美國通脹再續升勢，最新發佈的5月消費者價格指數顯示，美國CPI同比上漲高達8.6%，創自1981年12月以來的最高水平。市場普遍擔憂經濟是否會放緩、美聯儲是否會推出更嚴厲的緊縮政策？在高通脹和貨幣政策收緊的壓力下，目前已差強人意的市場表現，是否會進一步雪上加霜？
縮表將比升息影響更大，金融”風眼”或已開始形成
今年以來，美聯儲一直在向市場釋放積極信息，即通過適度加息、以抵抗通脹，並引導經濟趨穩和保持增長。但現狀卻是，自今年首次加息後，除了讓美股市場大幅下跌，科技股重挫外，通脹並未受控，4月的通脹率雖較3月略有下降，5月的通脹率卻依舊重拾升勢，顯然美聯儲2%的通脹率目標將任重道遠。對於之前樂觀認爲美聯儲可以很好解決通脹問題的投資者來説，是時候重新審視了。
面對高通脹，美聯儲或將推出更激進的政策，加大加息幅度其實已被市場接受，並且根據目前的加息預期，應不會對很多公司帶來嚴重負擔；而從6月開始的縮表（量化緊縮QT），即每月減持債券規模達到950億美元，則意味著從2009年推出，幾經加碼的量化寬鬆終於出現了重要轉折；收緊銀根，壓低投資，阻擊投機，或將對市場造成極大衝擊；房產市場更可能在加息和緊縮政策的雙重作用下，出現下調。
俄烏衝突和供應鏈短缺，令通脹加劇；美股大概率承壓下行，四季度後或顯曙光
目前經濟數據仍然強勁，就業市場持續穩健，且就業崗位保持充足，消費者支出依然看漲，但俄烏衝突推高了石油，天然氣和小麥等的商品價格，供應鏈短缺也助漲了產品價格，以至通脹或會威脅企業盈利和經濟，因此，美股將很大概率地繼續承壓下跌，根據我之前文章的分析所述，美股或將於四季度後出現曙光。
美指強勢，新興市場經濟承壓；日元的避險屬性受到挑戰
今年以來美元指數穩步走強，一度創下近20年來的新高。美元走強，商品價格上漲，以及本幣疲軟等因素，導致了許多國家的進口成本增加，特別是新興市場國家，更面臨資金流出，本幣貶值，外債出現違約等風險。投資者需格外引起注意。
縱觀歷史，日元一直被視作“避險貨幣”，當全球經濟出現動盪，日元通常會出現升值。但日元的匯率今年以來出現顯著下跌，日元兌美元的匯率一度下跌至20年來的低點。日元的貶值原因有三：其一為日美貨幣政策的截然不同，在美國實行加息和緊縮貨幣政策之際，日本央行繼續保持大規模貨幣寬鬆政策；其二是日本的國債收益率持續徘徊在低位，這導致了日美兩國政府債券的利差不斷擴大；其三：日本的貿易順差變為逆差，全球能源價格的飆漲，讓高度依賴能源進口的日本備受壓力，日本因此較難維持原有的大規模海外淨債權資產，並導致日元在套息交易解除後，購回日元資產的規模出現縮水；同時巨額的貿易順差，出現逆差。匯率跌跌不休，日元的避險屬性受到挑戰。
撰文: 陳柏軒
極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及
慧贏基金投資決策委員會主席
