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何啟俊:舜宇光學(2382)短期依然受制於芯片短缺,宜候低收集


舜宇光學(2382)上周公布2022年1月份,各主要產品出貨量數據。受到瓖球手機市場疲弱以及高基數效應,手機鏡頭出貨量為1.31億件,同比下跌11.0%,環比增加8.7%;手機攝像鏡頭模組同比下跌23.3%至4999.5萬件,環比減少3.7%。至於車載鏡頭方面,出貨量按年上升2.5%至752.7萬件,因2021年12月聖誕節假期出貨量較少,按月錄得55.3%升幅。

事實上,去年新冠疫情在全球肆虐,芯片短缺及物流環節受阻,直接限制智能手機及相關零部件的出貨量增長。DIGITIMES Research數據顯示,2021年全球智能手機出貨量為13.2億部,同比增長6.1%。至於舜宇光學,旗下產品與手機和汽車產業關連度高,手機鏡頭、手機鏡頭模組及車載鏡頭增長均未能達到管理層預期目標。

展望2022年,全球疫情未有緩和跡象,尤其是變種病毒Omricon傳播力強,致多國疫情反彈,預期芯片短缺會延續一段時間,加上疫情拖累宏觀經濟復甦步伐,消費者換機意慾減弱。早前IDC預測,2022年全球手機出貨量只有3.0%增長。另一市場研究公司Trendforce報告表示,預計今年全球手機鏡頭模組出貨量只有低單位數增長,而3鏡頭依然為智能手機主流,但介乎4900萬至6400萬像素產品滲透率會提高。

目前智能手機市場存有不確定性,不排除舜宇光學手機相關產品出貨量短期會承壓。惟公司產品技術優勢,有利中長線獲取Android客戶及蘋果公司更多訂單。至於車載鏡頭方面,隨著ADAS(駕駛輔助系統)及自動駕駛系統普及化,搭配在汽車上的車載鏡頭數目將會提升,成為公司未來盈利增長點。

綜合而言,公司在本身在手機鏡頭及手機鏡頭模組技術有一定競爭優勢,預料當手機行業回暖,其復甦速度會優於同業,只是短期出貨量受到供應鏈影響。疊加公司在車載鏡頭布局領先,將受惠於汽車行業向智能化轉型。策略上,現價為2022年預測市盈率24.1倍,估值不算高,惟考慮到近期市況波動,建議可候低於170元附近水平收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

撰文:何啟俊 – 千里碩證券研究部經理

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