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票價改革生效 航空股有運行


內地航空公司已開始逐步加價。

內地航業市場競爭激烈,面對成本上升的壓力,一直未有加價空間,但近期終於有好消息,本地航線票價改革正式實施,價格加價上限一成,三大內航未來的訂價可更靈活,盈利增長前景樂觀。除了內航受惠,近年積弱的國泰航空(00293)亦有望翻身,三航加價,與國泰的票價距離將大大縮短,令國泰吸引力重現。

近年民航局不斷放寬飛機航線的定價,二○一三年首次放寬三十一條航線定價;去年六月實行市場調節價的國內航線條數增至七百二十四條;到今年四月進一步增加至一千零三十條。民航局的票價改革新增的三百零六條航線實行市場調節價,其中涉及北京的共有十六條航線,包括北京─上海、北京─廣州、北京─深圳、北京─三亞等熱門航線。

為防止出現票價大範圍以及大幅度的上升,民航局對票價調整的航線總數及幅度均有限制,有五間以上航空運輸企業參與運營的國內航線,票價由市場調節,但每次調節的數量不能超過上個航季運營實行市場調節價航線總數的百分之十五,而運價上調的幅度亦不能超過一成。

東方航空(00670)之前表示已經逐步調整第一批五條航線,包括哈爾濱─西安、榆林─西安、成都─太原等,預計五月中旬會放開主幹線包括上海─北京、上海─廣州、上海─深圳等,六月份之前會逐步全部放開可上調航線的價格。南方航空(01055)可以調節運價的航線約有五十條,佔公司國內運力的三成。中國國航(00753)具備條件可以調整的航線有二百多條,但按照一個航季可以調整不超過本企業上航季運營實行市場調節價航線總數百分之十五的要求,新航季大概有三十條航線可以調整。

高鐵的覆蓋愈來愈多,意味與航空市場的競爭愈加激烈。

加幅貼近上限

近期內地航線的票價亦已明顯上升,而加幅亦貼近一成的上限。據攜程機票預訂的資料顯示,四月底深圳航空寶安機場飛合肥新橋機場的全價票為一千二百四十元(人民幣.下同),但到五月四日後全價票價已升至一千三百六十元,升幅約為一成。

今次的票價改革較以往的的覆蓋面更闊,對航空公司的好處更多,因為相比於去年底放開的航線,今次除了有北上廣等地區,亦包含二、三線城市、熱門支線之間的航線為主。招商證券的資料顯示,一七至一八年度的冬春航季,全國民航國內航線數量為三千五百六十七條,是次改革新增市場調節航線增至一千條,已佔國內航線數的三成,相比之下,一五年的總航線中,只有一成是可以市場化定價,反映航空公司的訂價彈性已大大提高。

中產人數急升,本地遊及外遊需求亦在爆發,中國民航業近年正進入高速增長的狀態。國際航空運輸協會(IATA)的資料顯示,去年國際客運量同比增長百分之七點九,運力增長百分之六點四。亞太區於國際航空客運市場所佔分額最高,達百分之三十三點七,客運需求同比增長百分之九點四,亦是各區最高。國內客運市場計,中國已是全球第二大的市場,佔比達百分之九點一,增長亦領先其他地區。

客運需求強勁

民航局上月公布今年首季數據,全國民航共完成旅客量一億四千六百萬人次,貨郵運輸量一百七十一萬噸,按年分別增加百分之十一點六及八點三;首季度全國民航航班正常率為百分之八十一點一。需求方面,客運量表現令人驚喜,今年三月,收費客公里增速為近五個月以來最快。根據國際航協數據顯示,今年一至三月,收費客公里(RPK)分別為百分之六點六、十一及十二。國際航協的客運分析報告中指,即使中美貿易摩擦不斷升溫,利淡經濟活動,但服務行業的增長仍十分強勁,有望繼續支持客運需求增長。

網上訂票網站顯示,部分內地航線已經加價。

三大航企均已公布首季業績,成績均叫人驚喜。國航首季盈利二十六億二千萬元,按年勁升近八成,收入亦升近百分之九至三百一十六億元。南航首季盈利亦勁升百分之六十四至二十五億四千萬元,收入升一成至三百四十一億元;運輸旅客三千三百二十五萬人次,同比增長一成;實現客座率為百分之八十二點三九。

雖然東航首季的盈利跌三成至十九億八千萬元,但收入升幅仍達百分之九至二百六十七億元。盈利下跌主要歸咎於東航去年對貨運業務進行混合所有制改革,將業務板塊整體剝離獲得十七億五千萬元特殊盈利,一比之下,今年就少賺一大截。扣除特殊收益的影響,東航的盈利其實亦升超過六成。今年首季東航的營運數據亦甚為理想,季內完成旅客週轉量四百八十三億客公里,增長百分之九;運輸旅客二千八百七十二萬人次,增長百分之七點七;客座率保持在百分之八十一點七的水平。

平安證券便預期,票價改革有助於航空公司業績的提升,整體票價每提高百分之一,國航、東航、南航的淨利潤就能分別增加百分之七點五、七點三及十點八。富瑞亦預期指,本地航線票價改革將會帶動本地客運收益率提升,該行將一八至二○年的本地機票收益率上調預期至按年上升百分之二點五、一點七及一點七。

紓緩油價壓力

高增長的同時,內航仍要面對不少經營壓力,最大的不明朗因素就是油價,所以今次的票價調升,將大大紓緩壓力。燃油成本一般佔航企開支的百分之二十五至三十。由於去年油價仍然偏低,一七年的年報顯示,三大航的燃油成本都降低三成,合共節省超過三百億元。不過,中東局勢緊張,去年底開始油價重拾升軌,令航企的開支增加。

國航首季航油成本達八十四億元;南航則要花九十四億元,同比升兩成;東航首季的燃油成本亦增近百分之十九。平安證券估計,燃油成本每變動一成,對國航、東航、南航的淨利潤影響程度達三至四成,所以今次的票價改革,為三大航止打好了底,即使油價持續再升,損害亦可以減弱。油價不斷升,重新徵收燃油附加費的機會亦增加。平安證券估計,燃油費加費可以覆蓋大部分增量燃油成本,國航、東航、南航的覆蓋比例分別為由七成至八成半不等。

國泰近年經營困難,主要是受廉航衝擊。

建得如火如荼的高鐵網,亦帶來分流的影響,對航空股帶來一定負面影響。中國高鐵到二○二五年至少會達三萬八千公里,截至去年底,高鐵通車里程已達二萬五千公里,預計到二○達到三萬公里,屆時已可覆蓋八成以上的大城市,與各大航空公司的國內航線重疊率增加。

按中國民航信息網路公司的「航指數」分析,如果該規畫全部實施,受影響的航線將達到三百二十條,包括已開通高鐵路線影響到的九十三條航線。當中少於八百公里的短程航線佔一百三十五條,八百至一千五百公里的中程佔一百二十二條,多於一千五百的航線佔六十三條。航空公司可以調高票價,但重點是加價之餘,又要確保客源不會進一步流失,對航空公司來說,亦是一種考驗。

國泰成受惠者

內地航空公司票價未來相信只升不減,對競爭對手來說,反而是好事,因為正正接近了票價的距離,尤其是票價企硬不減的國泰航空,對消費者來說,吸引力又會回升。

國泰去年再蝕十二億六千萬元,在東南亞區受廉航的衝擊最大,而內地不斷有新機場投入,本土航空公司大舉增加航線,亦搶走國泰大量生意。業績顯示,去年國泰的客運收益減少百分之零點八至六百六十四億零八百萬元;收入乘客運載人次增加百分之一點四至三千四百八十萬人次,而收入乘客千米數則增加百分之二點六,而去年東南亞的可用座位千米則要跌百分之零點五,反映區內競爭慘烈。除了開拓國際航線,國泰亦希望打開更多內地的航點,港龍今年一月便開辦香港往返南寧的航班,三月再開往返濟南的航班,非常積極。未來票價亦會成為港龍的優點之一,按網站Expedia的資料顯示,六月初往返香港及北京的航班價錢,國泰居然較其他三間公司都要平,最低價僅二千元,而東航及南航約二千六百元,國航叫價高達三千七百元。

去年國泰獲卡爾塔航空(Qatar Airways)入股約百分之九點六,卡航明顯是看中國泰港龍於內地的發展潛力,有財力雄厚的股東支持之下,國泰未來發展中國市場亦可更為進取,有助掃走霉氣。

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