曾於12月10日遭美國政府列入黑名單，禁止美國人投資的商湯─W (0020)，於12月13日中午宣佈延遲上市，於本周一 (12月20日) 再度開始招股，預算在12月23日中午截止認購及12月30日上市。觀乎集團僅發佈「補充招股章程」，而不是重新編製招股書，反映集團未來融資渠道雖有阻礙；但業務前景與美國作出制裁行動前變化不大。商湯是一家專注於計算機視覺軟件的人工智能軟件公司，根據報告，按2020年收入，為亞洲最大的人工智能軟件公司，並以2020年11%的收入市場份額成為中國最大的計算機視覺軟件提供商。
擁有逾八千項人工智能專利及專利申請
截至2021年6月30日，軟件平台的客戶數量合計已超過2400家，同時還賦能了超過4.5億部手機及200多款手機應用程序。集團並擁有8,000多項人工智能專利及專利申請。集團專有的人工智能基礎設施SenseCore。截至2021年6月30日，集團已開發超過22,000個用於不同應用的商用人工智能模型，涉及多個垂直行業，已於智慧商業、智慧城市、智慧生活及智能汽車領域取得市場領先地位，服務商業空間管理、住宅物業管理、城市管理、製造、基礎設施、交通、移動設備及應用、醫療及汽車。
收入高速增長證明服務於市場需求殷切
另可留意集團雖於2019年10月遭美國商務部工業和安全局列入實體清單，此限制其購買或以其他方式取得若干商品、軟件及技術的能力；但集團業務範圍只在中國、香港、亞洲及中東，不涉及歐美地區，加上經過超過兩年的適應期，原材料供應顯然已找到替代方案，故此2018至2020年收入約18.53億、30.26億和34.46億元 (人民幣‧同下)，於2019和2020年增長率為63.30%和13.86%；2020和2021上半年收入約8.61億和16.52億元，增長更達91.81%，收入仍在高速增長。證明集團提供的服務在市場需求殷切。
毛利增速更勝收入的並見具備高毛利率
再者，2018至2020年毛利約10.47億、17.19億和24.32億元，於2019和2020年增長率為64.23%和41.47%；2020和2021上半年毛利約6.21億和12.05億元，增長更達94.10%，毛利增長表現同樣優秀。至於2018至2020年毛利率為56.48%、56.80%和70.57%；2020和2021上半年則是72.10%和72.95%，毛利率有擴大趨勢，充份反映具備中長線投資價值。另可留意招股規模為15.00億股，較常見的2.50億股顯著為多；而扣除9名基石投資者預算獲發股份數目後，招股規模街貨量約5.88億至6.20億股，街貨量多於1.00億股反映上市後街貨量偏多。
預期散戶參與度高，上市初期股價表現很大程度要取決於屆時大市投資氣氛，上市時股價表現難料。倘若於12月30日上市時，恆指仍處於23,000點以下，此股失守上市價的風險極大，屆時可等股價較上市價低10%至15%，並見股價有橫行跡象，再短線操作者考慮進場為佳。至於中長線投資者，可留意透過商湯的每股資產淨值和行業市賬率，計出每股合理值為4.73至4.75元，較招股價為3.85至3.99元產生潛在升幅為22.86%至19.05%，確認招股價定位偏低，若要穩中一手，預算認購20至30手股份方可成事，謹慎者以現金認購為佳。初步目標價為上市價高20%至25%；上市價下跌20%可考慮離場。
撰文: 聶振邦 華盛証券證券分析師
