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何啟俊: 恒隆地產消費升級 有助刺激內地高端商場租金收入


恒隆地產(101)於1月尾公布截至2021年12月底止之全年業績。收入同比上升15.0%至103.2億港元;股東應佔基本利潤按年增長3.9%至43.7億港元,略低於市場預期。公司宣派末期股息每股0.6港元,連同中期股息,全年派0.78港元,派息比率(基於股東應佔基本純利)為80.4%。

期內,公司所有收入均來自物業租賃,租金收入按年上升15.8%至103.2億港元。儘管新冠肺炎疫情在內地反覆,但無阻零售市道回暖,內地租賃收入按年上升31.5%至69.4億港元;撇除匯率影響,租金收入亦錄得23.1%升幅。經營溢利按年上升35.3%至46.9億港元。目前公司在內地合共有10個商場組合,視乎商場定位,受惠零售表現復甦程度有一定差異,其中高端商場收入顯著增加三成,次高端商場只有低單位數增長。

香港租金收入方面,同比下跌6.9%至33.8億港元;經營溢利則按年減少6.7%至27.7億港元,歸因於香港政府實施嚴格旅行限制和社交距離措施,特別是在旅遊區如旺角和銅鑼灣之零售組合影響相對嚴重,反而社區購物商場租金收入只有中單位數。不過,下半年公司推出大型獎賞計劃及租戶租金減免減少,租金收入跌幅比上半年明顯收窄。

展望未來,恒隆地產依然會聚焦發展內地商場租務市場。首先,在後疫情時代,國內經濟復甦刺激,推動消費升級,以奢侈品定位的高端商場受惠程度最高,有望在今年持續拉動租金收入。其次,公司管理層績後提到,正物色陷入財困的內地同行收購資產,藉此擴大物業組合。另一方面,對香港租賃業務前景保持審慎,鑑於本港第五波疫情有惡化跡象,倘港府進一步收緊社交隔離措施,料再次對零售組合租金帶來衝擊。

綜合而言,考慮到公司在內地商場組合出租率有提升空間,加上消費升級帶動,為內地租賃業務提供增長動力。策略上,公司現價較2022年預測NAV折讓約50.8%,估值有一定吸引力。不過,考慮到本港疫情惡化,可能令本地地產股承壓,建議先行觀望。(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

撰文:千里碩證券研究部經理 何啟俊

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