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聶振邦: 乘百勝中國(9987)股價偏低值吸納作中長線投資


今日分析股份是在9月10日在港第二上市的百勝中國-S (9987),集團的願景是成為全球最創新的餐飲先鋒。根據報告,按2019年的系統銷售額計,集團是中國最大的餐飲企業,於2019年錄得收入88億美元,並於截至2020年6月30日有9,900多家餐廳,主要覆蓋中國1,400多個城市。其餐飲網絡包括旗艦品牌肯德基及必勝客,以及小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY、東方既 白、塔可貝爾及Lavazza等新興品牌。集團於2016年10月31日自YUM分拆,在2016年11月1日於紐交所以股票代號「YUMC」開始 交易。

特許經營多家知名食肆

伴隨集團自YUM分拆,Yum! Restaurants Asia Pte. Ltd. (YUM的一家全資間接附屬公司) 及百勝諮詢 (集團的全資間接附屬公司) 訂立為期50年的主特許經營協議。據此,集團獲授肯德基、必勝客及塔可貝爾品牌在中國大陸地區 (不包括香港、台灣及澳門) 的獨家經營和授權經營權。作為交換,集團向YUM支付來自其自營餐廳及加盟餐廳的系統銷售淨額3%的特許經營費。集團完全擁有小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY及東方既白餐廳品牌。按2019年系統銷售額計,肯德基為中國領先及最大的快餐品牌。

已有改善收入來源策略

截至2020年6月30日,肯德基在中國1,400多個城市經營超過6,700家餐廳。必勝客為中國領先及最大的休閒餐飲品牌。截至2020年6月30日,必勝客在中國500多個城市經營超過2,200家餐廳。集團擬通過以下方面來執行基本業務策略:繼續策略性拓展餐廳網絡;繼續改善單店層面的表現及開拓新的收入來源;繼續堅持技術投入,重點提高數字化及配送能力;策略性拓展餐廳組合;及審慎投資優質資產。截至2017至2019年底之三個完整財政年度,股東應佔溢利分別約3.98億、7.08億和7.13億美元,相對2018和2019年度是增長0.71%和77.89%。

較同業市賬率顯著為低

而截至2019和2020年6月底溢利約4.00億和1.94億美元,倒退51.50%,因疫情影響所致。但隨著國內疫情漸見緩和,可望下半年溢利倒退顯著收窄,甚至錄得增長,認為此股具備中長線投資價值。筆者留意此乃內地餐飲股,參考在港上市的海底撈 (6862) 和九毛九 (9922) 於9月14日收報56.35和17.82元,相對截至今年6月底的每股資產淨值折合為1.9117和1.7598港元,計出市賬率為29.48和10.13倍。至於百勝中國於上市前後的每股淨值折合為65.8227和100.5175港元,而9月14日收報402.00元,得出市賬率為6.11和4.00倍,均低於海底撈和九毛九,反映現價偏低。

另想指出海底撈和九毛九於2020上半年錄得虧損約9.65億和8,590萬元人民幣,均見轉盈為虧,而百勝中國同期只是錄得溢利倒退,但期內溢利折合仍超過15.03億港元,可見較疫情影響較少,暗示隨著國內疫情漸見緩和,業績表現將較海底撈和九毛九更快復甦,預期股價走勢會漸入佳境。於9月14日收報402.00元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於360元或以下買入;保守者則可於320元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為450至480元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

撰文:聶振邦 / 證監會持牌人

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