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安聯Kunal Ghosh 投資忌快思 慢想增勝算


當年的科技股泡沫曾令Kunal Ghosh輸剩一殼眼淚。

每年投資市場都有一個好的主題,科網、人工智能、醫療、消費,好的故事源源不絕。安聯投資新加坡Systematic Equities團隊主管兼投資組合經理Kunal Ghosh坦言,「好故事」背後往往隱藏陷阱,投資者一定要停一停,諗清楚,理情分析,不要盲目跟隨潮衝。

 

狂人特朗普上場後,美股如坐直升機,標普五百指數今年上半年便累升超過百分之八,是繼二○一三年以來表現最佳的上半年。特朗普口中不停強調「美國優先」,市場亦曾擔心,政策對其他國家會構成威脅,特別是新興市場,機會有可能被剝削。

 

不過,Kunal Ghosh認為,不需要將特朗普的言論看得太重,只看他做什麼就可以。「競選時他不停批評中國操控貨幣,又指中美留易不公平,但你看看,他上任立即就做的事,就是安排與習近平會面,會面期間卻不談貿易。」理由很簡單,美國希望獲得中國在北韓政策上的支持,加上貿易戰對雙方都沒有好處,所以特朗普在任,只會令新興市場的發展更好。

 

他指出,美國股市已狂升一輪,市盈率已太高,而企業的盈利增長亦已見頂。「稅務改革能助美國企業盈利大升,但美國之前的醫療改革都傾了這麼多年,稅務改革的難度更大,沒有了這個催化劑,美股的表現會落後於歐洲及新興市場。」

看好消費股

Kunal Ghosh認為,新興市場有三大主題︰消費、出口及大宗商品,最看好的一定是消費,因為金融危機之後,新興市場消費習慣開始形成及崛起,情況有如當年的日本,巨大的消費力將流入奢侈品市場、旅遊、教育、服務,以及與生活品味相關係類別。新興市場中,中國及印度則是最被看好。

不少市場人士預期,美股的升勢將現盡頭,下半年大跌亦不出奇,而美國市場被過度看好,往往成為投資者的陷阱,而Kunal Ghosh當年亦曾在美股輸得只剩一殼眼淚。「美國的科技股九八年開始勁升,那時我剛剛開始學投資,賺到的錢都放進市場,一年半後泡沫爆破了,我蝕得一殼眼淚。之後我反省,究竟有什麼事是我不知道的,而其他人早已知道,並且可以在泡沫爆破之前就成功離場。」

 

Kunal Ghosh最後在二○○二年諾貝爾經濟學獎得主Daniel Kahneman處得到答案,Kahneman的理論是指,人的腦袋有兩個系統,「系統一」就是反應快及衝動,就是這個系統一叫投資者衝去買科技股,但「系統二」就懂細心分析問題。

 

「人類的腦袋都是懶散的,大部分時間我們都只用「系統一」,但我明白這套理論之後,見到市場上有大批投資者只用「系統一」,一湧而上去某一個市場或某一類股份,我便會停一停,想一想,讓自己的腦袋用「系統二」去運作。」

免被「系統一」操控

一聽到會完美的投資機會時,Kunal Ghosh都會細心分析,去得出「完美」背後的原因,究竟是否投資者的高漲情緒,蓋過了實際的價值,而這個系統分析,亦成為了他的投資理念。不過,他認同大部分人只愛聽到「好的故事」。回想十多年前,他見過一個客戶,對方知道他的投資組合沒有越南之後,就非常失望。其後,越南市場大跌,Kunal Ghosh再回去見此客戶,對方又再問,越南何時可以再升?Kunal Ghosh的答案又再令對方失望,因為他估計,至少要等七年。Kunal Ghosh坦言,「好的故事」不會給你好的投資回報,還是實際一點好。

 

他坦言,不止投資者會經常被「系統一」操控,就算分析員、基金經理、上市公司高層,都會遇到相同的問題,分析上市公司的時候,亦會特別留意。「例如有公司將手頭的錢去大興土木去建寫字樓之類,表面上很風光,但與其將錢投放在無謂的資本開支上,放到研發更為實際,長遠才有助公司成長。」

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