四環醫藥(460 HK)在經歷了2015年停牌、2016-17年多次回購之後,股價未見起色,且上下線盈利在2017年皆下降。公司在2018年出現業績反彈,而現時估值仍大幅低於同儕,但股價對公司相關藥物的新聞頗為敏感。公司日前宣佈與其自2015年起開始聯營的銳業製藥共同開發的「非PVC粉液雙室袋頭孢他啶╱氯化鈉注射液」獲國家藥監局頒發藥品註冊批件。四環醫藥為中國第一家獲得「非PVC粉液雙室袋頭孢他啶╱氯化鈉注射液」藥品註冊批件的公司,國內其他已獲批准生產的頭孢他啶均為粉針劑。據公司的披露,銳業製藥自2005年起已開始研發非PVC粉液雙室袋即配型輸液,而此產品技術壁壘高、開發週期長,目前全球只有美、日兩個國家的藥企生產。美國大輸液市場年消費量為約10億袋╱瓶,而非PVC軟袋輸液產品佔有90%的市場份額。在日本,該劑型的市場佔有率也逾40%。值得留意的是,美、日兩國的非PVC軟袋輸液產品從無到有、成功大幅搶佔市佔的情況皆發生在十年以內。而中國非PVC軟袋輸液產品的使用率近年亦有高速增長,由2015年的5%升至目前的約20%。除輸液技術層面外,頭孢他啶為半合成的第三代頭孢菌素類抗生素,北京銳業另有其他該劑型的在審品種,包括頭孢呋辛、頭孢地嗪等四個品種、六個規格的後續產品,涵蓋了目前中國大多數主流抗生素的一線用藥。公司預計這些產品之後亦會獲得藥品註冊批件並陸續上市。根據米內網數據庫,則目前國內批准生產的頭孢他啶均為粉針劑,其年銷售金額為人民幣45.2億元。雖公司的主力發展方向並非抗生素,但僅將上述金額計入粉液雙室袋產品過去三年在國內的市佔上升速度,則公司的上線營收也可被實質正面衝擊。
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