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聶振邦:現處十三個半月低水平 嗶哩嗶哩進場博升誘因大


自2021年2月18日恆生科指高見11,001點,相對12月31日收報5,640點,去年由高位累跌達48.73%,就算按全年計算,去年科指跌幅也有33.06% (8,426 → 5,640點)。就著股指一年跌逾三成而言,顯然屬大幅調整,在低基數的優勢下,預期今年在港上市的中資科技股會迎來大幅反彈,值得在其中選股。另參考反映在美上市的中概股表現的納斯達克金龍中國指數,雖於2021年12月30日大升近一成 (8,218 → 8,990點),但處於9,000點以下,為2020年4月6日以來最低收市位,歷時接近二十一個月。

較去年高位連跌逾七成

筆者認為面對美股納指去年累升逾兩成,並已錄得三年連升的情況,配合2022年美國加息只是時間問題,美國上市的科技股被「殺估值」風險高,預期資金會轉投在港上市科技股。因此趁還未上揚現時吸納股份合宜,其中不妨留意市值大而去年股價整調幅度遠超於科指的股份,嗶哩嗶哩-SW (9626) 是其中之一,按2022年1月3日收報358.00元計算,市值超過1,362億港元。留意此股於2021年3月29日才在港交所主板第二上市,至於上述科指高位見於2021年2月,故此可參考當時嗶哩嗶哩美股 (Bili.US) 高見157.66美元,相對年底收報46.40美元,累跌達70.57%,遠超於科指的48.73%。

市賬率分析每股合理值

現時B站顯著跑輸大市,所以預期當科指見反彈時,B站反彈力度可望大於科指的,屆時要大幅跑贏大市。於2021年11月17日傍晚發佈的2021年第三季度業績公告顯示,截至去年9月底資產淨值約233.86億元,而現時已發行股數約3.84億股,計出每股淨值折合為73.2569港元,相對2022年1月3日收報358.00元,市賬率為4.87倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,參考截至2018至2019年12月底,以及2021年9月底之每期市賬率為3.17至16.40倍 (以美國交易的ADS報價計算),平均值為7.81倍,高於現時的4.87倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為73.2569元,計出每股合理值為572.50元,較港股現報358.00元之潛在升幅為59.92%。

同業數據衡量現價定位

另可留意此乃短視頻平台股之一,以2021年12月31日收市價計算,B站美股的市值約178.34億美元,是在美國上市的可比擬股份之中市值最大,而可比擬的股份有三隻,按市值由大至小排序為微博 (WB.US)、Switch (SWCH.US) 和虎牙 (HUYA.US),相對約72.68億、69.31億和16.47億美元,分別市賬率為2.25、22.41和0.98倍,平均值為8.55倍,高於嗶哩嗶哩美股的4.87倍,同樣得出現價偏低的結論。平均值相對每股淨值為73.2569元,計出每股合理值為587.80元,較港股現報358.00元之潛在升幅為64.19%。

至於去年2月11日高見157.66美元 (暫為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年12月29日最低收報42.57美元,約十個半月累跌近七成三。於12月31日收報46.40美元較42.57美元僅高9.00%,少於一成反映相距不大,並且現處2020年11月13日以來的低水平,距今歷時超過十三個半月,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於325.00元或以下買入;保守者則可於290.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為570.00至590.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

(筆者現時並未持有上述股份)

撰文: 聶振邦  華盛証券證券分析師

聶振邦

 

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