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聶振邦:凱萊英基本面佳 可博股價追落後


恆指截至12月12日收報19,463點,12月暫時累升4.66%,連同11月上升26.62%,不足一個半月累升超過32.5%,港股出現今年罕見強勢,所以期內不少股份也見顯著上揚。暫於今次升浪累升較少並且基本面良好的股份,成為不俗的投資對象,認為集團主要作為合同研發生產組織 (CDMO),提供外包藥物開發及生產解決方案與服務,服務涵蓋臨床前研究、臨床試驗、NDA備案到商業化生產階段的凱萊英 (6821) 是其中之一。以10月31日和12月12日收報84元和98.3元,累升17.02%,升幅只是恆指的約一半,仍見吸引上升空間。

首三季溢利增近三倍

今年10月27日晚上發佈的2022年第三季報告顯示,截至2022年9月底股東應佔溢利約27.21億元 (人民幣.下同),較2021年同期溢利約6.95億元,增長2.92倍,為最近五年 (2018至2022年) 首三季溢利表現最佳;而實際淨利潤金額亦是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年9月底資產淨值約150.62億元,而截至今年9月底已發行股數約3.7億股 (A + H股),計出每股淨值折合為45.0648港元,相對今年12月12日收報98.3元,市賬率為2.18倍,高於1倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率分析現價定位

然而,按A股數據,參考截至2017至2021年底,以及2022年9月底之每期最低市賬率為3.32至5.87倍,平均值為4.72倍,高於現時的3.33倍 (12月12日於A股收報135.55元人民幣),反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為40.72元人民幣,計出每股合理值為192元,較135.55元之潛在升幅為41.65%。而截至今年9月底倒數的12個月的股東應佔溢利約30.95億元,相對截至今年9月底的加權平均股數約3.65億股,每股盈利折合為9.3921港元,對比98.3元之市盈率為10.47倍。

市盈率計每股合理值

按A股數據,參考上述六個時段之每期最低市盈率為15.92至51.7倍,平均值為32.47倍,高於現時的16.2倍(12月12日於A股收報135.55元人民幣),同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為8.49元人民幣,計出每股合理值為275元,較135.55元之潛在升幅為1.03倍。至於上述截至今年9月底倒數的12個月的每股盈利為8.49元,參考2017至2021年股息支付率介乎18.18%至23.18%,平均值為20.53%,計出預期每股股息折合為1.9283港元,相對現價98.3元,股息率為1.96%。按A股數據,參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為0.73%,相對上述每股股息,計出每股合理值為238元,較135.55元之潛在升幅為75.58%。

綜合上述三種分析,折算為港股,市賬率、市盈率和股息率分析之每股合理值為127、183和158港元,平均值為156元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過58%,連同股息率超過1.9厘,預期一年回報率超過60%。考慮到現處2021年12月10日上市以來的低水平,距今歷時超過一年,反映現價進場風險不大。當然,若可於90元或以下進場,勝算更高。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為140至160元;止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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