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陳柏軒:愁雲慘霧的2022年金融市場,是否還有穩健的獲利投資?


2022年的金融市場對於大多數投資者來説,可謂是艱難的一年。美聯儲積極收緊貨幣政策,以不斷加息來對抗通脹的市場環境下,各國貨幣難以抵抗强勢美元的壓力,紛紛出現大幅波動和貶值,股票和債券更一度巨幅下調。宏觀環境何時迎來轉機?是否還有低風險,以及回報穩定的投資機會?

美國利率正在進入越來越嚴格的地步。

經濟是否步入衰退,三大觀察要點應是投資決策的依據

爲了抑制通脹,以及彌補疫情期間過度刺激政策的影響,美聯儲的政策利率正在進入越來越嚴格的區間,雖然市場普遍預計未來幾個月總體通脹將受控或放緩,但對於核心通脹,似乎並不那麼樂觀,而根據美聯儲的明述和暗示,似乎已決心要保持緊縮政策,直至通脹回到目標水平;因此,在越勒越緊的貨幣政策下,不僅是美國,不少經濟體同樣面臨陷入衰退的風險,只是經濟衰退的程度和持續時間有待進一步的觀察和判斷。

由「面」到「點」,自下而上地分析「實體」尤爲重要,通過對行業龍頭科技企業的分析,普遍的數據顯示,優質/領先企業尚未在其業務中看到重大的經濟壓力,其很大程度上轉嫁了通脹成本至最終價格,保持利潤率;不少企業更制定了應急計劃,以應對經濟增長放緩對企業造成的影響。上述種種應是在不利環境下,稍讓人安心的方面。

在分析中不可忽略的要素之一,投資者情緒是研判市場的重要逆向指標,今年以來,絕大多數資產類別的投資者情緒都異常糟糕,在不盡人意的回報率前,對投資者的各種調查數據很好地顯示了他們的悲觀程度,而資金流向,則很好地標示出資金流入避險類資產的偏好。極端的情緒往往會產生逆轉,但市場情緒反覆,而宏觀前景卻沒有根本改善時,那麽,我們是否還是需要多留一份警覺呢?

繼續防禦型配置,增持通脹敏感性資產;量化和套利亦是有效的投資策略

儘管經濟前景充滿挑戰,但從下而上,投資者情緒的分析顯示來看,採用防禦型措施來配置資產或不失爲一個適合的投資方案,適度減持長期債,增持適量的美元資產、通脹敏感資產等。

其實在市場極大波動時,採用量化交易和套利交易策略,或可依然能為投資者帶來理想的絕對回報。量化交易將運用演算法模型和大量數據來分析哪個資產/標的出現了投資機會,從而可以捕捉到多資產類別的市場趨勢和盈利機會;而套利交易,就是利用相關資產的交易所「去中心化」的特點,即有時候在一個平台交易的價格與另一個平台的報價不同,一旦價格差異出現後,就可在同時以較低的價格買入,並以較高的價格賣出,鎖定利潤,這就是通常所説的,套利交易的獲利不受市場波動的影響。量化和套利交易,具有低市場相關性、低波幅的特點,在市場表現較差的年份,可提升回報。

陳柏軒
極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及
慧贏基金投資決策委員會主席

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