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鄭明輝:迪臣發展國際審慎理財 業務發展可望漸入佳境


市場上判斷一隻股份是否具投資價值,主流意見是觀察業績表現,但於疫情在環境肆虐超過兩年,無數行業經營情況充滿挑戰之際,值得反思投資價值的考量,於業績表現以外,是否還有甚麼因素可以留意。筆者認為可從上市公司本身的價值作為分析起步點,迪臣發展國際 (0262) 是其中一隻實際價值顯然被市場嚴重低估的股份。參考於去年12月6日收市後發佈的2021/21財政年度之中期報告顯示,截至2021年9月底集團資產淨值約16.08億港元,相對當月底的已發行股數約9.78億股,計出每股淨值為1.6439元,較今年2月21日 (周一) 收報0.122元,市賬率為0.07倍,遠低於1.00倍就基本面而言反映現價偏低。

疫下收入仍增逾一成四

即或計及去年12月底完成供股集資,每股淨值降至1.1279元,仍較0.122元產生市賬率為0.11倍,同樣得出遠低於1.00倍的結果。事實上,集團之業務範圍是1) 物業發展及投資;及2) 買賣醫療設備及家居保安及自動化產品。醫療設備銷售雖見增加;但未能全然抵銷酒店業務受創的影響,因此在2021/22財年之上半年收入仍見增長逾一成四,至大約5,340萬元實屬難得。集團期內仍錄得虧損可以理解,不過僅約835萬元,較上個財年同期約939萬元亦見改善。不妨留意在疫情前的2019/20財年同期收入高逾2.24億元,而上述約5,340萬元則是低逾七成六,意味著當經濟回暖,收入自然顯著提升,轉虧為盈只是時間問題。

審慎理財關注風險管理

筆者亦留意從上述供股後的股權分佈,反映管理層對集團發展前景有信心,最大三名股東合共佔權高達62.34%,已按比例供股,代表今次集資逾六成資金又三大股東承擔。接近八成資金用來改善集團財務構結,為日後經濟回暖時有更大的融資彈性鋪路,可見集團具備審慎理財和關注風險管理的特質。更可留意上述佔權62.34%,其中44.58%為主席、董事總經理兼執行董事謝文盛的佔權,按比例供股以行動證明對集團業務發展具承擔。至於餘下的17.76%股權由Granda Overseas Holding Co. Ltd. 持有,透過披露權益分析成本價不少於0.340元,較周一收報0.122元高近1.80倍,為實際價值被市場嚴重低估的另一參考

多元業務發展部署憧憬

另從2021/21中期報告的「前景」環節,令市場對集團業務發展充滿期待,集團在河南省開封市龍亭區開發的住宅及商業綜合項目「開封世紀豪苑」,銷售合約總額高達7.67億元人民幣,於2021年5月已開始進行預售,將於2022年3月31日止年度開始確認有關銷售。集團亦有上海物業投資,就是位於徐匯外灘西區的星程天然居南站酒店項目,出售其中30%股權的交易於2022年1月完成,意味著相關出售產生的溢利也會反映到本財年的財務報表之上。至於買賣醫療設備及家居保安及自動化產品,集團是香港空氣質素專家及專業醫療人員共同研發的Perfect Particulates Purification (PPP) 醫療級空氣淨化機的香港獨家代理商,現時已有多個政府部門採用PPP空氣淨化機,疫情持續可望繼續為集團帶來不俗的收入。

配合上述估值偏低、財務狀況正在改善,以及令人期待的多元業務發展部署,集團的股份表現值得憧憬,具備中長線資本增值能力。(筆者並沒有持有該股份)

撰文:鄭明輝 獨立股評人

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