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獨角獸排隊上市 港勢做IPO一哥


港交所落實同股不同權方案,冀吸納更多內地獨角獸來港上市。

經過多年商討後,港交所(00388)將於年內能落實「同股不同權」措施,並迅即獲得好反應。市傳小米計畫今年底前來港上市,估值更高達二千億美元,傳聞中還有多家內地「獨角獸」排隊來港掛牌。「同股不同權」制度雖然存在爭議,但香港可惜此打開中國龐大的「獨角獸」市場,勢助香港重奪IPO(首次公開發售)市場首位。

二○一○年成立的小米,用不到八年的時間,便成為全球第五大智能手機品牌。根據IDC的報告顯示,去年第三季小米於全球智能手機的佔有率翻近一倍至百分之七點四。小米的銷情極佳,亦令其估值不斷創新高。內地媒體引述接近小米高層人士消息,小米創始人兼CEO雷軍,於去年十一月與投資銀行接觸,已表達有意於一八年底在香港上市的意願,而小米的估值已高達二千億美元,相等一萬五千六百億港元,並已得到投行的認可。

小米要上市的消息不止一次傳出,但今次成事的機會似乎最大。小米內部人士稱,高層已經找部分人約談,提及下半年會上市,但具體月份未明。報道又指,小米內部已有人開始以九百五十億美元的估值回購員工持有的期權,單是幾千期權就已價值超過百萬元。

小米來港上市消息最震撼的一點,就是其驚人的市值。小米一四年底進行最後一輪的十億美元的融資計畫,當時估值只有四百六十億美元,僅次於Uber的六百八十億美元及滴滴出行的五百六十億美元,為全球第三大獨角獸公司(估值十億美元以上的未上市企業)。不足四年,小米的估值翻足幾倍,現時高達二千億美元的估值,較當年阿里巴巴上市時的一千七百億美元估值更高,亦接近股王騰訊(00700)的一半。

小米攻陷印度市場

能在短時間內脹幾倍,小米一方面靠手機大賣,並攻下第二大新興市場印度。小米一五年曾訂下全年一億部手機出貨量的目標,可惜未能達標,一六年更要調低出貨目標,但去年狀態回勇,智能手機出貨量估計逾九千萬部,全靠印度這個大市場。

市傳小米計畫年底前到香港上市。

洗脫「山寨」品牌污名

小米的產品質素在全球範圍的評價亦愈來愈高,打破了「山寨」品牌的宿命。Facebook週一才宣布,與小米合作在中國推出一款VR頭戴設備。設備是模仿Facebook之前發布售價達一百九十九美元的頭戴設備Oculus Go。小米管理層向銀行業界透露,估計一七年收入約一百七十至一百八十億美元,銀行界預測盈利最少達十億美元。有報道指小米單計去年第三季盈利已超過四億美元,同比增長一點三倍。

這隻潛力巨大的獨角獸選手到港上市,而非較受科技公司歡迎的美國,港交所將落實的「同股不同權」方案應記一功。過年之前,港交所在一片爭議聲中公布二十年多年來最重要的改革,將會在主板設立兩個新章節,分別容許市值達一百億元以上的「同股不同權」(WVR)公司上市,及未有收入(pre-revenue)的生物科技企業上市。

WVR企業上市時市值若達一百億元以上,收入須達十億元以上,但市值若達四百億元以上,收入則不設限;不設時限的日落條款,但創辦人的特殊股權不可轉售,即若創辦人離開其上市時的公司崗位、轉讓其股分等,其「一股多票」權將失效。港交所又建議,限制同股不同權股份投票權上限,每股一股特殊股分最多擁有十股投票權,即是「特殊股權」股東最少只須持有百分之九點一股分,就能擁有逾五成話事權。港交所行政總裁李小加預期,最快明年第二季尾,符合條件的新經濟企業就可以向港交所提出上市申請。

小米為私人公司,所以外界難得知其股權架構,但一五年就有報道提過,小米是實行VIE(可變利益實體)架構,而小米無法選擇不接納雙重股權架構的香港,所以小米今次改變態度來港,與本港落實引入同股不同權一定有關。

雷軍估計今年小米手機的銷售量可達一億部。

招手阿里重來掛牌

港交所除了接納同股不同權的新經濟公司作第一上市,更建議在美國上市的類似公司可來港做第二上市,令港交所的潛在生意大增。五年前香港錯失阿里巴巴的上市機會,落實同股不同權措施之後,特首林鄭月娥本週於香港於浙商總會香港分會成立儀式上,更親自邀請馬雲將阿里重新帶回港上市。馬雲亦回應「會認真考慮回香港上市」,證明政策的確有用。一三年開始,阿里與港交所就上市事宜展開多次斡旋,馬雲曾提出「A、B股」上市方案遭拒後,其後再拋出「合夥人制度」,但始終未能衝破最後關卡,令一四年阿里轉往美國紐交所掛牌上市。

除了小米及阿里之外,內地有大量獨角獸能成為港交所的潛在客仔。胡潤研究院去年底首度發表大中華區獨角獸指數,指大中華區獨角獸企業總數已達一百二十間,整體估值總計超過三萬億元(人民幣.下同),其中,支付寶母公司螞蟻金服以四千億元估值高居榜首;剛完成新一輪四十億美元融資的內地叫車應用程式滴滴出行,則位位列第二,估值達三千億元。美團點評母公司新美大位列第三,估值為二千億元;內地新聞應用程式今日頭條,估值一千億元,排第五位。

獨角獸以網企為主

以獨角獸所處行業計,互聯網金融企業總估值以七千一百九十億元佔據首位;汽車交通行業以五千五百七十億元排第二;互聯網服務企業總估值排第三,估計達四千七百億元。一百二十家上榜獨角獸企業平均成立時間為六年,騰訊參與投資的企業多達二十一間,主要包括滴滴出行、新美大等;阿里系參與投資公司有十一間,包括螞蟻金服、滴滴出行等。

林鄭月娥(左)親自邀請馬雲(右)將阿里巴巴帶回香港掛牌。

去年排名全球第四

在同股不同權的幫助之下,港交所有望成為內地獨角獸的聚集地,有機會重奪全球IPO一哥地位。去年本港新股市場暢旺,IPO宗數達一百六十宗,雖然創歷史新高,但由於欠缺大型新股,去年IPO集資額縮少至一千三百億元,為二○一二年以來最低,全球排名跌至第四位。去年頭十大新股集資亦僅得八百零八億元,較對上一年的一千四百八十二億元銳減百分之四十五。

不過,畢馬威預期,今年香港的IPO集資額有望回升五成以上,至二千億元,全因同股不同權推動。畢馬威香港資本市場發展主管合夥人李令德表示,過去本港市場欠缺容納非傳統股權架構的選擇,令不少超大型科技企業赴美上市,若本港修改上市規則,相信可吸引更多科技企業來港上市,令本港明年IPO表現在排名中可以繼續名列前茅。

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