《資本壹週》690期 (2019年2月1日)
美國追着來打 中國形勢惡劣
．中國5G的發展，超前全球得很厲害，美國一定要打。
．美國唯一想打擊的，一直都只是中國，其餘全是噪音。
．有資產也無用，無資金最現實，相信中央很快會泵錢。
中美貿易戰進展繼續忽明忽暗，就在國務院副總理劉鶴率團赴美，與美國貿易代表萊特希澤為首的代表團進行談判前夕，美國正式向加拿大提出引渡華為首席財務官孟晚舟的要求，並起訴華為、旗下公司及孟晚舟共23項罪名。
其實，美國一定要搞着中國的科技發展。因為觀乎中國5G的發展，實在超前全球得很厲害——持有61項專利，佔全世界的23%；佔全球通信設備市場的30%。工業和信息化部近日亦表示，中國5G已達到了預商用階段，目前最終的商用終端和晶片正加緊研發，有望在2019年年中出現一個較好的商用終端。
事實上，德勤去年8月發表的研究報告，2015年以來，中國在5G基礎建設領域的投資金額，累計比美國高出240億美元。中國已打造了35萬座新的流動通信基站，反觀美國則新增不到3萬座。
雖然，根據另一調研公司IHS Markit預測，由2020至2035年，美國5G相關研發與資本支出金額，將達到1.2萬億美元，高於中國的1.1萬億美元；美國將佔全球5G投資金額的28%，高於中國的24%，不過，要注意的是，中國的人工比美國便宜，成本比美國便宜，正如德勤推算，中國新增一家流動通訊營運商所需的設備成本，比美國低約35%，換句話說，要建設相同的無線網絡，美國的投資額須相當於中國的2.67倍。
涉及國安 理直氣壯
5G為何如此重要？IHS Markit估計，5G可望在2035年驅動12.3萬億美元的全球經濟產出。這還是事少，最重要的是，大家用了中國的5G建設，今天可能無事，但明天或會被中國監聽，因此，特朗普也不是無的放矢，其憂慮絕對可以理解，一牽涉到國家安全，實在有理說不清。
當中，華為可謂被狙擊的首選，其在5G技術的成熟度，比同行至少領先12至18個月不等。以全球電信設備計，根據研究公司Dell'Oro Group的統計，華為穩佔第一，緊隨其後的是芬蘭的諾基亞，第三是瑞典的愛立信，第四才是美國的思科，第五則是又是來自中國的中興（00763）。
以智能電話計，華為也來勢洶洶，從後趕上，去年第二季已超越蘋果。根據IDC最新的2018年度第三季數據，在全球五大中，有三個來自中國。排在榜首的，仍然是三星，市佔率為20.3%，年比下跌1.8個百分點；第二是華為，佔14.6%，比上年同期增長4.2個百分點，拉遠了與第三位的蘋果只佔13.2%的距離；至於第四及第五，分別就是佔9.7%的小米（01810），以及佔8.4%的OPPO。
可以預期，除了俄羅斯，全球頭20大國家將會歸邊，跟晒美國抵制中國5G。且看澳洲，隨着政府早前下令，禁止採用華為5G設備，當地的電訊公司TPG本週二（29日）更宣布，索性放棄鋪設5G移動電訊網絡。
唯一目標 其他噪音
事實上，從頭到尾，美國想打擊的唯一對象，就是中國。特朗普上任後彷彿向全世界「開火」，其實統統是假——退出北美自由貿易協定（NAFTA），劍指墨西哥與加拿大是假，卒之達成美墨加協議（USMCA）；與歐盟「反面」，向入口車徵稅，又是假；在中東搞搞震，亦是假，就連與俄羅斯及北韓，最近亦靜了下來。
依此判斷，現時在搞墨西哥，要起邊境圍牆，都是假；因此是與民主黨在扯貓尾，即是美國政府早前局部停擺，為期35日，創出史上最長，也是假；甚至是早前的南海巡邏，亦是製造嘈音罷了。
美國將會從三方面針着中國來打，一是貿赤，二是高科技，三是國家補貼行業，全部違反共產黨一直以來的部署。例如貿赤，美國逼中國買多些美國貨，中國自然要減少向其他國家買，但中國向來是靠跟其他國家做生意而交朋友，這樣一來，將會削減中國在國際舞台的影響力。美國當然不會打死中國，不過就算打個半死，中國已經夠煩。
大把招數 不救A股
中國形勢相當惡劣，卻又不敢胡亂還手，因為恐防傷及自己。而事實上，從市面看，內地經濟近期行得很慢，去年第四季國內生產總值（GDP）增長6.4%，全年增長6.6%，是1990年以來28年最低水平，PMI又跌穿50點盛衰分界線，貿易數據則因為趕在談判前先行落單而笠笠亂，就連「一帶一路」，都靜了下來，只剩「粵港澳大灣區」還在不斷提。
估計中國企業業績去年第四季強差人意，今年第一季、第二季也不會好到哪裏去。總而言之，目前在內地，有資產也無用，無資金最實在。因此，相信中央很快便會泵錢，當中，有很多招可以用，譬如降準、降息等，大把空間可以做。
惟其如此，股市卻難以再大跌，因為現在已經是低位，H股更可跑贏A股，即是A、H股價差價將會繼續收窄。況且，要撩起A股，其實很容易，只是中央不做而已。
南華證券錢莊
中美貿易談判已經展開，無論結果如何，估計中國會是較蝕底的一方，皆因目前美方形勢較強，又捉着華為孟晚舟，有人質在手，談判籌碼已略勝一籌。不過，就算最終結果不利中國，內地股市也不會受到太大影響，皆因其早已跌得太多。
根據資金流監測機構EPFR最新週度報告顯示，週內亞太（除日本外）股票型基金對中國股市的配置比例創下一年新高，反映投資者對中國股市持相對樂觀態度。週內全球股票基金出現5.23億美元資金淨流出，表現勝於一週前高達48億元淨流出，但遠不及再之前一週的淨流入61.6億美元。
資金流入中國市場，相信H股的吸金力會比A股佳，因為流入H股資金，來得易去得易，但流入A股資金卻受到內地管制。因而預計H股未來將跑贏A股，而A、H股差價會進一步縮窄。
每週一股——碧桂園（02007）
內房股本週三（30日）表現突出，成為升市火車頭，其中碧桂園（02007）升4.8%，以10.76元收市，在一眾內房股中表現較為突出。
在經濟下行壓力加大下，內地樓市需求疲弱，而內地政府以緩步放鬆取代了大規模放鬆政策，有大行認為，內地樓市前景緩步走弱，有利行業進行整合。
高盛預期，內房股今年物業合約預售可按年平均升18%（2018年按年升31%），對比去年9月時該行曾估計增長只得13%，另外，預期所研究覆蓋的內房股，至2020年的物業預售盈利能力可望回穩及改善，因內地地價已持續回調，相信內房股毛利率至2021年可望見底。
根據過往歷史，內地樓市回調之時，財務強勁、毛利鞏固、物業預售表現優於同業、估值具較大折讓的內房股，股價可跑贏大市，而碧桂園就符合以上條件，難怪高盛亦重申對公司「確信買入」名單。
一週重點新聞
．貿易融資保險商裕利安宜發表報告指，環球企業因無力償還債務而破產的數目，近年節節上升，尤以中國增幅最顯著，中國去年破產企業數量估計按年增加近六成至1萬家，增幅冠全球，並料中國今年破產企業數量將較去年增加兩成至1.2萬家。
．去年12月香港整體出口貨值跌5.8%至3,399.38億元，進口貨值跌7%至3,911.87億元，分別為2016年3月及2月以來最差月份1，當中月內出口往內地顯著下跌8.7%。
．國際貨幣基金組織（IMF）發表報告指出，本港樓市於近數個月初步呈現回軟跡象，港府迄今仍適當地維持三管齊下的方法，包括增加房屋供應、維持嚴緊的宏觀審慎措施及需求管理措施，以維持金融穩定。雖然宏觀審慎措施有效地為金融體系建立緩衝空間以應對樓市調整，但樓價仍然被高估，置業負擔能力進一步惡化。該組織又預期本港今年經濟增長將放緩至2.9%，更警告香港面對的風險平衡已轉為下行。
．新鴻基地產（00016）計畫於農曆年後推售東半山司徒拔道18號豪宅項目，該盤除設有分層戶外，還提供洋房。資料顯示，其首期提供53伙。
．海航集團旗下香港國際建投（00687）正研究出售其最後一幅啟德地皮，公司確認正與一名潛在買方就可能出售事項進行洽商，但迄今未就出售訂立具法律約束力買賣協議。
．阿里巴巴公布截至去年10至12月第3財季業績，季內收入按年增長41%至1,172.78億元（人民幣．下同），創季度新高，符合市場預期。而以非通用會計準則（non-GAAP）純利增長10.3%至297.97億元，則貼近市場預測上限。
．啟德首幅跑道商業、酒店地皮，即使接獲9份標書，但仍然流標收場，即標價未符合政府要求。流標的啟德第4C區5號地皮，屬於跑道區首幅規定作酒店及商業用途的地皮，按照賣地章程規定，在總樓面61.2萬平方呎之中，至少三成或18.4萬平方呎須作酒店樓面，酒店比例最多更達一半或30.6萬平方呎。
本週最重要事件當然是中美貿易會談公布結果，而2月3日薩爾瓦多舉行總統選舉，另2月7日英國央行將公布議息結果。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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