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聶振邦:留意內地水泥價格回暖 華潤水泥股息率吸引具高投資價值


727日中國水泥協會接受訪問,行業最困難時期或已過去,量價均有反彈基礎。下半年隨着各地疫情防控緩解,政府將會重新聚焦穩增長,全力擴大國內需求,發揮有效投資的關鍵作用,基建投入將持續加大,超跌的需求將有所修復,支撐水泥需求提升。另於726日和81日中信證券和銀河證券相繼發佈對相關行業的正面看法,分別為預料料內地基建行業三季度需求上升,以及內地部分地區水泥價格呈現觸底反彈態勢。上述資料均反映現時市場對水泥股關注度漸增,其中股息率逾11厘的華潤水泥控股 (1313) 值留意。

 

市賬率分析現價定位

於今年429日收市後發佈的2022年第一季度報告顯示,截至今年3月底資產淨值約561.16億元,而截至今年3月底已發行股數約69.83億股,計出每股淨值折合為8.0362港元,相對今年85日收報4.65元,市賬率為0.58倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外,參考截至20192021年底,以及20223月底之每期最低市賬率為0.701.06倍,平均值為0.87倍,高於現時的0.58倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為8.0362元,計出每股合理值為6.99元,較4.65元之潛在升幅為50.32%

市盈率計每股合理值

而截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約72.07億元,相對截至今年3月底的加權平均股數約69.83億股,每股盈利折合為1.0321港元,對比4.65元之市盈率為4.51倍,參考上述四個時段之每期最低市盈率為5.045.55倍,平均值為5.31倍,高於現時的4.51倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.0321元,計出每股合理值為5.48元,較4.65元之潛在升幅為17.85%。另可留意集團於20112021年每股股息介乎0.07000.6150港元,平均值為0.2885元,2021年為0.5200元,高於平均值。

股息率超過十厘吸引

至於上述截至今年3月底倒數的12個月的每股盈利折合為1.0321港元,參考20172021年股息支付率介乎46.48%48.74%,平均值為47.63%,計出預期每股股息折合為0.4915港元,相對現價4.65元,股息率為10.57% (若以2021年每股股息為0.5200元人民幣計算,相對現價折合股息率更高達11.23%)。參考上述四個時段之每期最高股息率為8.64%9.30%,平均值為8.98%,相對上述每股股息,計出每股合理值為5.47元,較4.65元之潛在升幅為17.63%。綜合上述三種分析,每股合理值為5.476.99元,平均值為5.89元。

筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過26.00%,連同股息率超過10.5厘,預期一年回報率超過37.00%。於85日收報4.65元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.20元或以下買入;保守者則可於3.75元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為7.007.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦

撰文:聶振邦 (Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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