萬洲國際(288)上周公布截至2022年6月底止之中期業績。期內，收入按年輕微上升0.5%至134.0億美元；生物公允價值調整前，公司擁有人應佔利潤按年增長30.1%至7.0億美元。每股派中期股息0.05港元，與2021年同期持平。整體毛利率按年上升2.8個百分點至19.6%。
按地區域分，中國肉製品銷量受消費者信心以及新冠肺炎對營銷和供應鏈產生衝擊，肉製品收入同比錄得3.3%跌幅。然而，國內生豬平均價格同比下跌逾四成，致原材料成本下降，拉動肉製品經營利潤按年上升21.6%至近5.0億美元。而豬肉收入因豬肉價格下滑，收入下跌34.0%至19.0億美元，加上進口豬肉貢獻減少，致豬肉經營利潤大跌47.1%。
相反，美國業務因當地經濟重啟，餐飲渠道的強勁復甦以及公司製造效率提升，收入及經營利潤分別同比增加14.4%及50.6%。豬肉收入因一家墨西哥附屬併表和美國的產品組合，收入增加18.6%至32.0億美元，同時，豬肉銷售表現理想，抵銷原材料和製造成本，致期內經營溢利錄得虧轉盈1.02億美元。
展望下半年，豬肉將進入銷售旺季，加上國內去產能已大致完成，料供求關係會趨向平衡，有利豬肉價格回穩。根據7月末，農業農村部等部委的消息，二季度末能繁母豬存欄量為4,277萬頭，同比下降6.3%，相當於正常保有量的104.3%。然而，萬洲年初以低成本購入的豬肉儲備，有助抵禦肉製品原材料成本上升的壓力。
在未來發展策略上，管理層於績後稱，將加快發展中國業務規模，尤其是上游產業，目標到2025年，可以供應300至500萬頭活豬。至於美國業務於集中於中下游發展。另外，公司有意擴大歐洲的上、中、下游業務，並設立自家農場業務。
綜合而言，萬洲中期業績表現不俗。儘管中、美豬肉價格於下半年大機會回升，但公司通過提價、完善生產流程等方式，紓緩原材料上升壓力。策略上，公司現價為2022年預測市盈率6.6倍，股息率6.2厘，預期股價於250天線會有支持，可趁低收集。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)
撰文:何啟俊 千里碩證券研究部經理