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鄭明輝:聯想PC需求強勁 服務業務成新增長動力


聯想集團(0992)作為全球個人電腦(PC)市場的一哥,2020/21財年(3月年結)收入增長近兩成至607億美元,創出九個財年新高,純利更增長超過77%至11.8億美元,亦創新高;每股派末期息0.24元,全年共派0.306元,派息比率達41%,對應昨天收報9.15元,息率達3.34厘,以一隻業績穩定而高增長的科技股來看,有一定吸引力。

受益於疫情令居家工作及消費均「宅經濟」的興起對PC之需求,去年全球PC出貨量增長超過10%。根據IDC的預測,今年出貨量將達到3.574億台,增長18.2%。聯想作為全球PC龍頭,今年第一季出貨量為2040萬台,增長59%,表現遠勝行業平均水平,龍頭地位進一步加深。

事實上,聯想第四季度業績勝預期,其中個人電腦和智能設備、移動、數據中心的收入分別按年增長46%、86%、32%;整體毛利率按季增長一個百分點至17.2%。

全球芯片短缺,PC端補貨強勁,並且後疫情時代「一人一機」的商機持續,電腦的升級換代加快了,PC的需求持續維持高位。另外,數據中心業務需求上升,將進一步帶動集團業績逐季升温,有望提高整體利潤率。

而針對零件短缺問題,集團的全球供應鏈帶來的明顯優勢。零件如記憶體、顯示屏等短缺情況在行內經常發生,目前主要因為全球智能化趨勢持續,所以對晶片有較大需求,加上疫情初期供應商不敢擴張產能致現時出現缺貨情況。

聯想在採購及營運方面具有優勢,因為集團現時有50%至60%的產品是自行生產,故可直接與供應商對話,加上聯想供應鏈效率較高,並追求「Just in time delivery」,確保零件供應可盡快用於設備上。雖然預期零件短缺情況將持續12至18個月,但集團效率較高,加上與上游供應商關係較好,故表現優於同業。

而且,其手機業務在拉丁美洲地區贏得最高市場份額,數據中心業務在高性能計算和AI領域亦保持了全球領先地位。另外,集團在今年做了新的組織架構調整,組建方案服務業務集團,新業務集團將在三個關鍵細分領域,即附加服務、運維服務、行業智能項目上,提供更好的服務能力和新穎的解決方案來強化其增長勢頭。

除了硬件設備業務外,過去幾個季度,集團推出更多服務,增長亦相當好,因為在疫情新常態下,客戶對服務的需求更高,料服務收入的增速將為主營業務增速的兩倍。當中,設備即服務(DaaS)將成為行業趨勢,客戶對此的需求非常大,因為可提高其靈活性。服務的利潤率亦較高,隨著更多公司進行數字化轉型,相信在後疫情時期解決方案、服務及設備等的需求將會持續上升,成為聯想的另一增長動力。

聯想公布業績後,瑞信發表研究報告指,集團各核心業務取得較好增長,當中,PC需求維持強勁,管理層預期需求增長會於今年度持續,同時庫存亦見降至2至3個星期(正常6至8個星期);數據中心與移動業務亦有好表現。該行提升聯想2022至23年度每股盈利預期4至7%,以反映對PC需求和利潤改善預期,目標價由12.2元升至13元,評級維持「跑贏大市」。

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