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何啟俊:明年豪華車市場展望正面,候低收集美東汽車(1268)


於12月中旬,美東汽車(1268)宣布收購目標公司—追星汽車銷售集團所有權益,為公司年內第二項併購。是次交易代價為37.0億人民幣,交易完成後,目標公司將成為美東旗下全資附屬,財務業績將併表。

 

目標公司為國內一間汽車經銷商,經營保時捷(Porsche)品牌,提供銷售新車、售後服務及汽車代理服務。目前於國內7個城市,包括南京、青島、天津等地)擁有7間4S店、4個展示中心及3個服務中心。截至今年9月底止,目標公司銷售合共5,786架新車,經調整稅後純利為接近2.0億人民幣。交易有助擴大客戶基礎和網點數目。

 

今年上半年,收入按年上升39.8%至118.1億人民幣;歸屬於公司權益股東應佔溢利同比增加78.4%至5.4億人民幣。由於整體毛利率按年上升1.1個百分點至10.8%,加上期內錄得一次性議價購買收益,致盈利增長遠較收入增長為高。按業務分類,核心新車銷售收益同比上升40.8%至105.4億人民幣;分部毛利率按年上升1.7個百分點至6.6%;售後服務收入則同比增加31.7%至12.6億人民幣。

 

今年以來,內地汽車行業面臨疫情零星爆發以及芯片短缺之影響,不過豪華車細分領域增長依然強勁。根據中國汽車協會數據,11月份,國內生產的豪華車銷量同比增長3.5%至31.9萬輛。累計首11個月,豪華車銷量為311.2萬輛,同比增加19.5%。

 

展望2022年,考慮到國內經濟在疫情後穩步復甦,尤其在中高端消費明顯回升,豪華車市場亦受惠於消費升級,加上憧憬芯片問題有望緩和,料豪華車銷售仍跑嬴汽車市場平均水平。美東汽車自身發展方面,公司會持續拓展銷售網絡,包括自建新4S店及通過併購,相信規模效應會陸續擴大,有利提升盈利能力。

 

綜合而言,在國內消費升級的背景下,消費者對豪華品牌願意付出較高溢價,相信對一眾在港上市的汽車經銷商而言屬利,加上美東汽車內增外生動力充足,前景看悄。惟公司現價為2022年度預測市盈率24倍,估值高於同業平均水平,建議候低於250天線收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

撰文:千里碩證券研究部經理 何啟俊

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