今日分析股份是工商銀行 (1398)，集團主要經營範圍包括人民幣及外幣的存款、貸款、支付結算等在內的商業銀行業務及境外機構所在地業務。股份亦於上海證券交易所上市，編號為601398。於今年9月23日收市後發佈的2020年中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約1,488億元 (人民幣‧同下)，較2019年同期溢利約1,679億元，倒退11.40%，最近五年 (2016至2020年) 上半年首度錄得倒退；而實際金額亦是期內最低，反映自去年底開始出現的新冠肺炎疫情，對集團已見帶來一定程度負面影響。
市賬率遠低於一倍
截至今年6月底資產淨值約27,309億元，而截至今年9月底已發行股數約3,564億股，計出每股淨值折合為8.7480港元，相對今年10月5日收報4.00元，市賬率為0.46倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外，參考於2016至2019年之每年最低市賬率為0.57至0.69倍，平均值為0.63倍，高於現時的0.46倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為8.7480元，得出每股合理值為5.48元，較4.00元之潛在升幅為37.00%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約2,931億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.9389港元。
股息率仍高逾七厘
對比4.00元之市盈率為4.26倍，參考上述四個財年之每年最低市盈率為4.35至5.46倍，平均值為4.92倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為4.62元，較4.00元之潛在升幅為15.50%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.2030至0.2628元人民幣，平均值為0.2423元，2019年為0.2628元 (期內最高)。上述計出截至今年6月底之倒數12個月的每股盈利折合為0.9389港元，於過去五年 (2015至2019年) 每年股息支付率均約三成，所以得出每股股息折合為0.2817港元，相對現價4.00元，計出股息率為7.04%。
綜合看每股合理值
參考2016至2019財年之每年最高股息率平均值為6.25%，相對上述每股股息，計出每股合理值為4.51元，較4.00元之潛在升幅為12.75%。綜合上述三種分析，每股合理值為4.51至5.48元，平均值為4.87元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近22%，連同股息率超過7厘，預期一年回報率接近29%。今年1月2日高見6.11元 (暫為2020年最高價)，之後不斷反覆向下，較於今年9月25和29日最低收報3.99元，接近九個月累跌逾三成四。現報4.00元與3.99元相若，於過去九年 (2011年10月6日至2020年10月5日)，工行鮮有收低於4.00元，於今年9月25和29日收報3.99元。
上回則見於2016年2月，最低收報3.73元，僅見於2月12日；再上回已是2012年7月，於7月12日最低收報3.99元；而期內起始的2011年10月6日則收報3.86元，該月最低收市位則見於10月4日的3.50元。由此可見，現報4.00元相對過去九年最低收報3.73元只差6.75%，少於一成反映現價進場風險不大。於10月5日收報4.00元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.60元或以下買入；保守者則可於3.20元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為5.00至5.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦(聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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