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投資策略
股市

政策利好 中資券商股可追


隨著經濟重整,中國股市可望有更高的回報潛力。

港股2019年全年累升逾9%,惟相對其他市場如歐美,表現明顯較為落後,而踏入2020年,市場估計港股走勢會較2019年,尤其是A股,在中央多項政策配合下,估計A股有機會跑贏港股。近日內地通過修改證券法,利好券商股的發展,再配合A股回暖,料中資券商股於2020年可跑出,現階段追入仍然值博。

港股2019年最後一個交易日收報28,189點,全年累升2,344點,升幅9.1%。至於內地股市,2019年最後交易日,滬指收報3,050點,本年度累計漲22.30%;深證成指漲0.63%,報1,0430.77點,本年度累計漲44.08%;創業板指數漲0.44%,報1,798.12點,本年度累計漲43.79%。

景順亞太區(日本除外)環球市場策略師趙耀庭指所有環球資產類別在2019年均錄得理想回報,當中股票的表現最佳,相關資產受惠於較低的基數,並從疲弱的2018年中強勁反彈。事實上,中港股市踏入12月表現突出,主要原因是中美貿易戰現轉機,而趙耀庭指在關稅的不明朗前景方面,最壞的時刻已經過去。中美已經宣布達成首階段協議,使原定於12月15日加徵的關稅暫緩實施,甚至將會再度延遲,而雙方都致力降低關稅水平。隨着貿易局勢稍為緩和,中國和亞洲國家將在一定程度上受惠。

而他認為2020年的主要風險將來自地緣政治,當中最大的風險將來自中美不穩定的緊張局勢,這可能涉及科技、貿易和投資等多個領域。

百達財富管理亞洲高級經濟師陳東預期金融去槓桿化和中美貿易戰的影響可能會繼續影響2020年中國的經濟增長,但幅度要小於2019年。總體而言,預計中國的增長將在2020年從2019年的6.2%放緩至5.9%。他還預計2020年中國將成為重中之重的增長軌跡,上半年增長較高,但下半年勢頭將再次減弱。在全球經濟增長放緩和潛在外部需求低迷的背景下,預計中國政府和中國人民銀行(PBoC)在2020年將維持寬鬆的政策,以支持國內需求。在財政方面,預計2020年不會進一步減稅。相反,重點可能會放在增加政府支出上。在貨幣方面,他認為中國央行可能會通過降低商業銀行的法定存款準備金率和政策利率,在2020年進一步放寬貨幣政策。

內地不少證券商近年積極開拓財富業務。

貝萊德環球新興市場股票團隊主管施安祖預期中國在新一年推出大規模財政刺激措施的機會不大,股票投資者因過度正面揣測未來的回報而招致沉重教訓,在歷史中的例子多不勝數,因此在當前環境下,認為以保障資本為首要目標、尋求增長為次乃最審慎的策略。

中國股票估值對市場起支撐作用

事實上,中國的股票估值對市場有支撐作用,而中國本身具實質增長,預料投資者將增持中國股票。中國股市規模等同整個歐洲市場,如此龐大的經濟體,蘊藏着眾多前景亮麗的企業,可謂機會處處,加上政府致力推動經濟改革,資本市場亦逐漸轉型,降低了全球投資者的入場門檻。值得考慮的因素還包括:估值未有偏高,反映龍頭股走勢的上證 50 指數,市盈率僅為 9.9 倍,且低於 2006 年迄今的平均水平 11.8 倍。

另外,MSCI把中國A股在其MSCI新興市場指數全球基準的權重由2.5%週高至4%。隨着經濟重整,中國資產將更具吸引力,股市可望有更高的回報潛力,資本支出規定亦將放寬,包括現金流與股息政策籆得改善,從而帶動收益表現。

內地經濟好轉,對股市帶來支持作用,而內地最近通過修改證券法,內容包括全面推行註冊制、取消發行審核審員會制度;發行股票由「具有持續盈利能力」改為「具有持續經營能力」,以及大幅簡化公司發債條件,包括取消淨資產金額的標準等,明年3月正式實施。

中金發表報告表示,新證券法進一步完善了證券市場基礎制度。重點制度的改革改善包括:第一是全面推行註冊制;第二是大幅提高證券違法違規成本,如欺詐發行罰款由過去最高可處募集資金5%提升至1倍;上市公司信息披露違法最高可處60萬人民幣(下同)罰款提升到1,000萬元。

中美貿易關係2020年仍是影響中美股市的重要因素。

第三是新設專章規定投資者保護制度,區分普通和專業投資者,並規定適應國情的證券民事訴訟制度;第四是新設專章、系統完善信披制度;第五是完善證券交易制度,對於上市條件、退市情形、法律禁止性規定、股東減持、停復牌及程序化交易等進行優化和完善,強化證券交易實名制要求;第六是壓實中介機構法律職責,明確投行業務的連帶賠償責任、提高券商未履行勤勉盡責的違法處罰幅度等。

第七是建立健全多層次資本市場體系,證券交易所、國務院批准的其他全國性證券交易場所、按照國務院規定設立的區域性股權市場等三個層次,前兩者可依法設立不同的市場層次;第八是擴大證券法適用範圍,規定DR為法定證券,授權國務院規定ABS和資管產品的發行和交易辦法等。

2020年內地證券行業料增長約一成

中金預計2020年內地證券行業凈利潤按年增長9%。該行認為,當前外部環境更穩定,中美第一階段經貿協議文本達成一致、為市場贏得了短期的穩定窗口;資本市場改革進展有序、力度持續加大;貨幣政策寬鬆預期或弱於 19年初情形,但風險偏好提升帶來的資金回流趨勢可期、海外資金配置A股仍在持續。

中長期而言,基於資本市場全面改革的持續推進以及券商自身業務線的轉型發展,看好在機構業務、財富管理、綜合投行及平台全業務鏈協同方面具備領先優勢的龍頭券商。近日券商股有追捧,料在政策支持下,強勢可持續,現水平買入券商股仍然值博。

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