今日分析股份是亞洲水泥 (中國)(0743)，集團於4月2日收市後發佈2018年報顯示，截至去年底的股東應佔溢利約20.21億元 (人民幣‧同下)，較2017年約6.02億元，增長高逾三倍，增長率為過去五年 (2014至2018年) 表現最好；溢利的實際金額，亦為期內最高，暫看去年中美貿易戰或中國經濟下行未有為集團帶來重大負面影響。至於資產淨值約120.87億元，而截至今年3月底已發行股數約15.67億股，計出每股淨值折合為9.0247港元，相對今年4月15日開報9.35元，市賬率為1.04倍，接近1.00倍反映現價處於合理水平。
市盈率及市賬率分析
現時股價處於52週高位，屬於強勢股，參考2014、2015和2018年之每年最高市賬率介乎0.72至0.97倍，均低於現時的1.04倍，未能透過市賬率計出每股合理值。但筆者留意到於2017和2018年每股淨值分別增長14.29%和15.84%，中位數約15%，預期今年每股淨值為10.1016元，若以市賬率為1.00倍計算，每股合理值為10.10元，較9.35元之潛在升幅為8.02%。至於2018年溢利約20.21億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為1.8074港元，對比9.35元之市盈率為5.17倍，參考2017和2018年之每年最高市盈率為6.43和4.85倍，平均值為5.64倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為10.19元，較9.35元之潛在升幅為8.98%。
綜合三種分析之結論
再者，2018年派發股息約9.71億元，相對現時已發行股數，每股股息折合為0.7254港元，對比9.35元之股息率為7.76%，參考2017和2018年之每年最低股息率為6.28%和8.28%，平均值為7.28%，相對上述每股盈利，計出每股合理值為9.96元，較9.35元之潛在升幅為6.52%。另可留意現時股息率超過7厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。綜合以上三種分析，每股合理值介乎9.96至10.19元，數值非常接近，表示數值的參考性高，筆者認為集團的每股合理值絕不少於10.00元，顯然現價仍有上升空間。
供給端面臨兩大問題
集團母公司亞洲水泥集團於台灣成立，並於台灣證券交易所上市。集團的水泥及預拌混凝土產品主要於上海市和江西、湖北、四川、浙江、安徽及福建省，以「洋房」品牌出售。現有主要生產設施位於江西省、四川省及湖北省。於上海、四川省、湖北省、江蘇省及江西省亦有混凝土配料廠，可生產混凝土供應鄰近的用戶。集團擁有及經營鄰近主要生產設施的石灰石礦場，供應集團生產熟料所需的全部石灰石。於2018年報集團寫到「業務展望」，當前供給端 (supply side) 面臨兩個主要問題，其一是錯峰生產面臨新的挑戰，局部區域水泥供給壓力增加，來自要乎合環保標準和面對行業競爭。其二是進口熟料對市場衝擊不容忽視，進口熟料不僅來自越南，包括印尼在內的東南亞其他水泥產能過剩的國家都可能會進入中國沿海與沿江的水泥市場，進而形成局部衝擊。
機遇將來自四個層面
然而，集團又表示2019年為年機遇與挑戰並存的一年，機遇來自四個層面，其一是預估2019年GDP仍能維持6.0至6.5%，經濟增長的穩定預期下，2019年水泥需求出現大幅下滑概率較小，仍將處於平台期的微調狀態。其二是在政策大力推進基建穩增長之下，2019年基建投資增速有望逐步企穩回升，依然會對水泥的剛性需求帶來較強的支撐。其三是2018年以海中貿易為代表的平台公司，探索了科學調控水泥產品生產供給，穩定市場動態平衡的新思路。2019年將各大區域、集團企業將會繼續保持和加固協同關係，行業的良性發展有望繼續維持。其四是將於2019年10月1日起執行的新國標中取消複合矽酸鹽水泥32.5強度等級 (PC32.5R)，將增加生產水泥所需要的熟料的消耗，預期生產低質量的水泥公司被淘汰，從而令行業的競爭減少。從以上陳述，認為集團業務發展危中有機，筆者上述市盈率計出為5.17倍，暫看集團於2019年每股盈利增長率不少於5.17%，有望帶動今年股價仍有上升空間。
於4月15日收報9.35元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於8.50元或以下買入；保守者則可於7.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為11.50至12.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦 (聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。