經過4-5月上旬階段性貶值之後，5月下旬至8月上旬，人民幣兌美元匯率一直維持區間雙向波動的走勢。在8月15日，央行宣佈下調中期借貸便利（MLF）和逆回購利率之後，人民幣兌美元再次貶值。人民幣循著經濟基本面偏弱疊加中美貨幣政策分化的邏輯而有所走弱，其中經濟基本面的疲軟或是主導此次人民幣回調的主要因素。
從短期來看，由於7月經濟指標顯示國內需求不足，經濟增長乏力，疊加央行超預期降息，人民幣匯率可能再次面臨階段性貶值壓力。然而從中長期來看，中國製造業出口競爭力在近年來表現強勁，地產可能逐步觸底，且美聯儲加息節奏可能會因通脹回落和經濟放緩而放緩，人民幣兌美元還是處於雙向波動的，不存在長期貶值的基礎。
由於7月國內經濟恢復勢頭放緩，再加上央行下調MLF和逆回購利率使得中美利差再次收縮，人民幣兌美元匯率存在階段性貶值壓力。從國內貨幣政策來看，維持上半年貨幣寬鬆的格局還會持續。長期以來，美元作為避險貨幣，在金融市場出現恐慌時會受到避險買盤的驅動而大幅上漲。然而，自近年來，伴隨美國通脹高企，以及俄烏爆發衝突後，全球非美國家對美元結算的貨幣體系產生動搖，逐步減少國際儲備中美元的比例，從而使得美元避險作用減弱。
由於匯率長期走勢取決於經濟增長基本面。從7月公佈的經濟數據看，除了出口保持堅挺之外，不論是反應供給端的工業增加值，還是反應需求端的社融、固定資產投資、地產和社會零售銷售等指標都較6月全面回落。因此，人民幣兌美元匯率的再次走弱是正常的市場反應。值得注意的是，央行下調回購利率和MLF利率是超預期的，可能是為了穩定房地產市場，且解決市場利率持續低於政策利率的問題。
站在當前時點，貨幣政策分化導致的中美利差倒掛加劇或對人民幣產生情緒擾動，但筆者認為近期人民幣偏弱運行的主要壓力仍主要來自於經濟下行壓力以及仍處高位的美元指數。考慮到降息之後中美利差倒掛加劇並沒有引發股債兩市出現明顯的外資流出、MLF縮量續作或對人民幣的短端流動性有所收緊等因素，筆者認為不用過度交易中美貨幣政策分化和中美利差倒掛加劇對於人民幣的影響，情緒釋放後人民幣或重回震盪，後續走勢的關鍵仍在於國內經濟基本面預期回暖的信號，以及美元指數走勢。
（筆者為證監會持牌人士，以上純屬個人意見策略，不構成任何投資建議)
撰文: 劉慧 慧悅財經創辦人
