毛偉廉：中國通脹低近零，人民幣弱勢屬短期性

中國通脹率近半年迅速下跌，為了避免中國陷入「通縮」，人民銀行近期作了寬鬆貨幣政策來剌激通脹回升，料短期內人民幣仍維持弱勢，但美息見頂在即。為舒解美國銀行危機，不排除聯儲局需要提前減息，週五晚(19日)鮑威爾演說中「放鴿」，意味減息週期快展開，美元將顯著下跌，也意味著人民幣將回升，金價及非美貨幣亦然。

上週五晚聯儲局主席會議出席一個座談會，提到銀行危機議題時，他表示「爲了控制通脹，利率不必那麼高」，市場將此番說話解說為「放鴿」，暗示利率見頂及減息日子快來臨。話畢，美元匯價顯著回落，作為聯儲局主席的他，似乎開始為局方姿態由「鷹」轉「鴿」鋪路，意味著金價及非美貨幣（包括人民幣）將展開牛市之路。

近日人民幣兑美元跌穿7算，但預計人民幣跌勢是短暫。人民幣長遠仍看漲，年底前兑美元有望回升至6.3至6.5水平。

近日人民幣的弱勢，除了是因為美元反彈之外，也因為人民銀行在3月底進行了一些寬鬆貨幣措施也是其一原因。

為甚麽人行進行寬鬆貨幣措施 ? 主要是中國通脹率近月顯著下降（看下方圖A）， 4月通脹率下跌至0.1%（通脹目標是2%）。過去一年，多個國家都在忍受通脹高企之苦，只有中國沒事，近年中國最高通脹都是去年夏天，最高只是2.7%，反映中國在控制通脹方面相當穩健。

但近月全球通脹輕微回落，中國的通脹也回落，而且4月回落到近乎0%水平，再跌的話，有可能陷入「通縮」，對未來中國經濟增長不利，人民銀行雖然否認有「通縮」存在，但筆者認為，通脹率再下降的話，不排除有此風險。人行為避免中國經濟跌入「通縮」的漩渦，因此，今年3月27日（當時通脹跌至1%）人民銀行已進行一次寛鬆貨幣措施務求令通脹回升 ; 調低了銀行準備金要求金額0.25%（或稱降準），令銀行體系能釋放更多流動資金，這措施等同「迷你版QE」，因此令人民幣匯價近月下跌。

中國目前通脹近乎0%水平，預計人行將繼續進行寬鬆貨幣措施，直至通脹回升至目標2%水平，不排除人民銀行再作一次「降準」，故認為人民幣匯價短期內仍然受壓。

USD/CNH（美元 / 離岸人民幣）方面，預計人民幣短期維持在7.0000至7.1000水平內游走。

但要留意的是，美元息囗相信已見頂，加上鮑威爾週五晚「放鴿」，筆者預計最遲九月聯儲局會開始減息週期，或最快7月開始。這時候人民幣、其他非美貨幣將會回升，且預計是長遠性。

如果突然再有美銀行出事，聯儲局或會更早或放風提早減息，可能以0.5%至0.75%幅度來減，這樣美元會跌得更快。

本週重要事項：

本週除了繼續留意債務上限談判進展外，也要留意幾個重頭經濟數據及有投票權的聯儲局官員演說，如下，

23日 – 聯儲局官員盧根演說
25日 – 5月聯儲局會議紀錄
美國第一季GDP（修正值）
26日 – 4月美國核心PCE

美元指數技術分析 :

見下方圖B美元指數（週線圖），美元雖然在上週出現反彈，但未改變其「頭肩頂」形態，故美元後市仍看跌。若美元本週續反彈，留意上方104.30阻力。如下跌，留下意下方100.60重要支持位，因這正是整個「頭肩頂」的頸線位置，一旦跌穿，料美元匯價將會顯著下跌，並預計展開漫長下跌之路。

黃金期貨技術分析 :

見下方圖C黃金期貨 / 美元日線圖，由於上週初幾位聯儲局官員「放鷹」（表示需要繼續加息打壓通脹）及債務上限談判進情樂觀，這支持了美元上升，金價大幅回落，並跌穿了小型上升通道線，在1950美元得到支持。但在週五晚（19日）鮑威爾在演說「放鴿」，暗示利率已見頂，話畢金價從1,960升上最高見1,987美元，最後在1,980收市，鮑威爾週五晚的言論給予了重要啟示，未來聯儲局姿態或將以「鴿派」為主。

最近金價回落，另一原因反映在金價及RSI出現了「背馳」（即金價上升但RSI下跌），但相信這「背馳」走勢已完結，預計金價的調整接近完成，料後市再回升，留意下方重要支持區1,910至2,000美元，這是整個大型上升通道底部位置。