《資本壹週》661期 (2018年7月12日)
貿戰發展難料 小米後市看好
．美國打貿易戰，特朗普已計了數，但也有計錯數的地方。
．中國的對應，似乎是股市、匯率跌定先，伺機化危為機。
．政府做了很多重工夫，人、財兩旺小米擺明是炒上格局。
美國對中國咄咄逼人，上週五（6日）開出貿易戰第一槍，本週二（10日）再宣布將對2,000億美元中國產品徵稅，似乎這場仗很難擺得平。
特朗普得勢不饒人，究其原因，就是他覺得自己有使命要做，即是「美國優先」、「讓美國再次強大」。尤其是當他提出將向中國產品徵稅後，其支持度節節上升。
最新民調顯示，6月中時，特朗普的經濟政策支持度達51%，比起上季增加6個百分點，更是上任以來首次超過一半，不滿度則下跌6個百分點至36%，另有54%人認為目前美國經濟狀況是好或極好，屬10年調查以來最高。至於總體支持度，亦升2個百分點至41%，不滿度就大跌10個百分點至47%，雖然淨值仍是負數，但已是上任以來最好。
這還不特止，除了國民的支持外，就連其對手——民主黨，反對聲音亦大大減少，且看無論參議員，以至傳媒，都沒有大肆批評，皆因在此等大是大非——長遠為國家好——的事情上，豈會反對。
有說中國向美國進口大豆徵收關稅，特朗普的票倉——農民，受到關稅及農產品價格下跌的雙重打擊，利益受損時，對特朗普的支持度可能便會調頭，個人認為未必，因為特朗普打得這場仗，相信已經計了數，會向農民作出補貼，令其不會有損失。
特朗普算盤打不響
不過，特朗普可能計錯數的，是附加值高的美國對華出口產品，或會跌得很急。這不關關稅的事，而是大陸抵制美國貨。因為共產黨黨員多，不用說國企，就連大民企都歸晒邊，不須中央下令，都會自動波「做嘢」。
相反，美國企業的反應，卻可能是特朗普如意算盤的相反，加速美企在華設廠，始終大陸擁有13億人口，市場太大，哪有生意人不想做？好像電單車製造商Harley-Davidson，上月便率先「扯白旗」，宣布計畫將部分生產線由美國搬到海外；另外，Tesla本週三（11日）更正式簽約，落實在上海興建超級工廠 Gigafactory 3，生產電動車，年產 50 萬輛，產量跟美國加州費利蒙（Fremont）的廠房相若。
高端產品的出口受到衝擊，低附加值譬如在中國做OEM的玩具行業，也可能出事。雖然受影響的美企有90日時間申請豁免，豁免期限1年，即是可以拖1年，但股市卻話之你，而大跌還會觸發其他後遺症出來，尤其是美股幾乎未跌過，一跌可以有不少下跌空間、
股匯先跌化危為機
至於中國怎樣接招，則要拭目以待。有說中央正在拉攏歐盟齊齊對抗美國，相信歐盟只會做做樣，盡量表演出中立便算數，因此此路根本不通；英聯邦更加會歸美國邊，日本亦然，即是這場仗，只會是中國單打獨鬥美國。
觀乎A股已經跌了落去，上綜指即使跌穿2,700點，跌到2,500點又如何？人民幣更在關稅加碼消息一出後大跌，本週三在岸人民幣（CNY）和離岸人民幣（CNH）兌一美元分別失守6.68和6.69，接近11個月低位，相信中央的局就是這樣——股市、匯率跌定先，開戰後隨時將「危」變成「機」，並且盡量不要造成附帶性破壞。譬如中國在「一帶一路」投放了不少，如果受到影響，將拖累回報。
小米擺明炒上格局
本週市場焦點，除了貿易戰的進展，還有首隻「同股不同權」股分小米集團（01810）掛牌。此股雖然首日跌穿招股價17元，以16.8元收市，但觀乎政府做了這麼多工夫，則擺明是炒上格局。
首先，是中國預託證券（CDR）讓路；然後，是掛牌當日，已經有窩輪，以至期貨、期權同步上市；這還不特止，恒指服務公司又宣布，由於小米符合恒生綜合指數的快速納入指數規則要求，因此獲納入包括恒生綜合指數、恒生環球綜合指數及恒生互聯網科技業指數之內，而隨着恒生綜合指數是滬深港通股的合資格股分範圍的參考指數，即是小米最快月底便會成為北水可以投資的港股通股分，再加上富時也公布，將納入小米於富時環球指數、富時MPF全球指數、富時中國50指數等6項指數內，換句話說，追蹤相關指數的基金須買入。
除了精心鋪排，名人撐場更加不在話下。出席上市儀式者，可謂星光熠熠，包括財政司司長陳茂波、港交所（00388）主席史美倫及行政總裁李小加；真金白銀入股成為策略股東的，則有李嘉誠、馬雲、馬化騰等。
事實上，小米上市翌日已經拗身而起，逆市大升13%至19元收市；本週三雖然大市繼續下跌，惟小米亦能平收，期間更曾高見19.8元。創辦人雷軍就豪言，要讓首日投資者賺1倍。
南華證券錢莊
小米上市，買入的資金，很大機會從騰訊（00700）以至阿里巴巴流出，始終三隻算是同類股分，而且騰訊與阿里此前已經升了不少。從此，大市便多了小米做指標，如果小米不升，大市都難以大升。
不過，按照目前市況看，又不似會大跌。第一，因為強勢股不願跌，且看恒生銀行（00011），高位在204.2元，現價198.7元，只跌了2.7%；另外，本地地產股都跌得少。第二，多日以來，恒指期貨均很少低水。
總括而言，未來港股將會以一個字——「靜」來形容，大波幅將會在人民幣匯價。投資者如看淡貿易戰發展的話，則應該買港股、沽美股，因為港股跟A股一樣已跌了落來，美股卻在高位。
事實上，港股已經超賣很久，很多股分都極便宜，例如內銀、內房。尤其是內房，所謂撳價全是假的，因為中心區根本無樓起！近日人在南京，身處酒店50樓，放眼窗外，皆不見吊機。現時內房是高價去量，利潤很厚。
此外，今個月值得留意的股分，還有聯想（00992）。其電腦、手機、數據的三合一發展策略，如果推得成功，便會由低科技變高科技，到時豈止虧轉盈，簡直會價值重估，加上即將公布業績，不妨留意一下。
每週一股 — 東方航空（00670）
東方航空（00670）公布，建議非公開發行A股及H股，包括不超過16.16億股A股，以及不超過5.17億股H股，分別集資最多118億人民幣及35.5億港元。所得淨額擬用於引進18架飛機、購置15台模擬機、購置20台備用發動機，以及補充一般運營資金。其中，吉祥航空、均瑤集團及中國國有企業結構調整基金將分別認購最多3.42億股A股、10億股A股及2.73億股A股；吉祥航空將全數認購最多5.17億股H股。
回看今次的配股價，A股為7.3人民幣，比起本週三收市價6.15人民幣，溢價18.7%；至於H股，配股價為6.85港元，比起最新的收市價5.08港元，更加大幅溢價34.8%。
高價買入股分的吉祥航空及其母公司均瑤集團，完成後將持有東航一成A股、一成H股，成為第二大股東，其在上海航空市場的佔有率，加上東航，將佔超過一半。此外，財務方面，東航配股後，負債比率可由2倍降至1.5倍。因此，相信東航股價已經見底。
一週重點新聞
．國家統計局數據顯示，6月內地CPI按年升1.9%，較5月輕微回升0.1個百分點，連續3個月處於2%以下，通脹總體溫和。而今年1至6月，CPI則按年升2%。
．中國與德國簽署多項雙邊合作文件，總計金額約200億歐元，寶馬、大眾汽車和巴斯夫等德國知名企業亦有參與合作，並宣布擴大在華投資，有傳中國金融業亦會加大對德國開放。
．英國首相文翠珊說服內閣大臣接納「軟脫歐」方案，卻惹來強硬脫歐派不滿，外相約翰遜與脫歐事務大臣戴德偉同日辭職，外界憂慮文翠珊可能面對逼宮危機。
．瑞信發表告，預測騰訊（00700）第二季收入將按年增長29%至730億人民幣，較同業預測低8.6%，特別是看淡其次季手遊業務，故將目標價由523元下調至496元，成為首家看低於500元目標價的外資大行。
．騰訊（00700）確認旗下騰訊音樂將會在美國掛牌，目前外資券商給予騰訊音樂290億至310億美元的估值，是內地最大串流音樂平台。
．差估署公布數據顯示，5月份的中小型（B類）單位租金回報率按月跌0.1個百分點至2.3厘，創有紀錄最低。反映樓價升幅較租金為快，並料今年租金回報率或繼續下跌。
．世邦魏理仕認為，目前處低息環境，即使下半年加息，但對市場影響不大，預計下半年投資市場仍向好，甲廈租金全年升5%至10%。
未來一週，美國將公布多項重經濟數據，週四會有6月消費物價指數，整體將會錄得逾6年來最大的按年升幅，估計上月消費物價指數，整體按月維持升0.2%，按年預料升幅擴大至2.9%，將會是2012年2月以來最大升幅。在扣除食品和能源價格的核心消費物價指數，估計按月維持升0.2%，按年估計升幅擴大，升2.3%。
至於週五則有7月密竭根大學消費者情緒指數初值，估計輕微回落至98。同日亦有上月進出口物價，估計兩者升幅都有所收窄，料進口物價升0.1%，出口物價則升0.2%。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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