恆指已見連跌踏入第五週，恆指亦於本周一 (3月14日) 失守20,000點，在超過2,500隻在港上市股份，錄得上升的佔比不足一成，可見近期用「慘烈」來容易港股表現絕不為過。筆者認為現處自2015年5月至2016年2月當年內地資金鏈斷裂以來選股難度最大的時期，港股選項以防守性為主導，除了高股息率，亦應留意近期股價波幅是否偏低，展現出非凡的抗跌力，其中可留意銀行股，細分再有國際銀行、本地銀行和內地銀行的三類股份選擇。始終普遍為6厘以上的高息股，內銀股是不二之選，筆者認為中國光大銀行 (6818) 值得關注。
十大內銀股暫列最高股息
截至3月14日下午2:30報2.85元，A股及H股總計市值折合超過1,500億港元，為在港上市的十大內銀股之一，規模定位毋庸置疑。按2020年每股股息為0.2100元人民幣，折合為0.2503港元，股息率達8.78%，較一向以高息見稱的中國銀行(3988) 為8.10%還要高，於十大內銀股之中暫列最高，與民生銀行 (1988) 的8.76%接近。集團於今年1月18日傍晚發佈的2021財政年度業績快報顯示，截至2021年12月底的全年股東應佔溢利約383.63億元 (人民幣‧同下)，較2020年溢利約356.16億元，增長7.71%。
市賬率較平均值低兩成六
增速為最近五個財政年度 (2017至2021年) 最高；而實際溢利金額亦是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團已走出疫情帶來的負面影響。此外，截至去年12月底資產淨值約3,776.58億元 (人民幣‧同下)，配合其後行使購股權所得金額，折合約4,672.01億港元，而截至今年2月底已發行股數約540.32億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為8.6468港元，相對上述的2.85元，市賬率為0.33倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。另見參考2016至2021年之每年最低市賬率為0.31至0.58倍，平均值為0.45倍，高於現時的0.33倍，同樣反映現價偏低。
已有八年的穩定派息往績
平均值相對每股淨值為8.6468元，得出每股合理值為3.90元，較2.85元之潛在升幅為36.84%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約383.63億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約540.32億股，每股盈利折合為0.9925港元，對比2.85元之市盈率為2.87倍，參考六個財年之每年市盈率為2.65至4.52倍，平均值為3.85倍，亦高於現時的2.87倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為3.82元，較2.85元之潛在升幅為34.04%。再者，集團自2013年12月20日上市以來，每個財政年度均有派發股息，具備穩定的派息往績。
今年股息率望擴大至十厘
於2013至2020財年每股股息介乎0.0980至0.2140元人民幣，平均值為0.1765元，於2020財年每股股息為0.2100元，高於平均值。上述每股盈利為0.9925港元，參考2019和2020年股息支付率為31.47%和30.88%，預算2021年的為30.00%，計出每股股息折合為0.2977港元，相對現價2.85元，計出股息率為10.45%。參考上述
六個財年之每年最高股息率為3.55%至11.32%，平均值為7.52%，相對上述每股股息為0.2977元，計出每股合理值為3.96元，較2.85元之潛在升幅為38.95%。綜合上述三種分析，每股合理值為3.82至3.96元，平均值為3.89元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過36.00%；若連同股息率超過10.00厘，預期一年回報率接近47.00%。自今年2月14日至3月11日 (過去一個月) 收市價介乎2.83至3.03元，相距僅約7.00%，少於一成反映波幅偏小。期內低位為2.77元 (見於3月9日) 較現價2.85元只差2.81%，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.55元或以下買入；保守者則可於2.25元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.00至4.20元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。(筆者現時未持有上述股份。)
撰文: 聶振邦
