自2021年2月18日恆生科指高見11,001點，相對12月31日收報5,640點，去年由高位累跌達48.73%，就算按全年計算，去年科指跌幅也有33.06% (8,426 → 5,640點)。就著股指一年跌逾三成而言，顯然屬大幅調整，在低基數的優勢下，預期今年在港上市的中資科技股會迎來大幅反彈，值得在其中選股。另參考反映在美上市的中概股表現的納斯達克金龍中國指數，雖於2021年12月30日大升近一成 (8,218 → 8,990點)，但處於9,000點以下，為2020年4月6日以來最低收市位，歷時接近二十一個月。
較去年高位連跌逾七成
筆者認為面對美股納指去年累升逾兩成，並已錄得三年連升的情況，配合2022年美國加息只是時間問題，美國上市的科技股被「殺估值」風險高，預期資金會轉投在港上市科技股。因此趁還未上揚現時吸納股份合宜，其中不妨留意市值大而去年股價整調幅度遠超於科指的股份，嗶哩嗶哩－SW (9626) 是其中之一，按2022年1月3日收報358.00元計算，市值超過1,362億港元。留意此股於2021年3月29日才在港交所主板第二上市，至於上述科指高位見於2021年2月，故此可參考當時嗶哩嗶哩美股 (Bili.US) 高見157.66美元，相對年底收報46.40美元，累跌達70.57%，遠超於科指的48.73%。
市賬率分析每股合理值
現時B站顯著跑輸大市，所以預期當科指見反彈時，B站反彈力度可望大於科指的，屆時要大幅跑贏大市。於2021年11月17日傍晚發佈的2021年第三季度業績公告顯示，截至去年9月底資產淨值約233.86億元，而現時已發行股數約3.84億股，計出每股淨值折合為73.2569港元，相對2022年1月3日收報358.00元，市賬率為4.87倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2018至2019年12月底，以及2021年9月底之每期市賬率為3.17至16.40倍 (以美國交易的ADS報價計算)，平均值為7.81倍，高於現時的4.87倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為73.2569元，計出每股合理值為572.50元，較港股現報358.00元之潛在升幅為59.92%。
同業數據衡量現價定位
另可留意此乃短視頻平台股之一，以2021年12月31日收市價計算，B站美股的市值約178.34億美元，是在美國上市的可比擬股份之中市值最大，而可比擬的股份有三隻，按市值由大至小排序為微博 (WB.US)、Switch (SWCH.US) 和虎牙 (HUYA.US)，相對約72.68億、69.31億和16.47億美元，分別市賬率為2.25、22.41和0.98倍，平均值為8.55倍，高於嗶哩嗶哩美股的4.87倍，同樣得出現價偏低的結論。平均值相對每股淨值為73.2569元，計出每股合理值為587.80元，較港股現報358.00元之潛在升幅為64.19%。
至於去年2月11日高見157.66美元 (暫為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年12月29日最低收報42.57美元，約十個半月累跌近七成三。於12月31日收報46.40美元較42.57美元僅高9.00%，少於一成反映相距不大，並且現處2020年11月13日以來的低水平，距今歷時超過十三個半月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於325.00元或以下買入；保守者則可於290.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為570.00至590.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
(筆者現時並未持有上述股份)
撰文: 聶振邦 華盛証券證券分析師
