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聶振邦: 富力地產(2777)股息率逾14厘吸納誘因大


今日分析股份是富力地產 (2777),於今年5月3日傍晚發佈的2020年第一季報告顯示,截至今年3月底股東應佔溢利約6,657萬元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約4.03億元,倒退83.48%,這是自2016年有季度溢利記錄以來,第一季溢利第三度錄得倒退;而實際金額則是最近五年 (2016至2020年) 的首季溢利最低,反映自去年底出現的新冠肺炎疫情,對集團已帶來很大程度負面影響。集團經營以下四個業務分部:
1) 物業發展和銷售:集團物業協議銷售來自155個項目,分布在國內華北、華南、華東、西北、中南及海南六大區域的25個省份 (含直轄市、自治區),以及海外的三個國家;
2) 投資物業:物業組合主要分布在一線及二線城市,包括甲級寫字樓、購物商場、零售商鋪、以及物流園區等多種業態;
3) 酒店營運:集團有37間在建及規劃中的酒店,連同運營中的89間酒店,集團合共擁有126間酒店,是全球最大的豪華酒店資產擁有人;
4) 其他物業發展相關服務。

截至今年3月底資產淨值約775.21億元,而截至今年5月底已發行股數約34.95億股,計出每股淨值折合為24.3029港元,相對今年7月20日收報9.27元,市賬率為0.38倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外,參考於2015至2019年之每年市賬率為0.40至0.99倍,平均值為0.66倍,高於現時的0.38倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為24.3029元,得出每股合理值為15.92元,較9.27元之潛在升幅為71.74%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約93.35億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為2.9267港元。

而每股盈利對比9.27元之市盈率為3.17倍,參考上述五個財年之每年市盈率為1.17至8.06倍,平均值為4.19倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為12.28元,較9.27元之潛在升幅為32.47%。另可留意集團於2011至2019年 (撇除2014年無派息) 每股股息介乎0.6000至1.2800元人民幣,平均值為0.9537元,2019年為1.2800元,屬期內最高。但考慮到今年第一季溢利已錄得倒退,上述截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約93.36億元,配合集團於過去五年 (2015至2019年) 股息支付率平均值為44.57%,預算每股股息為1.1904元人民幣,折合為1.3045港元,相對現價9.27元,計出股息率為14.07%。

參考上述五個財年之每年股息率平均值為11.77%,相對上述每股股息,計出每股合理值為11.08元,較9.27元之潛在升幅為19.53%。綜合上述三種分析,每股合理值為11.08至15.92元,平均值為13.10元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過41%,連同股息率超過14厘,預期一年回報率超過55%。自2020年1月3日高見15.54元 (暫為2020年高位) 後,股價漸見回落,至今年3月19日最低收報8.53元,約兩個半月累跌逾四成五。

而現價9.27元,較2016年3月以來的低位8.23元 (見於今年3月19日) 相差11.22%,僅約一成反映現價進場風險不大,適合作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.35元或以下買入;保守者則可於7.40元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為13.50至14.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦(聶Sir)
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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