維他奶(0345)公布截至2020年9月底止之中期業績，收入按年下跌5.9%至44.1億港元；公司擁有人應佔溢利則同比增加26.0%至6.7億港元。公司宣派中期息每股3.8港仙，與2020財年持平。收入下跌主要是各業務地區均有實施社交隔離措施所影響。不過，公司採取成本控制措施以及獲得政府的補貼，抵銷收入下滑的負面因素，中期盈利仍錄得正增長。撇除政府補貼項目，公司經營溢利增長為10%。
因應市況，公司減少進行市場推廣，令推廣、銷售及分銷費用佔收入比重由2020財年同期的27.7%，減少至2021財年的22.8%。至於整體毛利率，維持在54.6%，與2020財年大致持平。
按業務地區收入分布，貢獻最大的中國內地，收入按年下跌3.3%至31.4億港元，佔收入比重71.1%(1H21: 69.2%)。4月份收入受疫情影響下跌，單月錄得23%跌幅。然而，內地疫情受控，零售市場較快復甦，5月至9月份收入均錄得正增長。香港地區為眾多市場之中，表現最差，期內收入按年下跌14.1%至9.8億港元，尤其是本地學校全面或局部停課，對業務打擊甚為嚴重。
目前中國內地市場已經成為維他奶主要的增長引擎，管理層認為中國業務收入將在2021下半財年大幅改善。特別是維他奶及維他茶類飲品深受內地消費者歡迎，疊加網上渠道加快公司產品接觸更多國內消費者。在剛過去的雙11購物節，公司產品銷售額於飲品類別中排名第一。值得留意是，為滿足中國地區的銷售增長，公司位於東莞的新廠房於8月投入營運，將提升整體產能。至於香港業務方面，由於新冠肺炎第四波疫情開始爆發，再加上中小學出現上呼吸道大規模感染，預計香港政府可能會實施停課安排，令香港市場復甦趨緩。
綜合而言，在中國市場的強勁增長帶動下，預期維他奶2021財年盈利有望保持兩成以上增長。策略上，現價為2021財年預測市盈率52倍，估值不算非常吸引，建議投資者待股價調整收集。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)