《資本壹週》689期 (2019年1月24日)
對華貿赤歸零 不可能的任務
．貿易不是中國向誰進口貨品的問題，更是外交政策。
．一次性增加進口尚可以，惟要長期實行，則有難度。
．即使中國願意開放市場，美國亦未必得到很大着數。
就在中國副總理劉鶴率團於本月30及31日訪美，與美國貿易代表萊特希澤繼續貿易談判前夕，消息滿天飛，市場氣氛似乎傾向樂觀；然而，雙方就算達成協議，是否真的可以實行得到？
譬如彭博引述知情人士透露，為了結束與美國的貿易戰，中國提出，未來5年將會大量買入美國產品，總計超過1萬億美元，目標是在2024年之前，將美國對華貿易赤字擺平，即是降到零。
根據中國海關總署數字，2018年中國對美國出口4,784億美元，按年增長11.3%；進口1,551億美元，按年增長0.7%；貿易順差3,233.2億美元，按年增長17.2%，比起2017年的10%更明顯加快，創出2006年以來新高。
要將美國對華貿赤擺平，即是中國每年要向美國多買3,000億美元產品，本欄認為，此舉談何容易，簡直無可能做得到——最簡單的一個問題，中國可以向美國買甚麼？
貿赤難平
大豆？回到貿易戰爆發前的2017年的數據，中國大豆進口量為9,554萬噸，金額397.4億美元；其中，從巴西進口5,092萬噸，佔45%，從美國進口3,285萬噸，佔29%。而中國已經是美國大豆最大出口地，佔了其出口量的58%；以金額計，2014至2016年每年平均出口大豆141.76億美元，佔比更達64.9%。難道中國盡買美國所有出口大豆？即使真的如是，涉及金額也不足100億美元。另一方面，中國也無可能為了大增美國大豆入口，從而大幅減少購買巴西大豆。
除了農產品，牲畜類包括豬、牛，中國亦難以大幅增加對美國的採購，而減少對巴西等國家的入口，最簡單直接的原因，是價錢，美國肉類的價錢肯定貴過巴西多多，就算中國想買，消費者會怎樣？
石油亦是一樣，2017年中國原油進口4.2億噸，同比增長10.1%；金額11,002.86億人民幣，同比增長42.7%。五大來源國是俄羅斯、沙地阿拉伯、安哥拉、伊拉克和伊朗，佔比分別為14.24%、12.43%、11.11%、8.78%和7.42%，美國則僅佔1.59%，增長空間似乎很大，但即使翻一番，涉及金額亦是不足100億美元，而且中國已經是美國原油的第二大買家，亦沒有可能大幅減少向俄羅斯買油。
況且，從國家安全及價錢的角度看，中國進口任何一種產品，無可能完全依存一個地方，最多只有30%空間調動；另外也無可能大幅增加美國進口，繼而大幅減少其他地方進口。
牽涉外交
事實上，這不只是中國向哪個國家進口貨品的問題，更是外交政策——過去幾十年，中國就是以其廉價勞動力，賺了美國錢，繼而用來向其他國家購買產品，廣交朋友，同時提升在國際間的影響力。如果中國增加向美國購買貨品，因而減少向其他地方進口產品，其全球影響力豈非會下降？
的確，貿易乃零和遊戲，當中國向美國多買3,000億美元貨品，自然要向其他國家少買3,000億美元貨品。譬如電子產品，向美國買，便不向日本和韓國買，除非美國有新種類貨品讓中國買？
消耗性產品如食物，太過濕碎，中國買不了那麼多，要令美國對華貿赤歸零，只能買資本性商品，如公司、地產，以至機械等。然而，就算中國買飛機，全部向波音買，不向空中巴士買，波音又生產得切嗎？另外還有一個問題，就是持續性。即是第一年可以買多些，儲起來，譬如石油；可是第二年呢？第三年呢？換句話說，一次性增加進口尚可以，惟要長期實行，則有難度。
蘋果大鑊
說來說去，美國想減少對華貿赤，高科技銷售是最佳途徑，但美國又控訴中國強制技術轉移。其實，高科技往往是你抄我、我抄你，哪可以我懂你不懂的時候，我不讓你懂？且看嫦娥四號登陸月球背面，美國太空總署（NASA）都要求與中方合作，交換資料進行研究。
這還不特止，隨着華為事件內地媒體紛紛報道，美國高科技用品的銷售肯定大鑊，當中表表者是蘋果。因為美國叫不到中國民間購買多些高科技產品，相反，這樣搞一搞華為，內地無論機構層面，以至個人層面，都同仇敵愾，將會買少很多美國科技產品。
同樣道理，即使中國開放市場，美國亦未必有很大着數，因為本身無甚突出產品。譬如汽車，美國車對比歐洲車，甚至日本車，有甚麼優勢？又譬如基建，機械方面當然是德國更領先。
就算是金融市場，美資公司入到大陸，當然是做大「刁」；可是，內地大公司都是國企，民企做得大的，亦是黨員，正如人大、政協，除了全國級，還有省、市級，根本無須中央開會落令，只要意會到有事，已經自動波「做嘢」，在此情況下，會不會幫襯美資？中美合資（中方佔51%，美方佔49%）可能還有生意，100%美資反而未必有生意做。就連零售市場，沃爾瑪都做不住，星巴克則面對咖啡店如雨後春筍的競爭，就連麥當勞也要賣給中資。
換句話說，美國完全低估了中國的能力，貿赤無得搞之餘，連開放市場都無得搞，美國根本沒有提供任何服務，是大陸不得不用的，一直以來只是夾埋一眾手下，自定遊戲規則，然後剝削全球。猶幸大陸醒目，被剝削完自己撐了上去，印度就不知道被剝削到幾時，其實印度如果睇得通，便應該泊埋中國的一邊。
南華證券錢莊
港股走勢相當標青，縱使隔晚美股有壞消息爆出，憂慮即將舉行的中美貿易談判出現變數，三大指數齊挫，道指大跌301點或1.2%，報24,404點，終止四連升；標普500亦跌1.42%；納指更跌1.9%，但恒指本週三（23日）低開百多點後逐漸企穩，收報27,008點，微升2點；國指升17點或0.2%，報10,631點。大市成交778.19億元。
現時港股沽家頗少，個別股票跌到某些價位便有人買入，譬如中興（00763），在15元水平便有人兜貨；依照目前走勢而言，港股已經見底，等大好的出現——正如此前本欄所說，恒指跌穿25,000點、國指跌穿10,000點便可入貨。
對於貿易談判，本欄認為「刁」一定有，但爭拗未完結，一波漸平一波又起。當中風眼在科技，因此要避開科技股，唯獨網上購物卻大好，但只得美股有相關股票，如亞馬遜及阿里巴巴，香港卻無。
展望未來，可以留意高息股，例如滙控（00005）及一眾內銀，在高息支持下實在難以大跌，另外一些大型房地產股也相當穩陣。至於近期大跌的內房股，其實不怕集團資金斷裂，不過又不需要「兜」被斬倉者，可以留意那些二、三線跟跌的。
每週一股——中國鐵塔（00788）
數近期表現最強勁股分，中國鐵塔（00788）必佔一席位。在5G概念加持下，該股在上月初開始發力，由1.16元附近起步，之後一直不斷創出上市以來新高，至本週三（23日）曾高見1.72元，收報1.68元，升0.08元或5%。
該股之所以在上月起步，事源國家工信部發布5G頻率使用規畫，市場目光自然轉到電訊網絡基建龍頭中國鐵塔之上。而該公司管理層受訪時也談到，已夥拍國家兩大電網、中國鐵路總公司及主要房企，加強各地的市政、公安、交通及物業合作，提前部署5G基站建設，同時提出4個共享策略，順應萬物互聯的工業大趨勢。
所謂4個共享，即提升現有鐵塔站址的共享空間；擴展共享範圍，如延伸至電力傳輸及相關附屬設施；提升及統籌社會桿塔資源的共享儲備；以及最後順應萬物互聯的發展趨勢，服務模式由現時的鐵塔站址共享，延伸至綜合信息服務共享。
提出共享，簡單講就是中國鐵塔可以最少資源提供予最多機構及最多服務，可望把公司盈利最大化。還記得該公司去年8月8日掛牌時，何其驚險才守住招股價1.26元，惜幾天以後已穿底，如今再彰顯實力。
從盤路看，近日似是基金在沽貨，不過可能是十隻細基金沽，一隻大基金收，由於此股市值不大，升了上來仍然只得800億，再買一個月左右，貨便收乾，到時有資金再買，加上隨時價值重估，由中等PE變成高PE，便會再挾上。
一週重點新聞
．國際貨幣基金組織（IMF）在3個月內第2次下調今年全球經濟增長預測，由去年10月估計的3.7%降至3.5%，是近3年來最慢增速。該組織警告，如貿易戰加劇，可能再下調預測。
．聯儲局發布地區經濟報告《褐皮書》，從去年11月至今年1月7日止，美國整體經濟正面，續以溫和至適中速度擴張，但近數星期則呈放緩迹象，樂觀情緒降溫。
．中國國家統計局公布2018年全年GDP增長放緩至6.6%，創1990年以後最慢增速，當中去年第4季GDP增長更只得6.4%，重返2009年首季水平。
．中國國家統計局上週五（18日）公布，2017年全年國內生產總值（GDP）總量調整為82.07萬億元（人民幣．下同），較初步估算縮減6,367億元。
．《華爾街日報》引述知情人士稱，富士康正考慮於印度設廠為蘋果公司生產iPhone高端手機，當中富士康董事長郭台銘更計畫下月訪印，商討有關事宜。
．佳源國際（02768）股價上週四（17日）急挫八成，公司澄清1月17日到期的3.5億美元優先票據已全數償還。不過，其後港交所股權披露資料卻顯示，公司大股東的持股減少，懷疑被斬倉。
．港交所（00388）落實上市委員會就重大決定只會一次覆核的建議，並新設獨立委員會處理有關拒絕上市申請、取消上市資格的覆核，新修訂將於年中生效，市場料新措施會加快不適合上市或有問題公司的除牌程序。
．內地傳媒報道，小米集團（01810）計畫進行架構調整，並擬成立非洲地區部門，以加快拓展當地業務。小米去年9月才進行大型架構調整，以重點發展互聯網及物聯網業務。
．傳聞內地生物科技公司基石藥業擬本週進行上市聆訊，最多集資4億美元。若成功上市，將成為第6隻未有盈利的生科股。
中國外長王毅正訪問法國與意大利，並會舉行第18次中法戰略對話牽頭人磋商、主持召開中意政府委員會第9次聯席會議，料將有加強中法及中意貿易關係的消息在週內發表。
另外，國務院副總理劉鶴將於1月30至31日訪美，就中美貿易問題進行磋商，市場對雙方達成初步協議感樂觀。另美國聯儲局會在1月29至30日舉行今年首次議息會議，官員加息口風受注視。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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