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陳家樂:中遠海控(01919.HK;601919.SH) 忽忘經驗、善用今朝


近一年A、H股表現冠絕群倫的板塊,非海運股莫屬。對於動輒以「倍」計數的升幅,投資者又期待又怕受傷害。

其中最具代表性的中遠海控(01919.HK;601919.SH),上週H股收市港幣20.05元,相較去年7月3日2.34元,升757%。即使是升幅較「小」的A股,上週收人民幣30.66元,按年亦升665%。

新冠肺炎疫情全球化,是人類前所未有的經驗,卻為海運界帶來難得的機會。國與國之間的人員交流,處於停頓或半停頓狀態,貨物流於是取而代之,導致對海運的需求爆炸性增長。

疫情導致工業無法正常運作,產業鏈本來的供需關係,受到嚴重干擾,中心衛星工廠難以就近供貨,紛紛尋求其他貨源,商品運輸距離普遍拉長,消耗更多運力。

許多廠商面對疫情時手足無措,為求自保,直接反應就是收縮戰線,降低存貨,直至後來,發現反應過度,才急忙補貨,增加運力負荷。

早年的海運低潮,導致運力壓縮。2016年韓國爆發規模最大的韓進海運破產,海運公司停止新船訂單,淘汰舊貨輪,節省成本,待海運需求回升,海運艙位於是供不應求。

今年疫苗研發成功,貿易逐漸增加,刺激海運增長。以中國為例,5月出口年增27.9%,進口年增51.1%,創造大量運輸需求。

海運公司苦盡甘來,其中,反映散裝貨輪運費的波羅的海BDI指數,從去年6月1日的520,增至今年7月2日的3285。反映貨櫃輪運費的巴拿馬極限型BPI指數,同一期間亦由777增至4269。

中遠海控旗下,主要通過全資子公司中遠海運集運,和間接控股子公司東方海外國際,經營集裝箱海運,截至今年3月底,集團經營船隊包括526艘集裝箱貨輪,運力超過3百萬標準箱。另外,通過中遠海運港口,在環球36個港口營運管理357個泊位(至2020年底)。

集團今年第一季營業收入人民幣648億元,按年大增79.6%。歸屬上市股東淨利154.5億元,比往年同期增152億元。基本每股收益人民幣1.26元(去年同期0.02元)。

今年第二季,海運供不應求的情況,仍看不見盡頭。中國外貿和海運指數保持上揚趨勢,再加上第三季是傳統出口旺季,有利於集團業績和股價正面發展。

不過,由於海運業週期性很強,股價的週期性變化,往往如過山車般起落。以近期股價來說,中遠海控A股7月1日曾高至人民幣31.09元,H股6月23日則高至港幣21元,網上有形容為「天價」。實際上,公司在A股上市的2007(當時名為中國遠洋),股價曾經飆高至人民幣68.4元,比近期高位尚且高出一倍。後來卻因為連續兩年虧蝕,2013年被監管部門提出退市風險警示,股票稱謂改為「*ST遠洋」,股價一度低至人民幣2.68元。

由於運價誘人,各國海運公司年莫不爭相簽訂新的造船訂單,造一艘大型貨櫃輪,需時通常超過兩年,意味去年的造船訂單,船隻明年就會下水,艙位供應量增加。另一方面,疫苗施打普及後,旅遊也將逐漸恢復,商家存貨回歸正常,遲早扭轉運力供不應求的現況。

儘管從近期港口塞船、塞貨的情況來看,運價明顯下跌的日子,不會來得太快,下半年還至可能還出現新一段揚升,但畢竟是週期性行業,沒有永遠的好,或永遠的壞,投資者享受股價飆升的同時,仍應留心海運景氣的變化,一方面善用機會,另方面將來遭遇週期性變化,亦不會進退失據。

撰文:陳家樂 安信國際證券董事總經理

(筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券)

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