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聶振邦:三重估值展現朝雲集團吸引投資價值


近日美股納指受壓,令港股資金較多流入傳統經濟股,其中朝雲集團 (6601) 值得留意,集團主要在中國開發及製造家居護理、個人護理、寵物護理及其他產品。集團的家居護理產品分類如下:1) 殺蟲驅蚊產品:包括盤香、電熱蚊香片、電熱蚊香液、氣霧劑、啫喱、防蚊網等;2) 家居清潔產品:包括消毒液、廚房清潔劑、潔廁劑、洗衣機槽清潔劑、多表面清潔劑和管道通、潔廁產品;及3) 空氣護理產品:包括固體空氣清新劑、空氣清新噴劑及液體空氣清新劑,以及專用空氣護理產品,如除甲醛噴霧及竹清風除味炭。

市賬率低於一倍定位吸引

於去年9月23日收市後發佈的2021財政年度之中期報告顯示,截至去年6月底資產淨值約27.73億元,折合約33.35億港元,而截至2021年12月底已發行股數約13.33億股,計出每股淨值折合為2.5016港元,相對今年2月14日上午收報2.39元,市賬率為0.96倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。另可留意此乃家庭及個人護理用品板塊的股份之一,按2月14日上午收市價計算,市值約31.87億港元,市值可比擬的同業有四隻股份,介乎約20.00億至255.00億元。按市值低至高排列為維達國際 (3331)、皇朝家居 (1198)、匯森家居 (2127) 和國際家居零售 (1373)。

同業港股分析每股合理值

她們相對市值分別約約254.82億、78.74億、40.51億和19.08億元,相對市賬率為1.96、3.18、0.79和2.18倍,平均值為2.03倍,高於朝雲集團的,得出朝雲集團現價偏低的結論。保守分析此股的合理市賬率不少於1.40倍,相對每股淨值為2.5016港元,計出每股合理值為3.50元,較2月14日上午收報2.39元之潛在升幅為46.44%。而截至去年6月底倒數12個月的股東應佔溢利約1.61億元人民幣,相對截至去年6月底的已發行加權平均股數約12.06億股,每股盈利折合為0.1605港元,對比2.39元之市盈率為14.89倍。

市盈率及股息率定位參考

遠低於現時行業平均市盈率23.54倍,由此推斷此股的市盈率合理值不少於20.00倍,相對每股盈利為0.1605港元,計出每股合理值為3.20元,較2月14日上午收報2.39元之潛在升幅為33.89%。另可留意集團於2020財年每股股息為0.0440元人民幣,折合為0.0524港元,而股息支付率為19.56%,預算於2021年約20.00%,相對上述預算每股盈利為0.1605港元,計出每股股息為0.0321港元,相對現價2.39元,計出股息率為1.34%,高於現時行業平均股息率1.06%,相對上述每股股息,計出每股合理值為3.04元,較2月14日上午收報2.39元之潛在升幅為27.20%。

綜合上述三種分析,每股合理值為3.04至3.50元,平均值為3.24元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過35.00%;若連同股息率超過1.3厘,預期一年回報率接近37.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於2.15元或以下買入;保守者則可於1.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為3.20至3.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。(筆者現時也未持有上述股份)

撰文:聶振邦

 

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