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陳卓賢:內地熱炒「最強五一黃金周」,攜程(9961)同程藝龍(0780)吼邊隻?


去年新冠疫情擾亂全球經濟,但中國經濟去年下半年起已率先步出寒冬,市民積壓已久的消費力隨時一觸即發,根據金融界網的數據顯示,截至4月17日,共發售5月1日火車票315萬張,是2019年同期的3倍以上,約七成人群選擇跨省遊;而預訂五一出行的租車訂單比較2019年同期已達到126%的增長。

再從攜程機票的預訂情況來看,目前大部分航班經濟艙已售罄,機票訂單量已經超越2019年同期水平,增長23%。上海、北京、三亞、廣州、成都、重慶、西安、廈門、杭州、深圳位列前十大出行目的地。更有線上旅遊平台預計,今年五一旅遊人次有望突破2019年同期,達到2億人次的新高,以上數據都反映著旅遊業的暢旺,因此業界認為今年是「史上最熱五一黃金周」。

近期線上旅遊平台同程藝龍(0780)的股價已率先炒起,預料同樣是龍頭之一的攜程(9961)都會受到市場資金注視。那麼同程藝龍還是攜程比較值博呢?基於去年有部分時間受新冠疫情的衝擊,因而影響境內旅遊的暢旺度,所以先無視去年數據,而參考2017至2019年兩間的盈利狀況作比較。根據晨星的資料,由於旅遊平台屬於中介人角色,因此銷售成本非常低,所以它們的毛利率都相當高,攜程3年平均毛利率為80.5%,而同程藝龍則只有68.7%;而3年平均經營溢利率方面,攜程有11.2%,較同程藝龍的1.2%高出近10倍。


同程藝龍(0780)日線圖。

即使大摩最近發表報告,預期同程3月收入錄得正增長,其中酒店收入增長達80%,預計明年盈利在走出疫情及經濟復蘇下可升逾30%,故上調目標價至22元,惟現時股價(執筆時:$19.34)已相當接近2019年4月的歷史高位$19.98,所以短期內出現沽壓的機會不少。至於攜程是半新股,跟招股價$268計,現價約$278,上市後仍未見明顯炒作,兩者比較下,攜程值博率自然較高,可先上望$300大關。

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