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投資策略
股市

週期股豬年復甦 三大板塊要留意


受整體出口和汽車生產銷售走弱拖累,內地去年第四季經濟增長顯著放緩。

港股踏入豬年氣勢依然強勁,恒指連日上升下,已升穿250日線,惟個別早前帶領大市上升的強勢股如騰訊(00700)及平保(02318),出現膠着的情況,故投資者現階段不妨留意一些之前跌得多,但仍未出現顯著反彈的週期性股分,其中可留意汽車、內房及貿易相關三大板塊。

去年受中美貿易戰衝擊,內地經濟顯著放緩,人民幣受壓,安盛投資管理新興亞洲高級經濟師姚遠預計,2019年中國GDP增長將放緩至6.1%。他指中國經濟於2018年受到中美貿易摩擦以及經濟放緩等內外因素影響,這些影響在2019年並未消退,預計今年中國經濟前景仍然不明朗,中美貿易摩擦這個外圍因素將繼續成為外界關注焦點。

人民幣匯率方面,姚遠表示,人民幣雖然受壓,但相信短期內兌美元不會破7。中期來說中美息差等因素仍會令人民幣走勢偏弱,若中美貿易摩擦沒能得到解決,今年內人民幣兌美元滙價有可能會觸及7;但如果中美貿易談判取得突破性進展,人民幣兌美元或有上升空間。

瑞銀亞洲經濟研究主管首席中國經濟學家汪濤博士指內地第四季經濟增長放緩,主要受制於整體出口和汽車生產銷售走弱。儘管中央推出了一系列寬鬆的貨幣政策,但第四季整體信貸增速進一步放緩。因此她估計央行還會多次降準,並適當放鬆對影子信貸管道的管控。

 

中美貿易摩擦這個外圍因素將繼續成為外界關注焦點。

A股估值低迷

普信亞洲機遇股票策略基金經理Eric Moffett指中國A股估值目前已低至危機時期的水平,但其經濟增長仍高於全球大多數地區。中美貿易衝突引發當地投資者廣泛地拋售股票,令A股市盈率由一年前的16倍跌至現時不足10倍,他認為這正為長期投資者帶來吸引的入市機會。

他進一步解釋雖然面對貿易摩擦及經濟增長放緩的憂慮,但除吸引的估值外,中國A股還受到其他利好因素支持。目前,內地家庭收入仍維持每年10%的增長,政府亦持續上調最低工資水平,而且內地人口結構中更缺乏高技術的藍領工人。從企業盈利的角度來說,平均家庭收入增長遠比全國國內生產總值重要。因此,他認為在中國市場,最具吸引力的投資機會來自週期性及貿易相關行業,這些行業遭到去年重挫後,盈利預期及估值均處於非常低的水平。

中美貿易戰下,調低汽車入口關稅往往成為中方的談判籌碼,加上經歷過2017年強勁銷售後,內地汽車銷售2018年明顯放緩,在雙重打擊下,汽車行業的投資氣氛相當低迷,Eric Moffett指汽車銷售在2018年下半年急跌,令行業的投資氣氛相當低迷,估值亦跌至歷史低位。但他認為對比其他亞太區國家,中國的汽車普及率仍然偏低,意味行業的結構性增長潛力依然穩健。汽車業的增長暫時由結構性轉為週期性,潛在的寬鬆政策可能為行業帶來進一步支持。

市場估計人行今年會繼續透過降準來刺激經濟。

近日內地為了穩經濟促就業,國家發改委等10部門強調要促進汽車消費及信息消費升級等措施,提升內需,刺激消費。其中推動汽車消費的政策包括鼓勵舊車換新需求、城鄉汽車升級、向新能源車製造商配置更多資金補貼等,相信在中央的政策支持下,汽車行業最低迷的時期已過,行業隨時出現復甦。

優質內房可取

另外,在中央收緊信貸之下,內地樓市首當其衝,但Eric Moffett指鑑於庫存水平處於低位,加上除少數一線城市外,房價可負擔性普遍非常良好,故優質房地產企業可把握機會提高市場分額,以在不同市場週期持續擴大盈利增長。房地產業是中國經濟的重要增長引擎,樓市景氣在過去數年較為低迷,但政府已開始放寬房地產調控政策。

汪濤亦指內地第四季度房地產銷售雖然走弱,不過新開工和投資依然相對穩健。12月房地產銷售同比增速小幅反彈至0.9%,另外,12月新開工同比增長20.5%、依然穩健。

汪濤預期,若已出台或已公布的寬鬆措施未能明顯提振經濟增長,及/或出口或房地產市場大幅弱於預期,政府可能會在3至4月加碼政策支持,因此在中央的寬鬆政策之下,內地樓市應可回暖,銷售亦可望回升。

出口相關行業仍是內地重要的職位來源。

中國指數研究院發布最新報告指,1月全國100個城市(新建)住宅平均價格為每平方米14,710元人民幣(下同),按月上漲0.22%,漲幅較上月收窄0.03個百分點,並預計未來房地產市場整體將繼續穩定運行。百城之中66個城市按月上漲,31個城市按月下跌,3個城市與上月持平;與上月相比,本月價格按月上漲的城市數量增加6個,按月下跌的城市數量減少5個。

報告預計,隨着「一城一策」的逐步落實,城市之間將呈現分化發展態勢。統計顯示,北京、上海等十大城市(新建)住宅均價按月上漲0.11%,漲幅較上月收窄0.14個百分點;十大城市主城區二手住宅樣本平均價格按月下跌0.64%,跌幅較上月收窄0.18個百分點。

目前,市場正關注3月1日前中美貿易談判結果,江濤認為貿易談判最有可能的情形是3月1日之後美國維持加征關稅稅率不變。Eric Moffett指 雖然中美貿易前景仍未明朗,但美國佔中國出口總額不足20%,而且淨出口並非中國經濟增長的主要動力。

然而,出口相關行業仍是重要的職位來源。鑑於A股目前估值疲弱,認為市場已大致消化相關負面消息,同時亦指無論如何,在不同市場週期以及不論宏觀經濟興衰均能夠持續擴大盈利增長的優質企業,預計將在目前環境下繼續造好。

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