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陳家樂:澳博控股(880) 好消息淡入 壞消息淡出


新冠疫情之下,澳門博彩業大受打墼,經歷去年第一季娛樂場所暫停營運15天,第二、三季遊客劇減,第四季才出現局部復蘇,如今內地和香港疫情逐漸明朗,只要趨勢維持下去,賭客重臨濠江,不再遙不可及。

澳門現對往來內地旅客,只實行輕度管制,除非來自個別高風險地區,例如近期爆發局部疫情的廣州荔灣、深圳龍崗等地,其他國內低風險地區的旅客,只要事前安排好核酸檢測,無需接受隔離。

有朋友每日往返澳珠兩地,據他實地觀察,澳門關閘出入口已恢復人潮,五一黃金週內地遊客大幅增加,賭場亦難得一見的熱鬧,但若同疫情之前比較,遊客數和消費水平仍有很大距離。

澳門博彩業期待香港客源,香港人也渴望出境旅遊,由於澳門一年來未再發生本地疫情,如果香港也能保持本地零疫情,各自提高疫苗注射率,兩地互相放寬管制的可能性很高,對博彩業將是一大佳音。

澳博(880.HK)旗下除新葡京,還有18間分佈各地區的娛樂場所,涵蓋中場賭枱、貴賓賭枱、角子機及豪華酒店、商場、餐飲、娛樂、會議服務。2020年受新冠疫情影響,訪澳門遊客人數下降85%,澳門博彩總收益減少79%,賭業受創極深。澳博同期博彩淨收益73.04億元(皆以港幣單位),較上年減少78.0%。作為旗艦的新葡京酒店,全年入住率減少76%至17.9%。公司擁有人應佔虧損30.25億元,按年溢利減少194.3%。

去年第四季,集團業績初步好轉,今年第一季繼續改善。公司第一季總淨收入24.8億元,按年降28.8%;同2020年第四季比較,則增加9.9%。2021首季公司擁有人應佔虧損6.47億元,按年增虧58.2%,但虧損增幅若同去年全年的194.3%比較,已降低百餘個百分點。

公司去年第一季啟動大規模削減成本計劃,主要透過控制非員工營運,降低行政開支,減少賭檯和角子機數目等等,節省日常營運成本約18%。

澳博財力一向雄厚,集團於今年首季錄得現金、銀行結餘、短期銀行存款及已抵押銀行存款24.75億元,備用而未提取的循環信貸融通額度100億元,債項總額165.55億元,股東權益239.57億元。

公司市場地位較令人關注。首季市佔率,按博彩毛收入計算,為11.6%,同去年全年比較,下跌2.5個百分點。

集團能否改善市佔率,即將啟用的新項目「上葡京」,將至關重要。「上葡京」總樓面面積約52萬平方米,超過九成用於非博彩設施,包括三座酒店大樓共約1900間房間,附加各項活動、會議、購物、餐飲及娛樂休閒設施,包括一個娛樂場,預算總項目成本約390億元。

「上葡京」項目已經竣工,正接受政府驗收,原有意於今年上半年開幕,但在澳門遊客數量不理想情況下,有可能延後。「上葡京」開業後,預期將影響集團成本和收入增加,但大量員工可轉移至該處工作,緩解部分營運成本壓力。
中國現屆政府相當在意壓制國內「不正之風」,澳門博彩業在內地政府影響下,想重回七、八年前的榮景,恐怕有一定難度。有利因素是國內富裕人口增加,總有若干人口比例嗜賭,支撐澳門賭業基本客源。

在大環境政策框架下,澳博股價近年維持在一定範圍內起落,大致在6至11元之間,上週五(5月28日)收市價8.87元,屬中間偏軟,內地與港澳疫情未來若能持續改善,結合「上葡京」題材,股價仍有機會重登11元位。

撰文:陳家樂 安信國際證券董事總經理

(筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券)

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