以至是資本主義與社會主義的對決，相當精彩。
美國除了從貨物着手，最新招數還包括，計畫自6月11日起，縮短向部分中國公民發放簽證的有效期限，專業在機械人、航空及高科技製造等領域的中國研究生，只會獲發一年期簽證，而該些領域正是「中國製造2025」的優先領域。
觀乎特朗普的出招，可謂全方位的布局，中國暫時處於下風，似乎不敢還手，相信習近平相當頭痛。而事實上，美中貿易戰，是習近平的錯——他不應該大張旗鼓，宣揚「中國製造2025」計畫，相反應該閂埋門靜靜地進行。
在領土問題、國安問題上，中國擴張勢力，譬如在南海，大陸填海造島興建軍事設施，無人會出聲（此亦是本欄一直指出美國蝕章的地方，派巡邏艦在該區游來游去，便給予中國理由名正言順加強軍事部署）；然而，在做生意上，中國矢志發展「中國製造2025」，威脅到美國，美國就一定還手。
如今美國連環出招，中國卻不可以反擊，事關短期之內還手，雖然可以殺敵一萬，但自損可能不止三千，而是過萬，即是自己的損失，隨時多過對手。因為美國出手，不會損害盟友（對鋼、鋁等徵收的重關稅，很多國家都獲豁免），相反中國反擊，卻會損害與盟友的關係，即是影響了自己在國際上的影響力，此乃美國樂於見到的。
香港有着數
從前，美國與中國是互補的；現在，兩國交手，正代表着生意人與政治家的對壘，以至是資本主義與社會主義的對決。不過，做生意的，只會傾計，因此這場貿易戰相信不會真的打起來。而在全球第一大經濟體與第二大競爭下，第三、四、五大很快會「消失」，需要「埋堆」，若非跟第一大，便是跟第二大。且看到時歐盟、日本會怎樣揀，至於印度，個人就認為應該埋中國堆，始終窮人國家實行西方的民主制度，必定富不起來，因此不應該學英國那套，而是跟中國的一套。
美中貿易烽煙四起，香港可以完全置身事外不特止，相反更有着數。皆因香港是自由貿易，美國不會對香港落手，至於中國，就更要利用香港，早前習近平便點名支持香港成為國際創新科技中心，始終，香港可以匯聚內地以至外國的人才，這是內地城市所不能比的優勢。
本欄一直提出，中國利用香港，大前提是安全系數要高，因此，相信港府追究「佔中」的行動將會告一段落，只把三子之一的戴耀廷落鑊就算數。而事實上，泛民對香港而言十分重要，需要其發揮監察政府的，只要不觸及中央的底線，香港想怎樣也可以。
如此大好形勢之下，本地樓價怎會不升？土地需求怎會不大？土地赤字豈止1,200公頃？本欄早已指出，「大辯論」無意思，最有效的增加土地方法，短期始終是農地轉用途，長線則是填海，別無他法。
聯想大翻身
中美貿易戰中，以地方層面看，香港沒有失，反有得；在企業層面看，最「叻」的則是一早國際化了的，當中首數聯想（00992），由一間內地的電腦生產商，透過不斷併購拓展業務，卒之成為一間國際性企業。最關鍵是2004年收購了美國IBM的個人電腦業務，令集團一躍成為全球PC一哥，2011年再收購日本最大個人電腦製造商NEC的日本電腦業務，去年又收購日本富士通（Fujitsu）過半股權；此外，2014年食髓知味，收購摩托羅拉手機業務，開拓另一範疇，年前並收購IBM的低端伺服器業務，發展出第三瓣主要業務。
事實上，當初聯想聲言要三合一發展，個人看得不太明白，結果現時真的發展出三條戰線，更由一間低端的電腦硬件製造商，跟高科技串連，轉型至高端的系統設備公司，認真厲害。
第一條戰線，當然是個人電腦，雖然聯想已被惠普爬頭，奪去一哥地位，但仍排在第二，市佔率逾兩成，並且轉向專注高端分部，尤其是遊戲電腦，該業務細分的收入於截至3月底的財年內按年增長91%。除了電腦，聯想現時還生產智能化設備，譬如物聯網智能產品。此戰線的年度收入，年比上升8%，佔整體收入約71%；淨計第四財季，收入增長更達16%。
第二條戰線，是手機，亦是集團唯一的問題——在內地的銷售強差人意，不過，聯想比起大陸手機品牌的優勢是，可以攻入發達市場，好像北美銷量去年年比就上升了57%；況且，管理層更計畫，今年內削減成本三成，以此判斷，最遲下半年此瓣業務便會收支平衡。
第三條戰線，則是數據中心。去年下半財年的收入，更是自併購System x以來的新高，年比上升29%，而各季度均錄得季比季虧損收窄。至於軟件定義基礎設施業務，收入更錄得三位數增長。
事實上，聯想剛派發的成績表，全年由盈轉虧似乎十分失禮，但細看季度表現，頭三季仍然蝕2.89億美元，全年卻只蝕1.89億美元，即是第四財季已經扭虧為盈。值得一提的是，管理層認真醒目，將聯想控股（03396）上市，持有聯想集團約三成股權，然後讓集團慢慢由低科技向高科技轉型，而過渡完畢後，相信其市盈率也可以由低轉高，因此本欄投資組合將會「雙倍買入」。
南華證券錢莊
港股走向短期之內難見突破，升上去固然有難度，但又難以插落去。說來說去，還是資金流向問題，暫時未見資金願意流入，就算流入，都是購買「磚頭」，港股就此進入陰乾狀態。投資者在此市況下，不如暫時放假，否則就買入股價低沉的，本欄投資組合就將東航（00670）、中石化油服（01033）及兩隻內銀，由「低買高沽」改為「買入」。
本欄由年初講到現在，港股的最大不利因素，就是新股源源不絕上市，抽乾市場資金，最慘是收錢金額大過在市場流動的資金，以致投資者須沽出手頭上的股分，買入同類型的新股。
在貿易戰陰霾下，不少股分都受到衝擊，唯獨早就國際化了的，則不受影響，不得不讚有關管理層的高瞻遠矚早着先機。當中，最叻的是聯想（00992），第二叻的是吉利汽車（00175），母公司7、8年前收購沃爾沃（Volvo），近期再大舉收購戴姆勒。
每週焦點板塊 – 內銀
近日港股下跌，A股走軟，內銀股當然亦難倖免，股價顯著受壓，多隻內銀包括工行（01398）、農行（01288）、中行（03988）、建行（00939）等已失守多條平均移動線。
內銀股經過近日的調整後，估值變得更為吸引，目前普遍市賬率仍然處於1倍以下水平，四大行之中，最「貴」的建行市賬率亦只得0.92倍，最平的中行更只有0.67倍，因此即使大市進一步下跌，內銀再大跌的空間有限。而且多間內銀公布的第一季業績，表現對辦，在佳績支持下，亦成為支撐股價的重要因素。
A股入摩在即，MSCI納入的A股5大行業分布，佔比最大的是銀行，因此相信入摩之後，會吸引資金流向內銀股，支持內銀股回升，加上內銀派息吸引，普遍息率達4厘以上，因此絕對是攻守兼備之選，只要大市氣氛好轉，料內銀會有顯著反彈，是跌市之下趁低吸納之選。
一週重點新聞
．路透引述意大利反建制黨派五星運動消息人士指，五星運動黨與北方聯盟再次尋求組建聯合政府。消息又稱，執政聯盟也可能擴大，把右翼政黨意大利兄弟黨（Brothers of Italy）也納入在內。
．著名投資者索羅斯稱，美元走強、新興市場資本外流，或會觸發另一個全球大型金融危機。他警告，歐洲「可出事的東西都已出事」，歐洲國家正面對迫在眉睫的威脅，歐盟急需展開改革。
．外電報道指，美國政府擬向部分中國簽證實施限制，希望制止美國知識產權懷疑被中國非法盜取，新措施將於6月11日執行。中國外交部發言人華春瑩稱，中美雙方應採取更積極措施，令兩國人員往來更便利，為兩國各領域交流合作，創造更好條件，而不是反其道而行。
．由於6、7月資金存在缺口，官方《中國證券報》發表評論文章稱，不排除人民銀行年中再次實施置換式降準，即下調存款準備金率的可能性。
．艾瑞諮詢與華體電競公司共同發布《2018年中國電競行業研究報告》指出，中國電子競技行業去年開始進入爆發期，整體市場規模突破650億人民幣，其中移動電競市場比重迅速提升，去年達303億元，與端遊電競市場相若。
．浙江省政府對外宣布浙江省大灣區建設戰略，期望打造一個「世界級的大灣區」，希望至2022年灣區經濟總量達6萬億元以上，數字經濟對經濟增長的貢獻率達50%以上，高新技術產業增加值佔工業增加值47%以上。
．馬來西亞總理馬哈蒂爾（Mahathir Mohamad）上任後調整政策，繼宣布重新協商由中資承包的東海岸鐵路後，又宣布取消連接吉隆波至新加坡的馬新高鐵項目，批評該造價1,100億令吉的項目昂貴，但大馬不會從中得益。
．恒隆地產（00101）以107億人民幣投得杭州市中心商業用地，為2013年2月以來首次在內地投得地皮，地皮可建樓面面積最多約19.41萬平方米，總投資約190億元人民幣，發展商計畫發展大型商業綜合項目，包括商場和辦公樓。
未來一週，美國將公布多項經濟數據，焦點是週五的5月非農就業報告，市場預料期內就業職位增加19萬個，失業率則預料維持不變在3.9%，是2000年底以來的最低，至於平均時薪估計按月升幅擴大至升0.2%。同日供應管理協會則會公布5月製造業PMI指數，市場估計升至58.1；另4月建築開支則料由跌轉升0.8%。此外，週四則會有4月個人收入和個人開支，預料2者都維持3月的升幅，估計個人收入升0.3%，個人開支料升0.4%。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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