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聶振邦:內地第四季猪價可望回升 萬洲國際表現將受惠


參考中國生猪 (外三元) 價格走勢,於10月6日報每公斤10.63元人民幣,創一年新低後見回升,相對10月11日報11.26元人民幣,累升近6.00%,配合自十‧一黃金週至明年2月上旬春節假期,屬於餐飲業旺季,猪肉食材需求殷切,相信有利今年第四季生猪價格表現,認為萬洲國際 (0288) 值得留意。集團為豬肉食品企業,業務包括生豬養殖、生豬屠宰、生鮮豬肉和肉製品加工與分銷的各個環節,業務分部如下:
1) 肉製品:低溫肉製品及高溫肉製品生產、批發及商業零售;
2) 生鮮豬肉:生鮮豬肉及冷凍豬肉生產、批發及商業零售;
3) 生豬養殖:供應生豬予肉製品及生鮮豬肉分部;
4) 其他:製造及銷售包裝材料、提供物流服務、經營零售連鎖店、生產調味料和天然腸衣以及銷售生物醫藥材料。

於今年9月12日收市後發佈的2021年度中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約6.52億美元,較2020年同期溢利約3.17億美元,增長1.06倍,而最近五年 (2017至2021年) 首兩季溢利表現最好;而實際溢利金額亦是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團現已走出疫情帶來的負面影響。另見截至今年6月底資產淨值約105.23億美元,而截至今年7月底已發行股數約147.47億股,計出每股淨值折合為5.5322港元,相對今年10月11日上午收報5.30元,市賬率為0.96倍,略低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

參考於2019至2020年之每年市賬率為1.12至2.17倍,平均值為1.55倍,高於現時的0.96倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為5.5322元,計出每股合理值為8.56元,較5.30元之潛在升幅為61.51%。而截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約11.63億美元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.6115港元,對比5.30元之市盈率為8.67倍,參考上述兩個財年之每年市盈率為7.19至20.43倍,平均值為13.50倍,高於現時的8.67倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.6115元,計出每股合理值為8.25元,較5.30元之潛在升幅為55.66%。

另可留意集團於2015至2020年每股股息介乎0.1250至0.3150港元,平均值為0.2242元,2020年為0.1750元,低於平均值。但上述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為0.6115港元,按過去三年股息支付率平均值為40.16%,計出預期每股股息為0.2456港元,相對現價5.30元,股息率為4.63%。參考上述兩個財年之每年股息率為1.97%至5.64%,平均值為3.44%,相對上述每股股息,計出每股合理值為7.11元,較5.30元之潛在升幅為34.15%。

綜合上述三種分析,每股合理值為7.11至8.56元,平均值為7.97元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過50%,連同股息率超過4.6厘,預期一年回報率超過55%。於10月11日上午收報5.30元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於4.75元或以下買入;保守者則可於4.20元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為8.20至8.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文:聶振邦 華盛証券證券分析師

(筆者現時也未持有上述股份)

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