《資本壹週》650期 (2018年4月26日)
．A股入摩，大行當尤其是較國際性的股分，A、H差價必定收窄。
．中美雖然已經亮劍，但這場貿易戰依然打不起，因為成本太高。
．內地已覺醒，將加速發展自主技術晶片，民企、國企眾志成城。
港股繼續發上發落，如坐過山車，本週二（24日）上升近400點，本週三又下跌超過300點。不過，有些板塊已見動靜，炒A、H差價收窄。
資金再炒A、H差價收窄，皆因A股將於6月1日正式納入MSCI指數，名單則於下月公布，涉及股分已由原訂的222隻，增加到236隻。因此，大行當的股分，尤其是較國際性的，A、H差價必定收窄——除了H股升得多過A股，也可能是H股升上去，A股跌少少。
當中，內航已經升了三日。以本欄投資組合中的東航（00670）為例，週一升3.6%，週二更大升6.2%，週三再升4.1%，短短三日，便由5.3元升到上6.09元，升幅達到14.9%；反觀同期A股表現，雖然都是上升，不過只由6.53人民幣，升到6.88，幅度僅為5.4%，因此兩者差價大幅收窄，目前H股較A股折讓28.8%。
其實，另外兩隻內航股——國航（00753）及南航（01055）的走勢亦不遑多讓，三日之間H股分別升了9%及13.1%，A股則只升了7%及7.4%，差價持續收窄，現時H股較A股分別折讓29.7%及36%，相信收窄趨勢未來將會繼續。
國泰出路
內航股彈升，當然與行業營運數據向好有關。民航局公布，今年3月份，完成旅客運輸量5,140萬人次，按年增長15.9%；當中，國內航線完成4,610.9萬人次，按年增長15.4%，國際航線則為529.1萬人次，按年增長20.3%，是2016年9月以來首次達到20%以上；全行業共完成貨郵運輸量61.5萬噸，按年增長4%。
而且，內航票價實行「市場調節」，定價更具彈性。根據個人親身經歷，近日買從深圳飛往瀋陽的航班，商務客位竟然夠膽標到六千多人民幣，而平時只需三千多，有折扣時更低至一千頭罷了，加價情況認真誇張。
所以，雖然油價近期節節上升，紐約期油曾經逼近每桶70美元的水平，對航空公司的成本構成壓力，但在客量增加、票價上升之下，內航利潤的利好，必定更勝油價的影響。
從內航的形勢可以揭示，國泰港龍實際上很容易搞。一直以來，本欄指出，國泰港龍票價不願減下來，面對着內航的挑戰，難怪艱苦經營，出路似乎只得一條，就是變身廉航；不過，現時內航的票價彈了上去，國泰港龍在服務水平較佳下，可能可以吸回不少客源，市場佔有率得以回升，甚至因而帶起國泰（00293）亦不出奇。
中國讓步
除了內航這個板塊，內銀股的A、H差價也一定會收窄。回看現時四大行，以農業銀行（01288）的差價最窄，為8.87%；最闊的是建設銀行（00939），為12.85%；計埋恒指成分股之一的交行（03328），差價則為16.88%。
隨着內銀股一定會追差價，恒指或有支持。其實現時港股發上發落，只是仍然受到中美貿易戰的陰霾所籠罩；可是，雖然雙方已經先後亮劍，甚至有點劍拔弩張，但本欄依然認為，這場仗，打不起。因為兩方面的成本都太大，而中國在不失面子的情況下，將會作出讓步。
即使美國封殺中興（00763），中國都不會打蘋果的主意。始終，在中國幫蘋果裝嵌的工廠，養着很多人。正如蘋果的中國網站便聲言，通過中國的供應鏈、採購和投資等，集團帶來了300多萬個工作機會，iOS的App Store生態系統支持了180 多萬個工作崗位。自從App Store發布以來，大中華區開發者還從中獲得了1,100多億人民幣的收益。
集權威力
淨看市值，中興A股停牌前市值為1,312億人民幣，H股則為193億元，合共還不到2,000億元；反觀蘋果，市值卻逾8,000億美元，兩者「出事」對市場的影響不可同日而語。如果中國對蘋果出手，對全球的震蕩，隨時大過當年雷曼破產。相信特朗普都想大陸還手，若真如此，中國便正中其下懷，令高科技搬回美國本土。
依此看來，麥當勞去年向中信股分（00267）及私募基金凱雷資本，出售中港業務八成權益及未來20年特許經營權，真是明智之舉，避免了夾在中美政治爭抝中而被「揼」。記得以前都試過，當中美有政治磨擦，內地的美式快餐店包括麥當勞、家鄉雞等便會「遭殃」——受老百姓抵制。
雖然本欄認為，讓步的會是中國，惟長遠來說，輸的還是美國，始終阻止不了中國從後趕上，取替自己成為全球最大經濟體。今次美國對中興出招，將會令內地覺醒，加速發展自主技術晶片，除了阿里巴巴、騰訊（00700）等民企，國企也會一頭栽進，而這正正是中央領導人集權的好處及威力。
南華證券錢莊
過去一週，股市仍受中美「刀光劍影」影響，發上發落。總括而言，道指由24,786點，下跌到24,024點；恒指則由30,248點，上升至30,328點；上證綜指就由3,091點，上升至3,117點。
當中，作為今次「制裁」風暴風眼的手機股，自然最受影響；此外，「股王」騰訊（00700）更已跌穿400元大關，本週三收報386元，創下去年12月中以來新低。
不過，亦有板塊表現亮麗，譬如內航股，究其原因，是資金開始炒A股入「摩」，A、H差價將會收窄。繼內航股後，相信內銀股亦會收窄A、H差價。
事實上，本欄一直指出，內銀十分抵買，雖然中央揚言將會開放金融市場，但內銀已經大到無懼與外資競爭的地步，唯一隱憂，只是互聯網金融的挑戰。
每週焦點板塊 – 內航
去年三隻內航股盈利表現理想，其中增長最強勁的，非東航（00670）莫屬，截至去年底止，錄得純利63.42億人民幣，增長41%；其次是南航（01055），全年賺59.61億人民幣，按年升18.2%，至於國航（00753），純利則為72.44億，按年升6.4%。
內航股去年業績表現理想，除受惠經濟向好帶動客運量及貨運量上升外，人民幣升值及油價處於偏低水平，亦是帶動收入上升及盈利增長的重要因素。在內地經濟持續穩定增長下，客運及貨運保持良好的增長勢頭，三間內航公布的首三個月營運數據勢頭依然向好，而內地之前實施的機票價格機制對航空公司亦相當有利，尤其是側重於內航線的東航。
今年以來，內航股價由高位顯著回落，除受大市下跌拖累外，油價上升亦是元凶，但實施機票價格機制後，料航空公司可藉提升票價以抵銷油價上升所帶來的影響，週四（4月26日）東航將公布第一季業績，若季績有驚喜，相信可支持股價進一步回升。
一週重點新聞
．IMF表示，全球經濟增長未來2年維持約3.9%，但貿易摩擦和地緣政治衝突卻令人憂慮。另全球負債達1.64萬億美元，創歷史新高，亦是全球經濟發展的風險。
．世界銀行發表《大宗商品市場展望》指出，消費需求旺盛和石油生產國限產，將推高油價，料今年油價平均每桶65美元，高於2017年平均每桶53美元。
．美國10年期國債債息4年來首次升抵3厘大關，刺激美匯指數週二升穿91關，創3個月高。
．內地房價節節攀升，中國的家庭債務已連續10年增長，總額達6.7萬億美元，佔國內生產毛額50%，規模直逼已開發國家水平。
．港交所（00388）發表創新產業公司上市制度諮詢總結，下週一正式接受同股不同權新經濟公司、未有收入的生物科技公司申請，行政總裁李小加料，很快有不下於10家按新例提交上市申請，首批可於6月或7月上市。
．全球10大「獨角獸」之一、內地最大叫車平台滴滴出行據悉已尋求上市諮詢，希望朝700億至800億美元估值邁進，最快今年下半年上市，但未決定上市地及時間。
．長江基建（01038）宣布收購位於內地廣東省雲浮市、擁有水泥粉磨廠及3個碼頭泊位的創東化工，作價1.8億人民幣，長建認為，收購可鞏固長建的中港基建材料供應商地位。
．中證監宣布，聯想控股（03396）將成為首家H股全流通試點企業，並指各項準備工作已就緒，暗示當局已有首批試點企業名單。
．花旗銀行按季置業調查顯示，有64%受訪者認為未來1年樓價升，按季再升1個百分點，連升兩季度，比例為有紀錄以來6年新高，市民對樓市表現樂觀。
．商廈市場頻頻破頂，金鐘遠東金融中心一個高層全層單位，消息指剛以6.6億元轉售，呎價6.1萬元，10日內再刷新全港甲廈呎價紀錄。
未來一週，美國經濟數據的焦點，無疑是商務部週五公布的今年第一季美國國內生產總值GDP初值數字，市場料會由去年第4季增長2.9%放緩至增2%。同日亦有4月密歇根大學消費者情緒指數終值，估計略為向上修訂至98。
此外，週四會公布3月耐用品訂單，估計升幅收窄，整體料升1.4%，而扣除運輸，估計升0.4%。同日亦會公布國際貿易收支，市場料3月美國錄得747億美元貿易逆差。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
免責聲明
– 投資涉及風險。
– 本演示或材料不構成任何要約、市場推廣、保證、擔保、意見或建議。
– 保留版權所有及一切權利。
– 任何用途均須遵守所有適用之法律。