藥明康德(2359)上周發布截至今年6月底止之中期業績。收入按年上升68.5%至177.6億人民幣；經調整利潤同比增加75.7%至43.0億人民幣，與早前盈喜預期一致。公司宣派不派發任何中期股息。盈利顯著上升，歸因於公司持續強化一體化CRDMO（合同研究、開發與生產）和CTDMO（合同測試、研發和生產）業務模式，不斷優化經營效率，令產能利用率提升，規模效應得以進一步顯現。
除新藥研發服務分部外，所有業務均錄得收入正增長。其中核心化學業務收入按年增長約1倍至129.7億人民幣；其中小分子藥物發現(R)的服務收入人民幣3,503.7百萬元，同比增長36.5%，工藝D&M 的服務收入人民幣9,470.4百萬元，同比增長145.4%。撇除新冠商業化項目，化學業務同比增長為36.8%。新藥研發服務部業務主動迭代升級以滿足客戶對中國新藥研發服務更高的要求，由於交付IND週期更長，拖累收入錄得26.7%下降。
截至2022年6月30日，公司活躍客戶群已超過 5,850個，期內新增約650個活躍客戶。全球前20大製藥公司佔總收入的44.2%，同比增長165%，而長尾客戶佔我們總收入的55.8%，同比增長31%。
由於藥物研發流程涉及高投入、長週期及高風險特點，大型藥企及中小型生物技術公司均傾向將研發流程外判予CRO企業，加上中國近年推出一系列鼓勵醫藥創新的政策，包括快速審批、上市許可持有人及創新藥納入醫保目錄等，將支持國內CRO或CDMO行業發展。根據新思界產業研究中心發布的《2022年全球及中國醫藥臨床研究外包服務產業深度研究報告》預測，國內CRO市場規模於2026年將達到2690億人民幣，2022至2026年的複合年增長率達到14.8%。
另一方面，藥明康德在手訂單非常充裕，截至6月末，未完成訂單同比增長76.9%至351.4億人民幣，其中新簽訂單同比增長64.8%至239億人民幣，有力支持下半年收入維持高增長。公司早前宣布將2022全年收入增長目標從65-70%上調至68-72%。
綜合而言，藥明康德中期業績符合預期。本身CRO行業獲國策扶持，加上公司訂單充裕和積極拓展產能，為收入和盈利增長提供動力。策略上，公司現價為2022年預測市盈率30.0倍，考慮到近期港股弱勢，建議待股價回落至85元以下收集。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)
撰文:千里碩證券研究部經理 何啟俊