《資本壹週》647期 (2018年4月5日)
．中國的力很「聚」，美國則很「散」。
．中國一出招，美國兩種「票」受累。
．前車可鑑，中國已證明有能力應變。
對於中美貿易戰，坊間的討論已經由之前的打不打得成，變成現時的誰會成為「跪低」的一方。個人認為，事情發展下去，將會造就中國加快上位，而美國的氣數則會走到盡頭，失去全球一哥的地位。
按照目前形勢看來，如果打下去，美國將會輸得很慘。原因上期已經提過，就是中國特色社會主義當中，領導人一手抓着政治、經濟的話事權，一切盡在控制之中，一呼百應，上令下達，反觀美國的西方資本主義社會，既有兩黨在角力，兩黨之下還有選民；換句話說，中國這邊力量很「聚」，美國那邊則很「散」，情況就如一束火柴比起一支火柴，誰照得遠一些？
且看效率，已經高下立見。特朗普3月1日（美國時間）宣布，向進口鋼鐵及鋁分別徵收25%及10%關稅，一個星期後即3月8日已簽署行政命令，但要再過15日才生效。期間還要面對白宮首席經濟顧問、美國國家經濟委員會主席科恩呈辭，以及炒掉國務卿蒂勒森，去除不同政見的阻力。
反觀中國，因應美國徵收鋼及鋁的關稅，商務部3月23日宣布，將會對價值約30億美元的美國進口產品加徵關稅，繼而同樣是一個星期後，即剛過去的週日（4月1日），已列出相關128種商品的清單，包括對8項豬肉及製品等進口商品加徵25%關稅，對120種水果及相關製品等加徵15%關稅，翌日立即生效。
至於特朗普3月22日簽署備忘錄，擬對中國價值約600億美元的科技產品，開徵25%關稅，並限制大陸企業對美投資併購，則要到本週二（4月3日）才公布涉及的建議清單，覆蓋1,300種產品，包括航空航天、信息和通信技術、機器人和機械等行業，而且實施日期更要在60日之後。
而中國的反應極為迅速，本週三（4月4日）下午國務院關稅稅則委員會已宣布，對美國106種商品，包括大豆、汽車及化工產品，加徵25%關稅，實施日期則視乎美國對內地製品的實施情況。
觀乎中國如此口脗——敵不動我不動，美國實施科技產品關稅，內地才實施新一輪關稅，似乎頗有可商量的餘地，這場表面看來劍拔弩張各不相讓的貿易戰，實際上可能打不成。
兩「票」齊失
事實上，回看以上加稅清單，雙方並非正面衝突，而是在不想打的情況下做到盡罷了。美國徵稅的項目，主要集中在科技製品，目的顯而易見，就是遏抑「中國製造2025」的推進，拖慢中國從後趕上，超越美國成為全球第一大經濟體的步伐。至於中國徵稅的項目，則並非同類型。始終，美國與中國的製品，是互補性的，而非像與日本、歐洲的產品般，是競爭性的。
不過，如果特朗普不懂收斂，繼續玩下去的話，中國肯定奉陪到底，而到頭來美國將會付出沉重的代價，中國則負擔得起。因為從立場上看，共產黨堅定得多，事關內地剛剛經過兩會，領導人還會再坐10年，反觀特朗普，則可能還有兩年而已，雖然今年年底舉行的中期選舉也很重要，卻不會被趕下台，惟就算參眾兩院大執位，都夠頭痛了。
事實上，中國一出招，影響到兩種「票」，特朗普已經吃不消。第一種「票」，是股票——即使貿易戰未開打，只是陰霾密布，股票市場已經極其震盪，道指大跌，即是美國大型企業有問題。當然，美股下挫，香港股票市場亦會受累，但港股已習慣了發上發落，況且中央要維護也很容易。
第二種「票」，則是選票。根據美國商務部統計，美國出口中國最多的商品，第一位是航空設備，第二位是大豆和穀物。前者即是飛機，暫時仍然未被列入徵收關稅商品清單，否則波音定單大減的話，實際影響尚未傳到實體經濟，已反映於股票與選票，因為波音的最大客戶正是中國。
至於大豆，62%美國出口的大豆，目的地是中國。美國農業部的數據顯示，美國出口大豆到中國的前十個州當中，兩年前的大選，特朗普奪得了八個州的選票，而密歇根州和威斯康辛州這兩個重要的搖擺州，則是前十五的大豆出口州。當然，隨着大豆在內地屬剛性需求——作為家禽家畜飼料，向大豆徵關稅，殺敵一萬也傷己三千，內地家禽家畜的肉價可能因此上升，但正如以上所說，經濟控制權都集中在中央的手裏，一方面國企付出貴少少價錢買巴西大豆，另一方面中央可以進行補貼。
弄巧反拙
除了受到兩種「票」的拖累，最嚴重者，是美國甚至全球經濟可能進入衰退。雖然，現時在日本幫美國講了幾句、俄羅斯又幫中國講了幾句外，暫時無人表明立場，站在中或美哪一方，但如果特朗普執意搞大，大陸落不了台，勢必將全世界拖下水。
而前車可鑑，08年雷曼兄弟破產導致金融海嘯席捲全球一役，已可見當全球經濟受到衝擊，已發展國家往往最大鑊，相反發展中國家所受影響較細。尤其是大陸，更證明了自己有很多方法去應變，攤薄影響，譬如人縮我谷、人谷我縮，調轉來做。且看去年全球經濟正在增長，內地已積極去槓桿。況且，內地擁有龐大內需市場，即使外圍環境風雨飄搖，自己也頂得住。
如果事情真的如此發展，美國就會弄巧反拙，本想遏抑中國追上來，反倒造就了中國的上位，自己則拱手讓出全球一哥的地位。特朗普作為生意人，應該睇得通，但他會不會這麼蠢？相反中國可能樂見其成，況且已被美國在南海「蝦」了很多次，現在再來一劑，不反擊真的當中國好欺負？
南華證券錢莊
正如內文所言，貿易戰一爆發，美國將會很「傷」，兩「票」齊失，一是股票，一是選票。當中，港股亦會受到牽連。且看本週二（3日）港股本來一片大好形勢，翌日卻來個大逆轉，因為美國公布針對中國進口科技產品徵稅清單後不足24小時，中方立即還以顏色，宣布會追加106項商品在徵稅名單。早於4月1日，中方已公布對美7類共128項進口品徵收關稅，今次追加價值以百億美元計，市場反應激烈。
受消息所累，恒指週三午後急跌，全日大跌661點至29,518點收市，從圖表看走勢相當麻麻。但以成交金額僅1,095億元計，沽壓其實不算太大，只是買家變成觀望而已。
貿戰以外，騰訊（00700）大股東Naspers之前沽出1.9億股，套現近770億元，亦意味騰訊街貨多了近770億元，難免令該股受壓之餘，亦令港股受壓。當然，美國科技股下跌，對騰訊等中國科技股也有一定負面影響。然而，從現水平看來，港股應該頂得住，未來走向視乎有無資金買入。
每週一股 – 騰訊（00700）
港股可謂成也騰訊（00700），敗也騰訊——之前大升全靠騰訊屢創歷史新高，如今受壓也因「股王」壓力重重。自從其南非大股東Naspers在3月減持近1.9億股，套現769.41億元後，已注定了該股股價必須調整，其後還有騰訊總裁劉熾平也加入減持行列，賣出100萬股，每股作價434.6元。
Naspers減持後，騰訊的街貨驟然增加，而公司去年業績又平平，未能視作好消息，股價早有壓力，而且聞說騰訊這批近770億元的股分，不少落入對沖基金手中，他們向來以走位靈活見稱，而在配售股分出街後，騰訊股價一度彈高至438.6元，有足夠水位讓對沖基金轉身。
至於高層減持，以往在騰訊高增長下不會被視作負面消息，如今卻有Naspers減持消息及去年業績未見突出的背景，情況就作別論。更重要是美國科技股都已進入調整模式，一班去年重注騰訊的「芬佬」，自然借機會獲利，所以405元這個配股價未必是騰訊支持，400元心理支持也一衝即破。走勢上，該股已跌穿2月9日的上一個低位398元，若短線未能反彈，可能要下望去年12月6日的低位365.2元。
一週重點新聞
．IMF第一副總裁利普頓（David Lipton）認為，中國政府需要採取措施，解決全球對該國貿易政策的擔憂。
．安永報告顯示，首季度中國A股市場IPO數量為去年同期的四分之一，募集資金按年下降四成，佔全球IPO市場募集資金總數的七分之一，但全球最大的20宗IPO中有3宗均出自中國內地市場。
．內地釐定CDR試點意見，為境外科網巨企回流和未上市「獨角獸」企業開啟大門，港交所（00388）行政總裁李小加稱，不認同和內地構成競爭，認為大多數獨角獸有國際私募或風投基金股東，而香港是他們首要的國際市場。
．香港工程師學會前會長周明權指，本港現有住宅物業有不少都設於港鐵站或公共交通交匯處上蓋，於碼頭上蓋建屋於本港有例可循，政府應考慮碼頭建屋的可行性，釋放市區供應。
．港鐵（00066）推出本年度首個項目油塘通風樓發展用地，共接36份發展意向書，為鐵路項目歷來第三多，中資雅居樂（03383）、碧桂園（02007）亦鮮見出手。
．住宅樓價及地皮造價持續上揚，地政總署宣布，每半年釐定一次的農地收購價格亦作上調，其中農地基本定率由每平方呎的1,000元增加4%，上調至1,040元，為近20年以來紀錄新高。
．彭博引述消息透露，中國國務院原則上批覆中船集團（南船）及中船重工（北船）合併，2間公司營收至少5,080億人民幣，但細節有待相關部門敲定，合併後，收入規模將高於南韓3大造船商總和。
未來一週，市場的重點將會是週五公布的美國非農就業數據，預計美國3月份新增非農就業人數19.8萬，2月份增幅為31.3萬，預計失業率下降0.1%至18年以來最低水平的4%。同時，薪資增長亦是市場焦點，2月份薪資按年增長速度意外從2.8%降至2.6%，市場預計3月份按年增長2.7%，按月則上升0.2%。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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