佐丹奴（709）公布截至2022年12月底止之全年業績。收入按年上升12.4%至38.0億港元；歸屬於股東應佔溢利同比上升41.1%至2.7億港元。公司宣派末期股息每股15.0港仙，連同中期股息，全年派息每股23.5港仙，同比增長42.4%，派息比率為138.2%。盈利增速高於收入增速，歸因於收入增長之外和成本槓桿改善，分銷和行政費用率由2021年的52.8%，下跌至2022年的47.2%。
按業務地區劃分，來自東南亞和海灣阿拉伯國家合作委員會受惠於解除旅遊限制，銷售額明顯反彈，收入分別按年上升38.3%及21.0%；經調整EBITDA則分別上升43.8%及24.7%。然而，大中華區收入因疫情搔動和嚴格社交隔離措施，對銷售造成衝擊，中國大陸、香港及澳門收入分別下跌12.8%及19.4%，其中中國大陸經調整EBITDA錄得盈轉虧。
截至2022年末，公司全球門市數目淨減少182間至1,874間，但來自線下業務同比增加12.7%至28.5億港元，反映公司將表現不佳之門店關閉後，有助提升每平方呎之銷售表現。至於線上及批發業務之收入分別增長7.3%及15.5%。
展望今年，大中華地區已撤銷大部分社交距離措施，預計中、港兩地經濟活動會有序復常，有利提振消費者意慾，再者中港已正式通關，相信訪港內地旅客人數會逐步上升，上述因素均利好中國大陸、香港地區銷售表現反彈。在擴張門店策略上，公司會採取較審慎態度去開設直營店網絡，尤其是在營運成本較高的地區，反而會進一步以加盟方式加強在新興經濟地區（印度和非洲）之布局。
綜合而言，公司在2022年盈利增長表現理想，主要得益於東南亞和海灣阿拉伯國家之貢獻，預計今年在大中華區消費復甦的背景下，盈利會保持雙位數增幅。策略上，公司現價為2023年預測市盈率11.5倍，股息率接近8厘，估值不高，預期股價可反覆上望2.9港元水平。
撰文：何啟俊
千里碩證券研究部經理
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)