論到在港上市的大型科網股，大家一定價說是ATMJ，皆因現為最大市值的四隻科網股，以11月29日收市價計算，過去一個月表現最差的是阿里巴巴─SW (9988)，累跌逾兩成 (163.00 → 130.00港元)；年初以來阿里亦是最差，累跌逾四成四 (232.60 → 130.00港元)，配合11月18日晚上公佈今年第三季業績，股東應佔溢利倒退逾八成至不足2.88億元 (人民幣‧同下)；若以2021/22財政年度的上半年業績計算，溢利約505.08億元，較去年同期仍倒退近三成四，為最近五個財年 (2017/18至2021/22年度) 同期表現最差，令市場上不少投資者質疑阿里是否仍具備投資價值。
芒格及沙特主權基金皆垂青
然而，從公開數據顯示，美國大型投資公司巴郡副董事長查理‧芒格旗下Daily Journal Corporation (DJCO.US) 單是今年第三季淨增持136,740阿里美股 (BABA.US)，截至9月底持有302,060股。從淨增持大增逾八成二來看，反映芒格看阿里美股低於200美元，已具備中長線投資價值。另見，沙特主權基金亦於上季首度買入阿里美股，買入674,700萬股，總值接近9,990萬美元，計出每股平均作價約148美元。參考11月26日收低於134美元，低於芒格和沙特主權基金的成本價，反映是中長線投資進場良機。
斥資逾五十一億美元作回購
事實上，阿里於第三季以大約51.475億美元回購約2,690萬股的阿里美股，平均價超過191美元，除了證明管理層看集團價值不少於191美元，亦反映集團具備強勁現金水平，以及對集團長遠發展充滿信心。另可留意11月26日阿里美股折合阿里港股約收130港元，與11月29日港股收市價相若，按以上分析148美元經已是吸引的買入價，那麼收低於134美元再折讓近一成便更具進場誘因。然而，不論是芒格或沙特主權基金，都是站在中長線投資角度看阿里已處於極佳的進場時機。
市賬率及市盈率分析合理值
因此在阿里美股現於2019年初水平，即近兩年低的位置，投資者若在現水平買入阿里港股，也應以這樣的投資角度出發，否則倘若見阿里股價再跌，或會大為失望。誠然要是按阿里的每股合理值作分析，現價的確非常吸引，倘若參考於2019至2021年3月底，以及2021年9月底之每期最低市賬率和市盈率作分析，平均值為3.29和24.14倍，至於以11月29日港股收市價計算，市賬率和市盈率為2.37和19.13倍，分別較相應的平均值低近28%和21%，意味著得出每股合理值為170.00至180.60港元。
自11月18日以來，合共8間中資及外資券商予以評級和目標價，全部都予以正面評級 (買入、增持或跑贏大市)，目標價介乎176.00至234.00港元，除了瑞信的，其餘七間均高於180.00元。平均值和中位數分別為198.70和195.50元，相對11月29日收報130.00元，潛在升幅為52.85%和50.38%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於117.00元或以下買入；保守者則可於104.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為180.00至200.00元；而止蝕位為買入價下跌15%可考慮離場。
撰文：聶振邦 – 華盛証券證券分析師
筆者現時並未持有上述股份。
