小米集團(1810)公布截至2022年3月底止之首季業績。收入按年下跌4.6%至733.5億人民幣，按季則下跌14.3%；以國際財務報告準則計，經調整利潤按年下跌52.9%至28.6億人民幣，按季亦錄得36.1%跌幅。收入及經調整利潤均略勝預期。然而，公司首季錄得經營虧損9.1億人民幣，去年同期經營溢利為81.6億人民幣，歸因於整體毛利率向下、主要費用率上升以及按公允價值計入損益之投資公允價值錄得虧轉盈。
核心智能手機收入按年減少11.1%至457.6億人民幣，主要是出貨量大跌22.1%，但ASP仍有14.2%增長，抵銷部分影響。公司管理層績後表示，首季低端晶片短缺嚴重，尤其出口到歐洲及印度手機以低端型號為主，對海外市場造成挑戰。而內地新冠疫情自3月份起爆發，較嚴重的地區需要關閉門店，對中高端手機銷情帶來衝擊，惟相信影響於季內較後時間出現，故ASP依然錄得正增長。分部毛利率僅9.9％，按年大跌3個百分點。
至於IoT與生活消費產品分部，小米平板5系列平板以及智能大家電品類（包括智能空調、冰箱、洗衣機）增長強勁，拉動收入按年上升6.8％至194.8億人民幣，分部毛利率則錄得1.1個百分點至15.6%。由於用戶數持續增長、多元化收入來源等因素，互聯網業務收入達到人民幣71億元，同比增長8.2%。值得關注是，IoT與生活消費產品及互聯網業務首季收入增速，均比2021年第四季明顯放緩。
俄烏戰事延續以及大宗商品價格高企，增加運輸和生產成本之餘，海外市場經濟受到衝擊，勢影響消費者消費意慾。至於中國市場，疫情波及地區相對廣泛，明顯較第一季嚴峻，難以對第二季經營狀況寄予厚望，尤其是中高端手機。近日有報導指，國內手機生產商包括小米在內，已通知供應商削減未來幾季訂單，管理層於電話會議上回應指，會向供應商更新情況，目前仍在評估階段。
綜合而言，小米首季業績符合市場預期。然而，在眾多不利因素困擾下，認為小米今年前景不容樂觀，不僅智能手機分部面對缺芯、海外市場消費意慾轉差，本身增速較快的IoT與生活消費產品及互聯網業務，收入可能持續放緩。策略上，公司現價為預測市盈率15.1倍，估值不高，惜考慮到小米前景，料短期股價反彈空間有限。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)
撰文:千里碩證券研究部經理 何啟俊
