《資本壹週》641期(2018年2月22日)
．以跌幅回升三分之二計，國指可升到上13,200點。
．如果指數彈上，而成交金額不高，3月可能見新高。
．滙控管理不善，還原基本步，食老本只靠亞洲業務。
港股農曆新年假期過後復市，本週三（21日）上升近600點，已經重返34,000點水平，再度印證上期所說，牛市尚未完結。
此前的一跌，就是程式盤的作祟，以經濟數據向好，恐防聯儲局的加息步伐比預期快為藉口，再加上中國的去槓桿而造成。隨着農曆新年A股休市期間，外圍股市向好，本週四內地股市開市，很可能會高開。
按照目前形勢看來，以國指由1月29日的高位13,962點，跌到落2月9日的低位11,679點計算，跌幅為2,283點，如果回升二分之一，即是1,140點左右，便會升到上12,820點，與本週三的12,686點，只差百多點罷了；如果回升三分之二，即是1,520點左右，則會升到上13,200點，因此短期之內，甚至只是今個星期的事，如果美股不大跌的話，國指有機會升得很急，事關基本因素無轉過，與兩個星期前基本上一樣。
國指13,300點須注意
際此可能急升之時，投資者不妨買入一直有留意的心儀股分，尤其是跌得多而未反彈的。可惜的是，騰訊（00700）早已反彈上去。
不過，要留意的是，當國指填回13,300點，後市則難預料。因為國指由該個位置一下子跌下來，當回升到該水平，沽家通常便會出現。所以，如果指數彈上，而成交金額不高，則是最好，3月份有可能見新高；否則，就會回落。
事實上，從圖表看，頭肩正在形成，不過究竟是頭肩頂或頭肩底，則事後才會知道；正如兩個星期前的「閃崩」，都要觀察一個星期才能判斷後續走勢如何。
恒生管理 好過滙控
個股方面，本週焦點在於滙控（00005）與恒生（00011）的業績公布。「大笨象」的影響力雖然已經今非昔比，皆因如今港股十大市值排名當中，大部分是中資股，滙控的16,582億元，只排第三，輸給「股王」騰訊（00700）的43,507億元，以及建設銀行（00939）的20,580億元，不過，作為香港的標誌性企業，每年一度派成績表，仍然值得關注。
然而，集團的表現卻令市場失望，經調整除稅前利潤209.9億美元，按年增長10.9%，差過市場預期；列賬基準除稅前利潤171.67億美元，較2016年同期之71.12億美元，增長超過1.4倍，同樣差過市場預期。結果，績後股價應聲急跌，就算翌日港股大升，滙控都未能夠收復失地。
其實，這份業績除了「醜樣」，更反映出集團的管理不善——金融海嘯以來，管理層不斷將美國以至歐洲的業務低位斬纜，完全抹殺了之前二、三十年，集團計畫將業務分為由三頭馬車驅動的部署——美國佔三分之一，歐洲佔三分之一，亞洲佔三分之一。
賣掉美國、歐洲業務之後，集團便等如還原基本步，只靠亞洲業務。且看最新這份成績表，以列帳基準除稅前利潤171.67億美元計，當中89.3%來自亞洲區，貢獻153.29億美元，而香港已佔了95.98億美元，換句話說，單是香港，就佔其稅前利潤的55.91%，即是在食老本罷了。若非其在香港擁有發鈔的特殊地位，可能未必吸引得到內地資金買入，且看平安保險（02318）去年12月才宣布，旗下平安資產管理透過港股通，累計買入了5.01%滙控股權，至近日已增持至6.17%，而這只是浮上水面的，相信還有大把中資持有5%以下而不須公布。
事實上，如果淨計管理，買恒生好過買滙控。恒生去年純利200.18億元，按年上升23.5%，好過市場預期；期內，總營收500.76億元，按年上升13.5%。當中，淨利息收入增加10.44%至245.77億元，淨利息收益率按年改善9點子至1.94%；淨服務費收入更升13.74%至67.55億元。平均普通股股東權益回報率按年升2.1個百分點至14.2%；平均總資產回報率按年升0.2個百分點至1.4%；成本效益比率改善3個百分點至30.5%。全年每股派息6.7元，較2016年度的6.1元增加近一成。
旺角騷亂案不能放鬆
本週另一值得留意的新聞，就是前年發生的旺角騷亂案，包括本民前前發言人梁天琦等5名被告，被控暴動、煽惑暴動、非法集結共6項罪名，本週三在高等法院開審。梁天琦1月上庭時承認一項襲警罪，但否認煽惑暴動及暴動罪，另一被告則承認暴動罪。法官當時指，二人控罪的案情嚴重，相信會判一定刑期，決定撤銷二人保釋，即時還柙。
事實上，旺角騷亂的嚴重性，猶勝其他案件，法庭絕對不可以放鬆。當時從電視畫面所見，參與者既掟磚，又縱火——燒垃圾桶以至的士，更圍堵警車、襲警等，不論是誰，根本就是在亂搞；反觀其他案件，則各有角度。之前有14人已因參與暴亂及相關案件被定罪，當中3人暴動罪成，各判囚3年，放火燒的士者更被裁定暴動及縱火罪成，判囚4年9個月。
南華證券錢莊
經過農曆新年這幾天的發展，更加證實上期的判斷——港股牛市未完；至於人民幣，亦維持原判，後市看好，雖然美匯指數在上週跌穿90後，本週拾級而上，兌歐元、日圓，以至離岸人民幣，均升近0.5%，不過，正如股市一樣，隨着基本因素無變，人民幣的下跌，個人認為只是因為大陸假期停市罷了。
大市方面，內文已經交待了看法——短期內國指或急升，至13,300點後則難以預料；個股方面，則零售方面會很「癲」，因為香港根本「平、靚、正」，當初由於「佔中」影響而大減的內地旅行團，已經逐漸回歸，加上港珠澳大橋以至高鐵的通車，相信內地旅客回升，只屬開始而已。
至於濠賭股，亦是看好，一來由於「佔中」的影響已淡化，二來則由於「打貪」而減少了的大豪客，空隙可由中產階層填補；換句話說，澳門賭業跟內地的中層消費一樣，會一齊好。
每週一股 — 滙控（00005）
市場聚焦本週二（20日）滙控及恒生齊齊公布業績，恒生更在農曆新年假期前已急升。結果，成績表一出，滙控股價應聲下挫，跌近80元水平，恒生亦有回吐。
滙控去年第四季貸款增長按年升7%，淨利息收入按季升4%，惟經調整稅前盈利及收入均較市場預期低，反之成本則高於預期；再加上集團未有公布新一輪回購計畫，亦令市場失望。
滙控業績不如預期，罪魁禍首，乃是集團不斷低位斬掉歐美蝕錢業務，以致當地經濟反彈，集團未能分享成果。相比之下，歐美銀行股過去一年走勢凌厲，全因業績從谷底顯著反彈，成功走出金融海嘯後的陰霾。
一週重點新聞
．傳媒報道，美國、日本、澳洲和印度有意聯手設立地區基建計畫，以抗衡中國「一帶一路」倡議，但計畫仍在「初期」階段，還不夠成熟，不會在短期內公布。
．外電指，跨太平洋夥伴關係協定（TPP）的最終修訂版本終有定案，簽約國決定將最初因應美國要求而加入的知識產權等相關規則條款先行擱置，11國預計於3月8日在智利簽署協定。
．據意大利媒體報道，教宗方濟各（Pope Francis）已同意與中國當局簽署主教任命協議。有教廷官員透露，雙方簽署協議的時間可能會在今年3月。
．國務院國資委數據顯示，截至2017年底，中央企業資產總額達到54.5萬億人民幣，利潤總額突破1.4萬億人民幣，按年增長15.2%，創下5年來最好水平。而央企重組整合後，國資委監管企業降至97家。
．今個新春內地電影大旺場，據貓眼實時數據統計，農曆年三十（15日）至大年初五晚上，6天票房高達48億人民幣，打破歷年春節檔期紀錄。
．為打擊溫哥華樓市熾熱炒風，加拿大卑詩省（British Columbia）提高外國人買樓的稅率，由15%增至20%，更將於今年稍後推出針對物業投機者的稅項。
．新加坡公布新一年財政預算案，宣布向每名國民一次性派發最多300坡元現金，財長王瑞杰形容這是送給國民的「紅包」，反映政府希望與國民分享經濟成果，預料270萬人受惠。
．莎莎國際（00178）公布，調整市場結構，關閉台灣所有店舖，集中資源發展中國內地、港澳和星馬市場，以及電子商貿業務。
．嘉華國際營業及市場策劃總經理（香港地產）溫偉明指，集團過去一年住宅項目銷售金額接近100億元，而今年頭炮大型項目為大埔白石角創新路項目，提供1,122伙，料最快下月推售。
．恒地（00012）擴展灣仔舊樓併購版圖，以1.5億元收購活道及永祥街舊樓6伙及地舖，相信已持有該廈約8成業權，可連同鄰近兩地盤合併發展，料重建樓面增至7.4萬方呎。
未來一週，美國公布的經濟數據不多，當中包括2月製造業及服務業PMI，料分別為55.5及53.7。反而歐洲則公布數項重要經濟數據，週四歐央行會公布1月貨幣政策會議紀要，投資者將聚焦央行有關歐元匯率及調整前瞻指引的討論。另同日亦有英國第四季GDP修正值，週五則有歐元區1月CPI終值。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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