聶振邦：市差選股看重盈利有否改善　農夫山泉股價可望漸入佳境 |

今年5月23至29日港股見四連跌，期內恆指累跌逾1,100點（跌幅5.73%），於5月29日收報18,551點，為去年11月30日以來最低，事隔近六個月。面對港股處於弱勢，投資者需審慎選股，股價已處低水平並見靠穩，以及盈利表現有改善股份值得關注，集團主要於中國從事生產及銷售「農夫山泉」品牌的包裝飲用水產品（包括飲用天然水及天然礦泉水）的農夫山泉（9633）是其中之一。從去年11月30日至今，最低收市位見於今年5月12日的41.20元，而5月29日收報41.50元僅高0.73%，證明股價已處低水平並見靠穩。

市賬率分析現價定位

於今年4月14日傍晚發佈的2022年度報告顯示，截至2022年12月底的全年股東應佔溢利約84.95億元（人民幣，同下），較2021年溢利約71.62億元，增長18.62%，於最近五個財政年度（2018至2022年）均見增長；而實際溢利金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年12月底資產淨值約240.84億元，而去年12月底已發行股數約112.46億股（內資股 + H股），計出每股淨值折合為2.4158港元，相對今年5月29日收報41.50元，市賬率為17.18倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市盈率計每股合理值

然而，參考2020至2022年之每年市賬率為13.39至34.41倍，平均值為22.52倍，高於現時的17.18倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為2.4158元，得出每股合理值為54.40元，較41.50元之潛在升幅為31.08%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約84.95億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約112.46億股，每股盈利折合為0.8574港元，對比41.50元之市盈率為48.40倍，參考上述三個財年之每年市盈率為37.73至98.76倍，平均值為64.41倍，亦高於現時的48.40倍，進一步確認現價偏低。

上市後保持穩定派息

平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為55.20元，較41.50元之潛在升幅為33.01%。另可留意集團於2020年9月8日上市，在2020至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1700至0.6800元人民幣，平均值為0.4333元，於2022財年每股股息為0.6800元，期內最高。每股股息折合為0.7671港元，相對現價41.50元，計出股息率為1.85%。參考上述三個財年之每年股息率為0.36%至2.37%，平均值為1.19%，相對2022年每股股息為0.7671港元，計出每股合理值為64.40元，較41.50元之潛在升幅為55.18%。

綜合上述三種分析，每股合理值為54.40至64.40元，平均值為58.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39.00%；若連同股息率超過1.80厘，預期一年回報率超過41.00%。股價現處2022年12月以來的低水平，距今歷時不足六個月，反映現價進場風險不大。當然，若於38.00元或以下進場，勝算更高。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為55.00至58.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。