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投資策略
股市

聶振邦:粵海投資以「穩」為本 中長線投資價值吸引


對於以中長線作投資目標之言,股價較合理值為低,並見穩定派發股息,同時股息率不少於5.00厘,才屬於不俗的投資選擇,粵海投資 (0270) 是其中之一,集團主要從事以下業務:
1) 物業投資及發展:投資位於香港及中國內地的物業,及從事中國內地物業發展業務,亦為商業物業提供物業管理服務;
2) 百貨營運:於中國內地營運百貨店;
3) 水資源:於中國內地及香港營運供水及污水處理;
4) 發電分部:於中國內地廣東省營運燃煤發電廠,以提供電力及蒸氣;
5) 酒店經營及管理:於香港及中國內地營運集團的酒店及管理第三方酒店;及
6) 道路及橋樑項目:於中國內地從事收費公路的經營及道路管理。

業務表現漸見走出疫情陰霾
於今年9月24日收市後發佈的2021年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約27.63億港元,較2020財年同期溢利約23.69億元,增長16.61%,為最近五年 (2017至2021年) 同期第三度錄得增長,為是溢利表現第二佳;而實際溢利金額亦是期內第二大,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。另看截至今年6月底資產淨值約447.21億元,而現時已發行股數約65.38億股,計出每股淨值為6.8404港元,相對今年10月25日上午收報9.86元,市賬率為1.44倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率及市盈率分析合理值
然而,參考於2018至2020年之每年最低市賬率為1.63至2.24倍,平均值為1.85倍,高於現時的1.44倍,反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為6.8404元,計出每股合理值為12.62元,較9.86元之潛在升幅為27.99%。而截至2021年6月底倒數12個月的股東應佔溢利約49.04億元,相對今年6月底的已發行加權股數,每股盈利為0.7500港元,對比9.86元之市盈率為13.15倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為13.45至18.30倍,平均值為15.90倍,高於現時的13.15倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.7500元,計出每股合理值為11.92元,較9.86元之潛在升幅為20.89%。

不少於十年的穩定派息紀錄
另可留意集團於2011至2020財年每股股息介乎0.1800至0.5894港元,平均值為0.3837元,2020財年為0.5894元,是期內最高,而2020財年末期股息0.4130元。加上2021財年中期股息0.1817元,合共0.5947元,相對現價9.86元,股息率為6.03%。參考上述三個財年之每年最高股息率為4.09%至5.36%,平均值為4.88%,相對上述每股股息,計出每股合理值為12.20元,較9.86元之潛在升幅為23.73%。綜合上述三種分析,每股合理值為11.92至12.62元,平均值為12.24元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過24%,連同股息率超過6.00厘,預期一年回報率超過30%。

於10月25日上午收報9.86元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.90元或以下買入;保守者則可於7.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為13.00至15.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文:聶振邦

(筆者現時並未持有上述股份)

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