於7月27日中國水泥協會接受訪問，行業最困難時期或已過去，量價均有反彈基礎。下半年隨着各地疫情防控緩解，政府將會重新聚焦穩增長，全力擴大國內需求，發揮有效投資的關鍵作用，基建投入將持續加大，超跌的需求將有所修復，支撐水泥需求提升。另於7月26日和8月1日中信證券和銀河證券相繼發佈對相關行業的正面看法，分別為預料料內地基建行業三季度需求上升，以及內地部分地區水泥價格呈現觸底反彈態勢。上述資料均反映現時市場對水泥股關注度漸增，其中股息率逾11厘的華潤水泥控股 (1313) 值留意。
市賬率分析現價定位
於今年4月29日收市後發佈的2022年第一季度報告顯示，截至今年3月底資產淨值約561.16億元，而截至今年3月底已發行股數約69.83億股，計出每股淨值折合為8.0362港元，相對今年8月5日收報4.65元，市賬率為0.58倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.70至1.06倍，平均值為0.87倍，高於現時的0.58倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為8.0362元，計出每股合理值為6.99元，較4.65元之潛在升幅為50.32%。
市盈率計每股合理值
而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約72.07億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約69.83億股，每股盈利折合為1.0321港元，對比4.65元之市盈率為4.51倍，參考上述四個時段之每期最低市盈率為5.04和5.55倍，平均值為5.31倍，高於現時的4.51倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.0321元，計出每股合理值為5.48元，較4.65元之潛在升幅為17.85%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.0700至0.6150港元，平均值為0.2885元，2021年為0.5200元，高於平均值。
股息率超過十厘吸引
至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.0321港元，參考2017至2021年股息支付率介乎46.48%至48.74%，平均值為47.63%，計出預期每股股息折合為0.4915港元，相對現價4.65元，股息率為10.57% (若以2021年每股股息為0.5200元人民幣計算，相對現價折合股息率更高達11.23%)。參考上述四個時段之每期最高股息率為8.64%至9.30%，平均值為8.98%，相對上述每股股息，計出每股合理值為5.47元，較4.65元之潛在升幅為17.63%。綜合上述三種分析，每股合理值為5.47至6.99元，平均值為5.89元。
筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過26.00%，連同股息率超過10.5厘，預期一年回報率超過37.00%。於8月5日收報4.65元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.20元或以下買入；保守者則可於3.75元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為7.00至7.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦 (聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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