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名家觀點
博客・吳老闆週記・資本政經

【吳老闆週記】人民幣跌跌不休 偏離基本因素


吳老闆週記(5月19日)

.人民幣過去三個月可謂全球最弱主要貨幣。

.美國頻加息,中國卻減息,吸引套息活動。

.人民幣徐徐貶值,對中國經濟有沒有好處?

人民幣今年以來走勢甚弱,尤其是過去3個月,可謂全球主要貨幣最弱者,在岸人民幣(CNY)兌每美元本週三(17日)一度跌穿「七算」後,本週四(18日)跌幅擴大,低見7.0490;離岸人民幣(CNH)跌勢更甚,本週四低見7.0606,雙雙創出去年12月2日以來新低。

影響匯率通常共有四大因素,第一,經濟;第二,通脹;第三,息差;第四,貿易順差。觀乎中國的經濟正在反彈、通脹低企、貿易持續錄得順差,三瓣均拋開美國成條街,唯獨息口一瓣,較美國低,那為甚麼人民幣會如此弱勢?尤其是以往當全球經濟動盪時,通常都有發展中國家出事,今次卻不一樣,與中國貿易關係較好的發展中國家,所受影響不大,經濟頗為穩定,此正多得中國起到穩定作用。

一加一減 吸引套息活動

息差方面,其實內地是否有需要將利率撳到這樣低?事關內地的低利率,主要受惠者是國企,民企要貸款,利率則高得多,更隨時借不到;然而,國企往往處於壟斷地位,大部分均賺大錢,根據財政部統計,國有企業利潤總額2022年即使按年下跌5.1%,但仍達4.31萬億人民幣;今年首季更增長12.4%,至1.12萬億人民幣。如此看來,除了降息,內地還有無其他途徑「放水」,幫到有需要的企業?

另一邊廂,即使利率處於低位,內地老百姓無論因何理由仍寧願將資金擺在銀行,既不買股,亦不買樓,大宗消費包括汽車、家電亦然,只肯使錢在一般消費,包括飲飲食食,以及週末和假期時旅遊,因此市面十分暢旺,航空、高鐵、酒店全部爆滿,尤其是國內航線,旅客運輸量已突破歷史紀錄,但還在上升中。

更重要的是,之前美國低息時,中國卻高息;其後美國因為要打擊高通脹而激進加息,中國即使不加,已會受到影響,何況還反過來降息,一來一回,兩者便相差很遠,吸引大量套息活動。

政治因素 重於基本因素

隨着俄烏戰事持續,白俄羅斯及中亞國家的貿易勢必受到影響,估計這將導致該等國家會更加向中國靠攏,以此亞洲整體形勢看來,人民幣無理由如此弱,惟事實卻如此,或反映市場認為,在中美持續角力下,美國暫佔上風。

現時問題在於,人民幣貶值,對中國經濟有沒有好處?本欄就認為,對出口不會有幫助。首先,外商搬走部分生產線,是為了買保險,要搬走始終都會搬走,不會因為匯率問題而留低,此截出口無可避免放緩。

另外,中國出口主要是賣勞動力、生產力,只要產品具競爭力,即使價錢因為匯率強而變貴,人家都會買,這樣才是轉型升級。情況就與香港一樣,香港的服務很貴,但人家仍願意來消費,就是因為覺得物有所值。相反,如果人民幣強,進口的原材料變得便宜,即是可以降低成本。

最後,人民幣貶值,會否對國際化進程有影響?當中,這將增加人民幣跨境結算的數量,但同時卻會影響人民幣作為儲備貨幣的地位,若然拉勻是有着數,那麼人民幣的走向,便變得十分政治化,而非基於四項基本因素。

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延伸閱讀:【吳老闆週記】解決兩大問題 達致「才」「財」兩通

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