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聶振邦:雲頂新耀技術面和基本面均達吸引進場水平


自今年2月下旬開始在港上市的科技股由高位下行,至10月初資訊科技股見回升,不過生物科技股卻未見起色,現已來到11月初,意味著生物科技股較資訊科技股普遍多一個月下行日子,倘若資訊科技股的價格已處於偏低水平,那麼生物科技股更見吸引。當然,除了技術分析,也應配合基本分析也得出估值吸引結論,才具備現時進場誘因,雲頂新耀-B (1952) 是其中之一。集團主要從事生物製藥業務,專注治療領域包括腫瘤、免疫學、心腎疾病及感染性疾病。

藥物授權範圍包括大中華和南韓

於2020年9月,集團的產品管線共有8種候選藥物,全部為引進授權,當中有6款候選藥物正在於中國進行或步入註冊性試驗,並計劃在註冊性試驗取得成功後提交NDA (新藥申請)。主要候選藥物有Eravacycline (Xerava),集團視為支柱資產之一,適應症為複雜性腹腔內感染 (cIAI),已於2020年4月於新加坡取得NDA批准,及計劃在2020年底前於中國提交NDA,藥物的授權範圍為大中華、南韓及東南亞。另有Etrasimod,亦屬支柱資產之一,適應症為潰瘍性結腸炎、克隆氏症及其他自身免疫性疾病 (如異位性皮膚炎),現正進行潰瘍性結腸炎的3期註冊性試驗,藥物的授權範圍為大中華及南韓。

業績反映已走出疫情的負面影響

此股於2020年10月9日上市,而於今年9月27日收市後發佈的2021年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔虧損約3.83億元 (人民幣‧同下),較2020年同期虧損約6.24億元,虧損收窄38.56%,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團現已走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約71.05億元 (人民幣‧同下),連同行使購股權產生約238萬港元,以及回購股份動用約7,096萬港元,資產淨值折合約85.73億港元,相對現時發行股數約2.97億股,計出每股淨值折合為28.8926港元,相對今年11月8日收報37.35元,市賬率為1.29倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

四同業數據與此股具有可比擬性

然而,參考於2020全年、2021上半年和截至2021年11月5日之每期最低市賬率介乎1.26至2.06倍,平均值為1.77倍,高於現時的1.29倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為28.8926元,計出每股合理值為51.20元,較37.35元之潛在升幅為37.08%。另看此乃醫療器械及服務股份之一,於11月8日收市價計算市值約111.43億港元,介乎100.00億至130.00億元可比擬的股份有四隻按市值大至小排序為沛嘉醫療─B (9996)、心通醫療─B (2161)、諾輝健康─B (6606) 和基石藥業─B (2616),分別約127.19億、116.81億、113.24和103.14億元。

相對市賬率為3.06、2.97、4.08和3.68倍,平均值為3.45倍,高於雲頂新耀的1.29倍,反映雲頂新耀現價偏低。保守分析此股的市賬率合理值不少於2.00倍,相對上述每股淨值為28.8926元,計出每股合理值為57.70元,較現價37.35元產生潛在回報率為54.48%,反映現價進場風險不大。此外,今年2月17日高見104.80元 (暫為2021年最高),之後股價反覆向下,至11月8日暫時最低收報37.35元,累跌逾六成四,現價正處於此位置,加上現處2020年10月9日上市以來低水平,就是超過一年的低水平,進一步確認現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為55.00至60.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

(筆者現時並未持有上述股份)

撰文: 聶振邦 華盛證券分析師

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