今日分析股份是中國石油化工（0386），於今年8月25日傍晚發佈2019年中期報告顯示，截至今年6月底的股東應佔溢利約322.06億元 (人民幣‧同下)，較2018年同期約423.86億元，倒退24.02%，於最近五個財年 (2015至2019年) 實際盈利之第二高，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未算構成大的負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約7,173億元，而截至今年9月底已發行股數約1,211億股，計出每股淨值折合為6.5649港元，相對今年10月21日收報4.60元，市賬率為0.70倍，低於1.00倍理應反映現價偏低。
市賬率及市盈率分析
此外，參考過去五年之每年市賬率介乎0.59至1.32倍，平均值為0.93倍，高於現時的0.70倍，也可確認現價偏低。平均值相對每股淨值為6.5649元，得出每股合理值為6.09元，較4.60元之潛在升幅為32.39%。而截至今年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約514.38億元，相對現時已發行股數，每股盈利為0.4708港元，對比4.60元之市盈率為9.77倍，參考過去五個財年之每年市盈率介乎9.02至24.62倍，平均值為13.66倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為6.43元，較4.60元之潛在升幅為39.78%。再者，集團於2013至2018年每股派息走勢，股息反覆增加，從2018年的0.24元人民幣，至2018年的0.42元人民幣，累增75.00%。
股息率超過九厘吸引
而截至今年6月底之倒數12個月的股息折合為0.4211港元，對比4.60元之股息率為9.15%。過去五個財年之每年股息率平均值為6.04%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.97元，較4.60元之潛在升幅為51.52%。另可留意現時股息率超過9厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。綜合上述三種分析，每股合理值為6.09至6.97元，平均值為6.50元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過41%，連同股息率超過9厘，預期一年回報率超過50%。
下半年中國定位觀點
集團在中國從事石油及天然氣和化工業務。石油及天然氣業務包括勘探、開發及生產原油及天然氣；管輸原油、天然氣；將原油提煉為石油製成品；以及營銷原油、天然氣和成品油。化工業務包括製造及營銷廣泛的工業用化工產品。集團是最大的石化產品生產商，在中國成品油生產和銷售中佔有主導地位。而參考2019年中期報告，集團展望2019年下半年國際政治經濟形勢不確定性增加，預計世界經濟增速放緩。中國將繼續堅持以供給側結構性改革為主線，推動高質量發展，預計中國經濟將保持穩定增長。
務實地在改善基本面
這將拉動境內成品油和石化產品需求增長，產品逐步高端化。隨著中國能源結構進一步調整，境內天然氣需求將繼續保持增長。翻閱展望之展望陳述，於勘探和開發、煉油、營銷和分銷，以及化工的四大範疇，均有具體預測數字，可見集團力求進步的決心，惟8月下旬公佈的今年上半年業績，未見上述措施產生成果。另外，從以上的展望陳述，筆者認為集團業務發展務實；但參考上半年溢利增長率卻倒退逾24%，相信除非中國經濟增長於下半年有明顯改善，否則投資者要有全年溢利錄得倒退的心理準備。
自去年8月底高見8.03元後 (為2018下半年高位)，股價漸見回落，至去年12月28日最低收報5.41元，約四個月才累跌32.63%，繼而股價漸見回升，一度於今年3月1日高見6.93元，之後股價再度下行至8月27日收報4.51元，現價4.60元與4.51元相距1.96%，差距少於一成認為現價進場風險不大，適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.20元或以下買入；保守者則可於3.75元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為6.50至7.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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