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新股攻略:寶申控股(08151) 收入倚賴個別客戶


白色家電指日常家務勞動所用的主要家用電器,僅指家用洗衣機及家用冰箱。

白色家電塑料及鋼材部件加工商寶申控股(08151),總部設於安徽省,按2016年產量計,是中國最大的白色家電製造省份。目前,寶申控股主要從事對鋼材部件進行噴漆、噴塑及烤漆、對塑料部件進行噴漆及 UV 噴漆以及沖壓部件的沖壓。每股招股價為0.48至0.52元,以每手5,000股計,入場費為2,626.2元。是次發行1.05億股,其中10%在港作公開發售,預計4月23日上市。信達國際為獨家保薦人,歷史保薦新股首日均有漲幅,如膳源控股(01632)升幅有75.5%,集一家居(01495)亦有17.97%。

白色家電指日常家務勞動所用的主要家用電器(僅指家用洗衣機及家用冰箱),且通常會塗上白色瓷漆。於往績記錄期,寶申控股經營兩個生產基地,即首個基地及第二基地,沖壓部件及外圍部件的平均年製造及加工產出分別約為5.8百萬件及7.1百萬件。其客戶為知名領導品牌(包括美的及TCL)白色家電部件加工商及製造商。寶申控股對與客戶的長期業務關係引以為傲。董事認為,這歸功於(其中包括)公司的優質產品,因此獲 ISO 9001:2008認證。

目前中國的白色家電市場已經從大城市轉向中小城市的爭奪。

公司產品主要包括沖壓部件及外圍部件,該等產品為客戶產品(其中包括家用洗衣機及家用冰箱等白色家電)的部件及零件。從招股方面來看,公司市值為2.1億元,歷史市盈率為38.96至42.21倍之間,本次發行市盈率42.74倍,介於歷史市盈率偏高估值。從披露的近3年的財報數據來看,收益增長較快,但是溢利出現相對緩慢的增長趨勢。

競爭將擴展到中小城市

近年來,中國白色家電銷量穩步上升。根據前瞻產業研究院的《2018至2023年中國白色家電行業市場需求與投資規畫分析報告》資料顯示,目前,中國的白色家電市場集中度較高。ZDC網站品牌關注度排名資料顯示,大部分白色家電CR5的品牌集中度較高,尤其是豆漿機高達98.1%。總體來看,美的、蘇泊爾、九陽、松下、飛利浦、海爾、格蘭仕等品牌在中國小家電市場上佔有著較大的市場分額。

目前中國的白色家電市場已經從大城市轉向中小城市的爭奪,大中城市的產品需求趨緩,主要轉為售後服務需求,中小城市則主要體現為新產品購買需求、售後服務需求。因此,白色家電行業在大中城市內,各公司正處於服務、管理、效率的比拼中;而未來幾年,競爭將擴展到中小城市。

寶申控股客戶為知名領導品牌(包括美的及TCL)白色家電部件加工商及製造商。

另一方面,國際白色家電巨頭的加入,行業競爭熱度升級。日本松下、荷蘭飛利浦、德國博朗等知名品牌,近幾年均在中國市場有針對性地進行了幾次大刀闊斧的調整。這表明,白色家電行業國內的競爭將逐步轉向國際間企業的競爭。

高端產品領域投入

隨著時代的發展,各廠家在高端產品領域投入也逐步增大,同時也更加注重提升產品設計的整體品質感。智慧化、高端化產品的市場需求會不斷擴大,廠商也應積極順應時代潮流,開發新產品。

現時寶申控股競爭優勢包括,與知名白色家電品牌建立的長期業務關係;按2016年銷售收益計,為中國安徽省最大的白色家電塑料及鋼材部件加工商,具有豐富的製造及加工專業知識及嚴格的質量控制,確保了優質的產品;有穩定的優質原材料來源;生產基地位於具戰略性位置;及具有深厚行業知識且經驗豐富及兢兢業業的管理團隊。

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